8.33亿美元：联想并购巴西PC厂商值吗？

今天，中国各大门户网站纷纷报道了来自国外媒体的消息，即联想有意以8.33亿美元（约合20亿雷亚尔）并购巴西最大的PC厂商巴西最大的PC生产商Positivo Informática（简称Positivo），与此同时，据称戴尔也有意加入到并购此巴西PC厂商的行列中来。不管此消息的来源是否可靠，但实际发生的情况是，联想的股价受此消息的影响，一度出现了26.6％的涨幅。而一些中国的媒体也已经开始以联想并购巴西PC厂商为由头，认为此次并购如果成功的话，将使得联想在全球PC市场的排名上有所改观。笔者认为，在当今全球PC市场增长乏力之时实施并购战略，要么可以带来直接和显著的市场份额的增长，要么带来品牌（技术和产品）效应，要么可以间接打击竞争对手，否则并购的意义并不大。那么事实究竟是怎样的？

笔者根据自己对于PC市场的了解，恕笔者孤陋寡闻，如果不是有此次并购的新闻，笔者根本不知道在PC行业和市场中还有个巴西的Positivo，据称，这家巴西最大的PC厂商在全球PC市场的占有率是0.5%，如果以并购能够带来市场份额提升的角度看，联想吃掉这家巴西的PC厂商，根本不会改变自己在全球PC市场的排名，另外，巴西PC市场目前也是联想重点的新兴市场之一，届时恐怕还会面临自家产品与巴西这家PC厂商产品的重叠问题，如果处理不当，先不说在全球PC市场，就是在巴西PC市场上，也未必会出现1+1=2或者是大于2的情况。极有可能出现的情况是在产品线整合之际，给对手乘虚而入的机会。

第二是从品牌的角度看，巴西的Positivo生产的PC（包括笔记本）更多地是巴西这个区域市场的品牌，并购它，对于提升联想在全球PC市场的品牌影响力的帮助可谓是微乎其微。从技术和产品上看，Positivo的PC产品甚至还没有联想自家产品的知名度高，而其8.33亿美元的价格，更让笔者想起了当年联想以12.5亿美元并购IBM PCD，虽然与并购IBM PCD相比，这次并购少了将近4亿美元，但联想并购IBM PCD带来的是PC领域最好的技术和品牌—ThinkPad，事实证明，ThinkPad至今仍是联想在海外PC市场的主打产品和品牌，支撑着联想海外的PC业务，从这点上看，并购巴西的Positivo的意义远非可以和并购IBM PCD相提并论。此外，有报道称，巴西的Positivo由于近期市值的大幅缩水，也就值11亿元人民币，11亿人民币和8.33亿美元，联想以如此高的溢价来并购Positivo，稍有常识的人都能够看到这桩交易的价值和合理性究竟在哪里，更重要的是，即使是在这种价格下，据称巴西的Positivo仍不满足，提出了更高的要价，简直让人不可思议。

第三正是由于前两个原因，联想如果并购Positivo，并不会给竞争对手以任何实质性的影响（无论是品牌还是市场）。据称，戴尔也有意并购巴西的Positivo，笔者认为，这很有可能是戴尔的一种博弈策略。想想看，之前戴尔因为业绩的不佳，一直在努力降低成本，甚至一度有传言称戴尔要卖掉自己的PC工厂，虽然戴尔否认了这些传闻，但其关掉了一些工厂却是不争的事实。在这种情形之下，戴尔再实并购之举的可能性有多大？如果真的要并购的话，也不会出现目前联想报出的8.33亿美元和价值11亿人民币这种很高的溢价。笔者认为，并购其实也是两家厂商的一种智慧的较量，如果戴尔能够在自己的竞价之中，让联想以更高的溢价并购Positivo的话，即使自己最终没有并购成Positivo，其实也达到了间接削弱联想实力的目的。同理，之前传闻的惠普和Acer也会加入到这场并购Positivo的战斗中来，其象征性的意义远远大于实际并购的意义。要知道在经济低迷时期，谁都希望先捂紧自己的钱袋，让别人去花冤枉钱。

第四也许有人会说，由于经济危机导致主流的PC市场增长放缓，所以新兴PC市场，比如巴西PC市场会带来新的增长机会。其实，随着经济危机的蔓延，已经有分析称，在新兴的PC市场的增长率也开始出现减缓的趋势。况且在这些新兴的市场的竞争激烈程度也不会亚于主流的欧美PC市场。但由于新兴PC市场的基数低，其所占PC市场的总量和需求还是要低于主流的欧美PC市场，所以同样是面临激烈的竞争，何不将并购的资金用于欧美PC市场的开拓，一来是可以扩大自己在全球PC市场的影响力，二来是一旦有所斩获，提升市场份额的作用比较显著。

通过上述简单的分析，笔者认为，如果真如外界报道的，联想出价8.33亿美元并购巴西PC厂商Positivo的话，这笔交易是不值得的，如果非要交易的话，联想需要考虑的不是收购的底限，而是放弃的上限，即高于某个价位，就应该毫不犹疑地放弃。因为无论从哪个角度看，并购Positivo都不是一笔划算的买卖。