访谈介绍：

 

    随着“股指期货券商、期货公司参与办法条例征求意见稿”的推出，股指期货已是箭在弦上。股指期货推出后会对中国证券市场产生什么样的根本性变革？券商、期货公司、基金、QFII、保险公司都已经做好准备迎接股指期货，众多机构将会如何参与股指期货？个人投资者如何从股指期货中找到投资机会？成为倍受关注的问题，为此，新浪财经特别邀请交银施罗德基金经理屈乐伟聊股指期货做客新浪聊天室，为投资者解答关心的问题。

　　

    屈乐伟，北京航空航天大学数理系硕士；10年证券投资从业经验；曾任华夏基金管理有限公司基金管理部分析师，市场部高级经理，风险控制评估小组成员，上证50ETF基金经理助理；广发证券北京业务总部研发部经理、投资部经理；北京有色沂光投资顾问公司任研究部经理；北京航空航天大学任讲师。

 

 

文字实录：

 

主持人: 我们知道昨天两部管理办法，《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》已经正式发布，15号即将实施，股指期货的推出也是越来越近了，能不能谈一谈股指期货给中国资本市场会带来什么样深远的影响呢？

 

屈乐伟: 股指期货推出对中国证券市场确实有很大的意义，我们简单谈四个方面的作用。第一方面的作用，它能使投资者在任何市况下都能赚钱。我们知道中国以前股指期货是可以做空的，以前的市场是没法做空，只能市场涨的时候赚钱，跌的时候没有办法赚钱。股指期货是可以做空的，市场下跌的时候就可以通过做空来赚钱。这仅仅是给你提供了一个赚钱机会，因为股指期货是一个联合机制，一个人赚了钱，另外一个人肯定是亏了钱，我只是说仅仅给投资者提供一个机会，当然你做的对错是另外一回事，还可能做错。但是这个机会是很重要的，就会使得人们即使是在市况明显走弱，熊市的时候，市场上很多投资者的资金不会撤出这个市场，会通过股指期货的做空来保留证券市场多头仓位，就会使得资金留在市场上。资金留在市场上，对熊市是很有作用的，因为在以前的市况下，市场一下跌资金就迅速撤离，资金越来越少，实际上熊市时间可能越来越长。现在股指期货推出来可能就不一样，资金会留在市场上，可能如果真的市场走熊，由于有它的对冲，在这个市场上资金量还会很大，有利于市场很快从熊市中摆脱出来。这是第一点，满足了各种各样投资者的偏好，股指期货及其它的相关一些组合策略，能满足各种各样投资者的需要。股市是有风险，但是这种风险在不同的人看来，有的人认为这个风险还太小了，他更需要去冒险，这样的人可以去做股指期货。有的人认为这个市场可投资，但是风险又挺大，他需要有一种对冲的方法来对冲，用股指期货和现货做一些相关的策略，就会使得风险程度得到降低，各种各样的投资者都能得到更好的发挥。这是第二点。第三点，为以后衍生产品的进一步发展创造了条件，也可以说是中国重要的衍生产品，是一个开创性的产品。中国现在的衍生产品，权证算一个，权证还比较小。现在股指期货推出来，股指期货的交易量会很大，下边还会相关推出股指期权，这样中国的衍生产品就会逐渐得到丰富。第四点，它对市场有着积极的作用。它可以在通常情况下平抑市场的一些波动。大概是这样一些影响。

 

主持人: 就是说股指期货给中国的股市还是会跟以前相比带来很大的不同。

 

屈乐伟: 对，应该说相当相当大，这件事也很重要，管理层非常关心，股指期货推出来一定要成功，上来就要做得很好。所以股指期货推出来也经历了很长时间，国外也是这样，股指期货推出之前都要进行长期的模拟交易，保证让各种各样的投资者都对股指期货进行熟悉。

 

主持人: 现在我们暂时定的股指期货交易的品种是沪深300指数，您对沪深300指数是怎样评价的？另外，有很多投资者，市场有一种普遍的看法，认为股指期货推出短期会对市场造成利空，您又是怎么看待这种看法的？

