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仔细甄别企业(转)
(2008-03-30 01:36:15)
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杂谈 |
从巴菲特的2008 年致股东信中,我们学习到了:何谓伟大的公司､何谓优秀的
公司､何谓糟糕的公司｡
(1)"伟大"的定义:伟大的公司支付非常可观的利息,而且会随着时间不断地增
长;
(2)"优秀"的定义:优秀的公司如果你不断增加存款的话,利息也会很具吸引力;
(3)"糟糕"的定义:糟糕的公司不但利息令人失望,你还要不断地掏钱来维持这
种少得可怜的回报｡
这三个定义比较书面,巴菲特又举了几个实例来阐述:
(1)伟大的公司:巴菲特心目中的理想企业原型--旗下的See's 糖果公司｡虽然
它所在的盒装巧克力行业很令人扫兴:美国人均消费量极其低而且上升缓慢｡但
是See's 之所以被称为伟大,是因为:从1972 年到现在,巴菲特花了2500 万美元来收
购See's,另外又只花了3200 万美元对其进行再投资,当时它的税前收入还不到500
万美元,而如今它的税前收入总计已经达到了13.5 亿美元(而在美国,一个企业的利
润从500 万增至8200 万美元,需要大约4 亿美元的资本投入)｡这些收入的全部,
除了那3200 万美元,全部被输送到伯克希尔,巴菲特用税后的收益来收购其他具有
吸引力的企业｡See's 的贡献在于"开辟了更多的新财源",用我们A 股的俗话来说
就是"成了巴菲特的提款机"｡
(2)优秀的公司:例子是旗下的飞安国际公司(FlightSafety)｡1996 年巴菲特收
购飞安国际公司的时候,它的税前年收入为1.11 亿美元,在固定资产上的净投资为
5.70 亿美元｡从巴菲特收购那天开始到现在,资产折旧已经达到9.23 亿美元｡但
资本支出已经达到了16.35 亿美元,其中的绝大部分是用来配备仍在不断更新型号
的飞机模拟器的｡巴菲特的固定资产,折旧后总价值为10.79 亿美元｡2007 年的税
前收入为2.70 亿美元,同1996 年相比增加了1.59 亿美元｡通过追加投资5.09 亿美
元,取得这样的成绩已经很好了,但对于巴菲特来说显然远逊于See's｡
(3)糟糕的公司:最差的一种公司是那种发展很快､并需要大量资本投入来维
持其发展,但利润却少得可怜甚至根本赚不到钱的公司｡例子就是巴菲特最不喜
欢的航空公司:从第一架飞机诞生那天开始,航空业对资本的贪得无厌就已经注定
了｡投资者们把大量的钱投入了这个无底洞,吸引他们的利润却有可能永远拿不
到｡
(4)何谓亏本生意:当然,比糟糕的公司更糟糕的是这笔糟糕买卖:在1993年用价
值4.33 亿美元的伯克希尔股票买下了Dexter,一家制鞋企业｡这一次花去的不是
4 亿美元,而是30.5 亿美元｡实际上,巴菲特最痛心的是自己居然用一个优秀公司
的1.6%--现在的价值则是 2200 亿--来换一个毫无价值的烂公司｡这单生意之所
以能成为巴菲特心目中的最糟糕案例,不仅仅是因为买错了,而是因为他出的价不
是钱､而是比钱更值钱的股权｡
长;
(2)"优秀"的定义:优秀的公司如果你不断增加存款的话,利息也会很具吸引力;
(3)"糟糕"的定义:糟糕的公司不但利息令人失望,你还要不断地掏钱来维持这
种少得可怜的回报｡
这三个定义比较书面,巴菲特又举了几个实例来阐述:
(1)伟大的公司:巴菲特心目中的理想企业原型--旗下的See's 糖果公司｡虽然
它所在的盒装巧克力行业很令人扫兴:美国人均消费量极其低而且上升缓慢｡但
是See's 之所以被称为伟大,是因为:从1972 年到现在,巴菲特花了2500 万美元来收
购See's,另外又只花了3200 万美元对其进行再投资,当时它的税前收入还不到500
万美元,而如今它的税前收入总计已经达到了13.5 亿美元(而在美国,一个企业的利
润从500 万增至8200 万美元,需要大约4 亿美元的资本投入)｡这些收入的全部,
除了那3200 万美元,全部被输送到伯克希尔,巴菲特用税后的收益来收购其他具有
吸引力的企业｡See's 的贡献在于"开辟了更多的新财源",用我们A 股的俗话来说
就是"成了巴菲特的提款机"｡
(2)优秀的公司:例子是旗下的飞安国际公司(FlightSafety)｡1996 年巴菲特收
购飞安国际公司的时候,它的税前年收入为1.11 亿美元,在固定资产上的净投资为
5.70 亿美元｡从巴菲特收购那天开始到现在,资产折旧已经达到9.23 亿美元｡但
资本支出已经达到了16.35 亿美元,其中的绝大部分是用来配备仍在不断更新型号
的飞机模拟器的｡巴菲特的固定资产,折旧后总价值为10.79 亿美元｡2007 年的税
前收入为2.70 亿美元,同1996 年相比增加了1.59 亿美元｡通过追加投资5.09 亿美
元,取得这样的成绩已经很好了,但对于巴菲特来说显然远逊于See's｡
(3)糟糕的公司:最差的一种公司是那种发展很快､并需要大量资本投入来维
持其发展,但利润却少得可怜甚至根本赚不到钱的公司｡例子就是巴菲特最不喜
欢的航空公司:从第一架飞机诞生那天开始,航空业对资本的贪得无厌就已经注定
了｡投资者们把大量的钱投入了这个无底洞,吸引他们的利润却有可能永远拿不
到｡
(4)何谓亏本生意:当然,比糟糕的公司更糟糕的是这笔糟糕买卖:在1993年用价
值4.33 亿美元的伯克希尔股票买下了Dexter,一家制鞋企业｡这一次花去的不是
4 亿美元,而是30.5 亿美元｡实际上,巴菲特最痛心的是自己居然用一个优秀公司
的1.6%--现在的价值则是 2200 亿--来换一个毫无价值的烂公司｡这单生意之所
以能成为巴菲特心目中的最糟糕案例,不仅仅是因为买错了,而是因为他出的价不
是钱､而是比钱更值钱的股权｡
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