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“内部消息”灵不灵
(2007-08-20 13:53:50)
我说了指数基金在新兴市场照样有优势，而且以前也用了铁一样的专门对于新兴市场进行的研究统计，大家如果没有读过的话我建议你再看一下那张图：
http://chemscorpio.blog.sohu.com/52694011.html
这个图说明了重要的两点：一、指数基金在新兴市场跟在高效市场一样，时间越长，战胜的主动式基金越多，二、熊市里主动式基金不比指数基金抗跌，甚至可能更糟糕。
让我又好气又好笑的是，不管我怎么说，不管真实的数据怎样，很多人就是认为指数基金在熊市中将会惨败于主动式基金，而他们的依据只是中国的股市是低效市
场，基金经理“应该”能够获得内部消息，换言之，基金经理“应该”能够预测市场，为投资者带来超过市场指数的回报。过去的牛市中这样的内部消息作用不明
显，一旦进入熊市主动式基金必胜。
内部消息是好东西，对于一个小投资者而言可以一夜间带来几倍几十倍的收益，而对于一个有大笔资金的基金而言，内部消息的作用恐怕要打个折扣，而且大家忘
了，中国的股市虽然是牛市，中间可不是没有暴跌的。调控的谣言没断过，提高印花税的传言财政部辟谣了，骗了咱老百姓，这些每年拿着几十万上百万年薪的基金
经理怎么也没看出来，不然在5月29号把股票抛了过几天再兜个底岂不是可以大大提高基金回报？指数基金一古脑地乱投资，能够获得内部消息的基金经理们为什
么在牛市中就不容易战胜指数基金？指数基金满仓，他们如果能够预测到中国牛市的话也可以一直满仓，更可以靠内部消息轻松战胜指数基金。现在反正已经败了，
就造个谣把自己的失败轻描淡写搪塞过去，熊市里见(反正熊市还没来)，既然基金经理们预测不了牛市，有什么证据表明他们能够预测熊市？我记得某次暴跌又暴
涨后一个主动式基金经理接受采访时被问及暴跌后为什么没有减仓，他说市场难以预测，不敢减，事实证明了他的正确，可是如果那个暴跌是熊市的开始呢？他照样
不敢减，内部消息的作用哪里去了？预测市场的能力哪里去了？就算熊市开始了一段时间，经理们开始减仓了，短时间内战胜了指数基金，又会发生我在上文提到的
在牛市前夜仓位太低的情况。永远别忘了，你预测不了市场，基金经理们同样预测不了市场，而且可以放心地说，大多数主动式基金经理是庸才。
有人说美国这样的高效市场是机构在博弈，中国市场机构持股偏低，这当然是事实，但是这并不是指数基金无效的证据，况且中国市场机构持股量可能比大多数人想
象的要高。看看下面这篇报道，还是去年11月的数据，机构持股已经超过了三分之一，基金占了约20%，考虑到基金在中国发展的短暂历史，这样的速度还是很
惊人的，可以想象的是，机构持股还会进一步增加，持股的个人会继续减少。
http://news.xinhuanet.com/stock/2006-11/27/content_5395125.htm
我们再看看美国的数据：
美国1970年的情况跟中国当前类似，有三分之二的股票在个人手中，三十几年后个人持股下降到了32%，有趣的是，我在“指数基金101”里的数据正是从
1970年到2003年总共33年中指数基金和主动式基金的对比，在美国这样一个个人持股者逐渐减少、市场由低效逐渐转变为高效的过程中，大盘指数基金战
胜了大约90%的主动式基金，而且这样的比较还是对指数基金不利的，因为没有考虑主动式基金投资小盘带来的优势。有理由相信中国基金的发展情况会更快，个
人持股者会比美国更快地减少，如果你现在是个三四十岁的投资者，打算投资上二三十年，那么你将是中国股市由低效发展为高效的见证人，我相信美国市场演变过
程中指数基金的表现是一个很有说服力的证据。
我讲的是理性投资，不过我也说过理性投资者永远是少数，绝大多数投资者是追涨杀跌短线操作的，我就是把嘴磨破了也没用，象AO4这样说服不了的人我永远也说服不了，我只是摆事实讲道理，等中国的基金经过十年二十年我们再回头看。
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