 

屈乐伟: 沪深300指数应该讲在现在市场上比较好，能够基本反应市场总体的走势。而现在它的价格加权的权重是按照流通股本，因为现在好多指数，有代表性的指数都是用总股本的加权，不太反映市场同期的情况。沪深300是用流通股本加权。第二，它在市场占有量很大，基本上代表了中国整个市场的一些情况。这里有两点需要提醒大家，这对操作股指期货有很重要的两点需要注意，就是沪深300的跌盘方式。第一点，关于分红、返息的处理。我们知道上市公司报答投资者有两种方式，一种是送股息，还有一种是送股本。送股本进行调整，使得股本保持联系，没有什么影响。但是送股息是有影响的，送完股息之后股价期权，沪深300是价格跌了就跟着下跌，300指数的成分股进行除息的时候，指数就下跌了。这个时候在操作的时候要注意，这段时间如果有很多很多的成分股要出息，指数肯定要下跌，股指期货的价格也要下跌，这时你在买的时候就应该预见到在你买和交割期之间，有成分股的除权，你要注意把价格打下来。还有一点股指编制办法，不是用简单的流通股的股本作为权重，实际上用了算流通股总股本的一个比例，基本上是向上取一个整数十倍，比如流通股占总庄的25%，计算就按照30%算出一个数来，用这个来做股本。它当时这么设计，国外也有这样的指数，设计的原理是，因为经常会有一些流动股的变动，比如谁减持了，这个流通股减持，还有一些增发，引起流通股股本的一些变化。流通股股本变化，指数就得进行相应的调整。为了能够把调整平抑掉，不经常进行调整，只要流通股变化得很小，没有变化10%那么大，指数基本上就不用调整。就是为了这个做这样一个权重的定义。如果投资者自己想模拟一下指数，一定要看一看这个问题，不要把流通股本简单地做权重来处理。

 

主持人: 比流通股本的权重一般要稍微高上5%是吗？

 

屈乐伟: 也不一定，比如你正好是29%，它就向上提1%，提到30%。如果是21%，那就提9%，差别就很大。不是说市场流通市值最多它的股本就最多，是不一样的。这是沪深300指数的情况。关于起股指期货推出来会不会是一个利空，这件事实际上很难讲。从国外来看，也都没有一个明确的答案，有些国家是涨，有的国家是跌，但是对长期走势基本上不会造成很大的影响。我这里想可能会出现这样的结果，股指期货推出来，它可能影响到一些大盘股的走势，影响权重股的走势，权重股可能会出现一个比较大的涨幅。我们也可以看到，市场在前期的时候，曾经在去年股指期货马上要推出的时候，市场有一波大盘蓝筹，当然行情不仅仅由于这个原因造成，其中可能有这么一个原因，不管是直接还是间接的。现在我们又在谈股指期货马上要推出，市场大盘股又在涌动，当然这可能都是由多种原因造成的。就有可能出现这样一种情况，市场在股指期货推出的时候，大盘蓝筹股正好处在一个高点，这样确确实实可能会对市场形成一种压力。但我一直认为，权证股的走势是和市场其它原因密切相关，股指期货如果真的出现，那它仅仅是一个诱发这些股票进行调整的诱因，绝对不是根本原因。我自己可能这样看，如果在股指期货推出的时候，大盘蓝筹股处于高点，那它可能诱发调整。但是如果那个时候，比如现在是重组股在涨，如果这个概念一直持续到股指期货推出，反而股指期货推出来的时候会引起大盘股一路上涨，也就是说股指期货推出对大盘蓝筹股来讲是一个转市，那个时候它强，它可能短期就会降下来，如果那时它弱，没准就会升。

 

主持人: 有一种相反的作用。

 

屈乐伟: 是一个短期引起转市的原因。

 

主持人: 影响股指期货的因素都有哪些？

 

