在2007年底我曾经在《每周视点》中写到，从宏观面、微观面和流动性等方面来分析，2008年的股市开局中，中小市值股票表现优于大市值股票的趋势还会继续。从今年一月和二月的情况来看，中小市值指数对大市值指数的超额收益分别为8.82%和2.45%。从趋势上看，在三月份似乎有转势的可能，即大市值指数可能会有一定超额收益。

 

    大市值指数是否会有趋势性大机会？

 

    大市值股票的机会是否会来临，至少需要以下几个因素配合：宏观面因素要明朗和放松，市场的流动性要充裕，同时，大市值板块要有充分的估值吸引力。现在这些因素如何呢？

 

    宏观面似乎还是很紧，并没有放松的迹象，或者说，至少现在还是非常的不明朗。其次，更为严重的是，市场的流动性还是不够，不仅仅是大小非减持使得市场倍感压力，而且随着各大盘股“融资门”事件后，市场已越发感到流动性的问题会越来越严重，并且没有任何趋好的意思。最后，从估值来看，中小盘指数溢价率在今年一、二月份上升到74%和94%的水平，但还是低于过去两年190%左右的平均溢价率，更是远低于2006年的300%的平均溢价率。似乎在市场相对冷静的时候，以历史的经验来看，大盘股的相对估值的吸引力还没有足够大。显然，在上述因素没有进一步变好的前提下，大市值板块没有趋势性的大机会。

 

    但是，毕竟三、四月份又到了“验明真身时”：年报和一季度报会在这期间登场，是骡子是马都要拉出来遛遛。好在大市值股票，无论是金融、地产还是钢铁，年报和一季报都会相对不错，再加上最近政府对股票市场重拾呵护，应有望在未来两个月止住剧烈下跌的态势。反过来，许多中小市值股票经过过去几个月的良好表现，相对溢价率在上升。如果交不上令人满意的答卷，似乎是难以维持强势。

 

    关键是，毕竟投资者会在未来两个月的报表密集期内，发现一批行业或者公司的盈利能力还是保持着非常强劲的态势，而且这种态势还可能在未来相当长一段时间内得以持续。这些行业或公司应该会集中在中小市值板块，比如医药、化工、新能源等相关高景气行业，而且这些公司必须是在相关行业中具有独特的壁垒。这些壁垒可以来自于资源垄断、技术垄断、品牌垄断、渠道垄断等等，使得这批公司可以在行业景气度中充分享受成长的高收益。当然，这些公司必须具有良好的公司治理，以创造股东价值为己任，也不会卷入所谓的恶意圈钱的“融资门”事件。这些公司可能只占整体上市公司非常少的一部分，但是它们是今年的明星，会有远超指数的良好表现。

 

    但愿我们都有一双慧眼，识别这些今年的成长明星，偏离指数，集中持有这批公司。相信到今年年底，我们还会有不错的绝对回报。到那时，大家也许又会看到，基金公司的前十大重仓股中，少了一些大市值股票，多了一些独特的二线蓝筹成长股，似乎又回到了几年之前“经典成长股”风行一时的时代。

 

 

(交银成长基金经理 周炜炜)