昨天去参加万科的增发业绩推介会，我一直在犹豫参不参加万科的增发。开会的结束的时候，一个朋友告诉我，他把万科Ａ卖了换成了Ｂ股。开会完了和两个朋友一起聊天，聊了一个小时，其中一个朋友是地主－－－全部是万科。我在跑上市公司经常碰到这样的地主，全仓持有招行、持有茅台、持有五粮液、持有伊利等等。他们的回报都非常惊人。我们不能这样做，我们最少都是三家企业，最多不超过十家。

我们这位持有万科的朋友非常厉害，据说段永平都是在他的影响下买了万科。他首先批评我现在不像价值投资者了；其次，批评我对万科的增发不买是不对的；最后，要我在向但老师学习价值投资。

对于他的观点是，万科增发可以获取套利空间，卖Ａ股买增发的，至少８％的套利空间。对于我对利率的关注是关注了错误方向，价值投资者是要全身心的关注企业。

我也阐述了我的观点，我不想增发，是我不管怎么算万科现在这个价位这个价钱不便宜。现在２０００亿的市值，就算今年净利润６０亿（北京的一个朋友告诉我，她的推算），那么回报率只有３％，一年的定期存款也有３。３％。在这个价位买有点鸡肋。至于估值，我一直认为没有什么用，大家情绪乐观时给出５０－６０倍ＰＥ，悲观时给出１０－２０倍ＰＥ。我不想增发，还有一点我们持有的价位足够便宜，不想抬高持仓成本。再者配的比例太少，对于整体赢利空间没有多大体现，套利没有太大意思。不过最后，我还是接受了他要我参与增发的观点。

对于价值投资，我觉得资产管理和价值投资是不能划等号的。我们要看到山顶，但是爬上山顶是需要一步一步走出来的，上山之路不是只上不下的，整个到达的过程是螺旋式的。我们不变的选择企业和投资企业的方法，而不能是投资的标的。投资的正确与否并不是以盈利的数额来决定，我们应该关注的是我们对事物发展的自然规律的判断是否正确。价值投资的优势是时间，时间能够验证很多大家争论的东西。

最后，我们谈到回报，我觉得我们已经很知足了，今年我们已经有１５０％以上的回报了，预计后期还有２５％的回报。这样全年的回报可以超过２００％，有什么不知足的呢。对于已经透支了３－５年甚至更长时间的品种，我们没有必要去那３－５年的时间去等候，我们已经买入的，可以持有，但是新的投资我们则要掂量掂量了。对于今年３月以后的新股，我们基本上不看，我不会去花５０块钱买只值１０块钱的股票，虽然他的发展能够让他到５０块钱，可是，我们把时间成本算上，那么我们的投资就不值得了。

好东西要有好价格，价值投资必须坚持即定的原则和方法。