屈乐伟: 这个因素就特别特别多，我们就谈一些直接的，间接的比如宏观经济都会有关。直接第一最重要就是股指的走势，它是瞄准一个交割日的指数，这个指数如果上涨，而且有强烈的上升期，股指期货也会随着趋势上涨。下跌也是这样，指数是影响走势最重要的原因。第二，分红。如果有大量的分红，股指期货的价格应该是定的比较低。第三，资金的需求。现在市场上有很多很多资金，就会造成期货价格，比如很多人都愿意做空，可能股指期货的价格就会下跌。如果更多人有做多的愿望，价格就会上涨。也就是资金需求会使得指数的走势影响期货价格，最重要是会使得指数的趋势更加明显，现在市场升水，资金多了，升的高的价格就会更多。如果现在市场股指走得很弱，现在市场资金流非常丰富，会使得股指期货价格更低，在资金需求上可能使得走势更加极端化一点。第四，资金成本。我们从股指期货的定价来看，大致上是这样，最简单的定价方式就是无套利原则，股指期货有放大倍数的交易。但是怎么定它的价呢？假设你有同样两笔钱，一笔钱全都买的是股票。另外一笔钱买的是期现金，因为它有放大倍数，买一些股指期货，这些股指期货从本质上，如果和股票的价值是相等的，就会余下来很多很多现金，这些现金就保留。这里就有这样一个问题，你的这笔钱是怎么来的。如果你笔钱是借里的，那么这笔现金的成本高和低，股指期货价格的高和低。如果你的成本越高，期货价格就越高，这是资金成本可能会影响到期货的定价。第五，市场的流动性问题。市场的流动性如果好，股指期货的价格就和现货的价格相对比较靠近，这就是对冲机制的问题。如果对冲机制很灵活，它们俩之间的差价就很小。在目前市场上还没有一个比较好的沪深300的现货品种，沪深300指数，但也不可能实现及时的ETF，如果出现差价进行抵消，现在还没有。如果有的话，效率会更高一点。如果出现了明显的套利机会，在一个正常的师长下出现套利机会，市场出现暂时的无效，用谁来控制它呢？你一无效我就进行套利，就使得这个东西非常合理了，就没有套利机会了，就是有效。而现在市场上还没有这样一个有效的品种来和股指期货匹配，进行快速的套利。这样就会造成股指期货和现货的价格有一定的差距。

 

主持人: 前面您讲的都是专业性比较强一些，现在具体谈一谈基金公司怎么面对股指期货的问题。据报道前段时间，大概上上周末管理层向基金公司下发了基金公司投资股指期货的有关通知，其中规定基金在任何交易日的日终，持有买入期货合约价值，不得超过基金净值的10%；持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的该股指期货的指数成分股，以及其它具有高度相关性股票的总市值。法规是不是会影响到基金的投资呢？

 

屈乐伟: 法规从本意上是让基金运作比较平稳，是理性的参与股指期货的交易。其实共同基金由于持有人都是散户，散户风险承担能力相对是比较弱的。所以不管是国外还是国内，就是国内的开放式基金，做股指期货都应该受到比较严格的限制。当然对冲基金不一样，它本来就是专门做这个东西。咱们这个条例基本上是对基金做股指期货进行限制，比如主要是以套保、套期保值为主，下面规定的这些条款基本上就是保证做套期保值就足够用了，比如做空，你买的空单标的金额不能超过相关的总市值。这个结果是什么呢？比如你有1个亿的股票仓位，你做期货就不能做超过一个亿的总市值、空单，也就是你最多把一个亿的东西进行套期保值，不可能单独的做空。就是说做空一定要有股票在那儿对应。

 

主持人: 来保障交易。

 

屈乐伟: 对，这基本上就决定了它就是一个套保。

 

主持人: 您认为在法律方面基金是否需要更大的自由度呢？

 

屈乐伟: 其实从叙述方面好像没有特别清楚，这个文不是最终的定论。比如我同时持有多头仓位和空头仓位，同时持有，那么这两个仓位能不能相消一些。仅仅是买入的合约价格是多少，卖出的合约价格是多少，没有相消，比如我做多仓位挺多，同时做空仓位也挺多，能不能相消，这个没有说，这就是对基金公司做期货的一个限制。另外一个限制，其实股指期货很早就酝酿希望推出来的时候，人们是希望在熊市中也能有一个赚钱的机会。但如果是按照目前的规定，只能限于套保，不能给明显在熊市上赚钱的机会，我不能单纯做一个空。假设现在这个市场就是在下跌，你不能让我做空，我要做空必须得买相应的股票，然后做空的量就是跟股票的市值相对应的量，这样的结果就是平均水平大概做一个不赔不赚，正好相消。这当然是假设，看对市场真的是空的，真的市场下跌我赚钱，还没有这个手段。如果达到这个手段，必须得给我这样一个权力，允许我超出我的股票总市值那个量再允许我做空一点点。比如你允许我做总资产10%的空盘，这样市场下跌就也可能赚钱了。

 

主持人: 目前的法律法规还是比较偏于稳健一些。

 

屈乐伟: 对。你要做股指期货，必须得买股票，能更体现出它是一个股票型基金。最后指数下跌了，一点股票都不买，做股指期货的空，通过这个方面赚钱，可能从这方面限定。你可能判断错，光做空，成本受益就没有了。

 

主持人: 基金做股指期货主要还是股票型机票，其它的像平衡型基金、债券型基金，甚至货币型基金怎么操作呢？

 

屈乐伟: 这个规则里说他们不能做。

 

主持人: 只有股票型基金可以做是吧？

 

屈乐伟: 保本型也有一定的股票舱位，比较特别。这些限制主要是对一般性的基金，对一些保本基金有另外的限制。因为保本策略里已经严格锁定了风险，所以对保本基金的限制可能会有另外一些策略，不一定完全受这个指标的限制。这个指标可能给他们会更宽泛一些。

 

主持人: 其它类型债券型和货币型是不能参与的是吧？

 

屈乐伟: 连做股票这种风险都回避，做期货就更规避了。

 

主持人: 基金相比券商、期货公司、QFII、保险公司进行股指期货交易，会有什么样的优势和劣势呢？

 

屈乐伟: 其实目前的情况下优劣势都不是特别明显，除了QFII以外，QFII实际上很多都是国内人做的，如果纯粹由国外做，可能对期货有一些了解。在目前的现状下，券商、期货公司和保险公司对股指期货都没有了解，期货公司对期货有了解，但是对股指期货跟证券类的衍生产品也是什么都不知道。从这个角度来讲，这些机构在股指期货方面都是零起步。但如果从专业知识的角度来讲做一个排序，QFII可能利用国外一些经验，可能做过，专业经验更强一些，但是它如果要投共同基金，也不是做期货最顶尖的这些人物来做。其它几个公司，比如基金公司，基金公司做期货不是专业的，不是主业，主业是做股票，相对来讲在这方面做的投入并不会特别特别的大，我指是相对的，并不会特别大，相对于期货公司。而期货公司证券市场的专业知识肯定不如券商、证券公司。但是以前的商品期货交易都是相对比较清淡，股指期货推出来实际上对期货公司是很大的机会，所以会投，把这个当成是一个主业来进行运作。他们从对待股指期货的态度上来讲，他们是最认真的。从目前的准备来讲，由于他们是站在最前沿，而后边其它一些公司都是去投股指期货，得通过它这个渠道，不能算是特别前沿，实际上他们对股指期货的态度来讲，不是期货公司这样的人。

 

主持人: 基金相比这些机构，您认为最大的优势和最大的劣势在哪儿？

 

屈乐伟: 基金最大的优势就是它对证券市场非常非常了解。虽然它对期货以前没有做过，但是它入门会很快。每个基金公司都做基金工程，做基金工程的人很快就会对这套东西有一个非常细的了解，定价问题、交易问题，很快就会介入，入门会很快，同时操作也会更好。

 

主持人: 基金公司资金的规模比较大，这是不是也是它比较大的优势呢？

 

屈乐伟: 应该算是中性。基金公司规模大，但是它做期货的规模会受到严格的限制，而且它参与交易的性质也是受到限制的。这样基金公司在做股指期货的时候，它的交易品都是比较弱的，不像做股票比较大，基金公司做期货虽然有7+0的权力，但是真的不会像其它专业机构，专业做期货的机构在市场上一会儿进、一会儿出，相对来讲市场算是比较稳定的。从这一点来讲，在资金的运用效率来讲，基金的资金虽然大，但是交易量不会特别活跃。

 

主持人: 谈谈封闭式基金和开放式基金参与股指期货有什么样的区别？我们知道前一段时间封闭式基金大涨，有专家分析是因为股指期货马上要推出，封闭式基金的溢价机制的存在，所以导致封闭式基金大涨。能不能具体给我们投资者介绍一下封闭式基金溢价机制是怎样运行的？

 

屈乐伟: 这是完全错误的，肯定是人们把它理解错了。理解错了没事，但毕竟也吸引了资金。客观上也造成了封闭式基金上涨的一个原因。但是股指期货和封闭式基金这种套利，不是像有些人想象的那么大。它为什么要进行套利呢？股指期货跟封闭式基金套利成功最大的关键是封闭式基金的折价率的降低，也就是说最后这个问题又归结到了封闭式基金折价率的降低。如果封闭式基金不降，套利要想强行成功，只能等到封闭式基金持有到期。时间这么长，那股指期货这边又无限的一个单子到期，再另外一个单子到期，时间根本等不起，没有这种耐心。如果要真的一个机构在做这种套利的话，最后肯定会失败。实际上它有成功的结果是什么呢？封闭式基金折价率消失或者是折价率下降，这就完全不用做股指期货这件事情，单独做封闭式基金就可以了，它折价率降低我就赚钱。当然人们考虑的是什么问题呢？假设市场要下跌，股指期货做空来抵冲下跌。但是真正这个套利不是快速套利，是很慢，需要很长时间，如果这样，连封闭式基金也不做了。

 

主持人: 直接做股指期货了？

 

屈乐伟: 不是。如果市场持续下跌，封闭式基金折价率本身就有放大的趋势，反而做这种套利还套不着，还更亏了。实际想一想这两件事情是硬把它连起来，有些牵强。

 

主持人: 封闭式基金和股指期货进行套利基本是不可能成功是吧？

 

屈乐伟: 是需要太长太长时间了，最后成功的根本原因还是封闭式基金折价率下降。如果有封闭式基金折价率下降，根本可能就不太去用做期货了，直接在那边就能得到钱了。通常情况下股市上涨的时候，封闭式基金折价率下降，股市上涨，折价率下降，肯定就做封闭式基金了，就不会做空了。既然你都知道股市上涨，我还能做期货做空，通常什么情况下折价率升高呢？是股市下降，这样再做套利，最终结果是套亏了。实际上折价率一上升，整个套利就会亏损。当然我指的是过程中是亏损，当然如果说我的定力非常强，就一直等到封闭式基金有出口的时候，那行。但是这可能是7、8年的事情，做这样的一种套利，资金成本就不值了。

 

主持人: 封闭式基金跟开放式基金在参与股指期货进行运作的过程中有什么样的区别呢？

 

屈乐伟: 股指期货对开放式基金的现金管理是很重要的。我们的开放式基金申购量都比较大，市场到了一定的时候，比如基金净值涨到一定程度，会系统性的大量赎回，这是投资者不成熟的表现，但客观实际是这样的，应该大量赎回。但是这时开放式基金很难操作，市场在涨，我必须得高仓位，不然仓位低了就涨不上去，高仓位又赎回，我又卖股票，很麻烦。这实际上就是在现金管理上很费劲，当然以后我就少买一点股票，然后另外一块，用股指期货和现金来模拟股票。如果遇到赎回，我有很多现金就支付给你了。另外在期货市场把多余的股指期货停掉一部分，这样我的现金管理就非常好办一点。

 

主持人: 开放式基金可以利用股指期货更加便利于它进行现金管理。

 

屈乐伟: 对，这是股指期货对开放式基金的一个比较大的作用。

 

主持人: 封闭式基金参与股指期货会比开放式基金要更简单一些，因为开放式基金会面对申购赎回的问题，对于基金经理的要求会更高一些，是这样吗？

 

屈乐伟: 对。另外一方面股指期货对基金的作用，对开放式基金和封闭式基金都是一样的。比如市场转市的时候，不管是开放式基金还是封闭式基金都要卖股票，但是由于市场流动性的问题，不一定能把纵横股票卖掉。怎么办呢？就做空期货，这样纵横股下跌，相当于就卖掉了。在以后市场逐渐下跌的过程中，把它卖掉，也就是在没有股指期货的时候，如果看到市场下跌，最好的办法就是瞬间把它卖掉，当然这是不可能的。但是有了股指期货就好办了，瞬间你想卖多少，我就买那么多股指期货的空单。从结果上就好像是瞬间已经把股票全卖掉了。具体行动怎么做？你最终还是要把它卖掉，我们可以通过以后慢慢把它做掉。也就是说股指期货的推出，从原则上是把瞬间办的事情可以拉很长时间做，使得操作在时间上特别充裕。当然这里都有一个前提，你得判断对，如果判断错就完蛋了。

 

主持人: 你刚才等于已经回答了股指期货推出来给基金带来什么样的机会这个问题。

 

屈乐伟: 其中有一部分是这样的。

 

主持人: 相比于以前的盈利模式是不是会有更多的盈利机会？

 

屈乐伟: 我刚才所讲的就是给基金提供了这么多的盈利机会。“机会”这个词挺准确的，仅仅给了你机会，但是你能不能做到？给你机会，你可能做反了，反而更糟糕。股指期货就是这样，因为它是联合游戏，有些片面的宣传，把机会当做盈利，这是不对的，是给你一个机会，并不是盈利的可能性就更大了。

 

主持人: 刚才我们主要谈了股指期货能够帮助基金进行更便利的现金管理，除此之外还有其它的机会吗？

 

屈乐伟: 有了股指期货能有相应的很多很多策略，比如保本策略，就可以通过股指期货现货的一些对冲方式达到保本。还有很多人说的α策略，α策略指的是什么呢？我能寻找到这样的股票，反正我不知道它现在能涨还是能跌，但是我知道它比大盘能好一点点。比如大盘能涨10%，我能涨15%。大盘跌10%，我能跌5%，大致是这样一个结果，高的那部分叫α。我选择这样的股票，同时做空股指。如果用专业的名词讲就是把系统风险给屏蔽掉，高的那一块是非系统风险，能拿得到，这是一个策略。

 

主持人: 保本是不是就是来屏蔽系统风险？

 

屈乐伟: 保本策略大概就是用的其中一块，可以用这种方式。

这里讲的策略，也不是任何的人都能轻易地实现，实际上这种策略还是一种主动性基金的策略。从基金分类来讲，可以把基金分成主动性基金和被动性基金，被动性基金就认为你没有办法找到一个东西来超越市场，α策略就没有，你找的就是α失灵。但是主动性基金永远相信我的东西比它好，就相信能涨，就可以用α策略，那就好了，α真的找对了。但是如果找不对了，α找负的，就亏了。这是一个策略问题。

 

主持人: 股指期货比股票的风险更加大，基金自身又做了哪些策略来防范风险？

 

屈乐伟: 大致上分两大类，一个是用更严格的交易制度来控制风险。现在实际上基金公司还没有参与到股指期货，股指期货还没推出。这一次股指期货的推出对基金公司参与的要求，我们看到对老的基金，参与股指期货必须有明确的操作策略、操作方法，你怎么来投，必须得明令写出来。其实很多基金公司在写基金契约的时候都为以后推出什么东西留了一个口，说能投资股票、证券，以及证监会允许我们投资的其它品种，都有这些东西来预防将来推出什么东西来参加。但是从这个规则来看，证监会要求你必须明令写，而且还要开持有人大会，明确把修改契约写到这里边去，可以看出管理层要求基金公司做股指期货的交易制度、交易规则是非常严格的，不能以前契约上写了，股指期货推出来就能进行。一个老的基金公司，大的基金开持有人大会挺难的。第二，用更精确的数量化分析。每个公司都有基金工程的岗位，股指期货推出来之后，更强化这方面的研究。如果要投的玖，肯定会明确地明白，买这笔股指期货是干什么，意义是什么？是保值？用于套期保值，还是用于现金管理，用处是非常明确的。严防股指要涨就买它，放大交易，这种交易要非常非常严格，最终就使得假如要做错所造成的损失最小。如果有其它那些点，也是在这两点的基础上。

 

主持人: 您能不能介绍一下现在基金公司都在进行着股指期货哪些方面的准备工作？

 

屈乐伟: 我们首先进行理论性研究，这方面做了很多关于股指期货的定价、对市场的一些影响的研究，券商的一些监督工程，做监督工程的人经常到公司进行讨论，这实际上使我们对股指期货推出来已经有了基本的认识。第二，参与模拟的操作。这种模拟的操作，我们应该有两个层面。一个，我们看看现在市场上究竟是什么样子，看看交易的情况。另外，看看这个系统，熟悉熟悉它的规则。通过这样来进行模拟操作。还有一块，技术系统也在考虑。如果股指期货推出来，我们的技术系统是不是也面临着相应的改造，需要增加一些硬件设施。但是从总体上来讲基金公司毕竟能做股指期货的时间，在随着期货推出时间的推移也在一直向后推移。一定是期货推出来一段时间，基金公司才能参与。因为基金公司参与这件事情，它受制于基金契约，还受制于托管银行。

 

主持人: 怎么受制于商业银行呢？

 

屈乐伟: 基金公司对基金资产只有操作权，对基金资产持有都是托管银行。托管银行如果认为这件事情危险性非常大，可能也会对一些品种提出自己的看法。

 

主持人: 托管银行也会对基金投资股指期货产生一定的影响的话语权？也会参与判断、决策的过程？

 

屈乐伟: 比如以前基金公司怎么参与还没有定论的时候，这个钱比如用于做期货，必须拿出一定的保值金，钱从托管银行里拿走。拿到什么地方去，托管银行要对资金的安全负责。如果要是拿到一个小公司，或者是拿到它认为不太好的公司，托管银行就有可能提出否定的意见。现在如果基金公司做期货，不是通过期货公司做，托管银行可以做期货结算的单位，就避免了这种事情。但还得看托管银行备战股指期货的情况，如果它还没准备好，就做不了。

 

主持人: 现在好像还没有人去研究一下银行备战股指期货的情况。

 

屈乐伟: 银行的动作好像比较慢。

 

主持人: 市场上没有任何关于这方面的报道。

 

屈乐伟: 只有一个银行走的比较快。

 

网  友: 股指期货对权证投资的影响如何？

 

屈乐伟: 没什么影响，这是两码事。将来股指期货推出可能下一个就是期权，以股指为标的的权证，可能就会分一些准备金。

 

主持人: 现在对权证投资基本上没什么影响？

 

屈乐伟: 是两股资金。

 

网  友: 现在的点位该不该买封转开基金，如果买新基金，哪支好？

 

屈乐伟: 我不便于回答这个问题。我可以简单谈一些看法，我一直认为封闭式基金很好。开放式基金都出现那种火爆的抢购现象，为什么封闭式基金你不买？肯定是不对的。造成这种情况其中的一个原因就是市场的分割，开放式基金是什么样的人买？开放式基金是银行的人买，大部分人不知道还有这样一个品种，还有打折的东西。封闭式基金是原先做股票的人买，做股票的人认为封闭式基金涨的慢，认为自己行，自己会比基金净值跑得快，做股票来得快，所以也不愿意买，这就造成参与封闭式基金交易的人说，所以折价。当然还有其它很多原因，这是其中一个原因。