昨天沪市成交量再度出现萎缩，当然在经历2日的激情上涨之后，出现小幅缩量调整时可以理解的，更何况热点依然在权重板块间轮换，似乎不应该对市场前景有悲观的理由，特别是深成指已经成功创出了收盘以来的新高。

    但是深成指的新高再一次凸显了市场量价之间的背离，本轮深成指上涨迄今最大成交量是4月24日的889亿，而在上一轮反弹过程里，2月21日深市成交量即已突破千亿，并持续多日。

    我们知道，大多数情况下，量价背离的走势是不能够持续的，但凡事都会有例外，比如说2007年7月到10月，A股就曾经走出一轮波澜壮阔的量价背离走势，由此也创下了A股10年不可触摸的痛。

    之所以能够出现量缩价涨，且连创历史新高，技术上的重要原因是市场热点出现了切换，从6月之前的热炒小股票切换到蓝筹股行情。基本面上另有四大背景：1、管理层力挺蓝筹，这一点和目前情况相似；2、基金吸纳了大量社会闲散资金，百亿规模基金三天售罄还要摇号，就是在那个时间段创下的奇迹；3、企业利润增长速度做最后冲刺；4、海外股市热捧中国概念，同期香港股市也出现快速飙升行情，并创下其历史高点。

    除此“天时、地利、人和”之下A股走出量价背离持续创新高走势之外，无论03年“五朵金花”行情、06年底“价值重估”行情、09年“反弹”行情、10年“井喷”行情，上涨无一不在成交量配合下完成。

    与07年末对比，如今除了管理层力挺之外，其他三大要素荡然无存。从经济活动层面看，近期公布的一系列数据正在说吗3月中国经济的短促反弹是不可持续的。

    统计局公布的4月份PMI指数虽然继续上行，但已经弱于预期，且增幅收窄，同时反映中小企业的分类指数已经出现连续两月下行，并跌破50荣枯线；主要反映中小企业经营状况的汇丰4月PMI虽然出现反弹，但依然低于50；昨天公布的官方4月非制造业指数比上月回落1.9个百分点，其中商务活动、 新订单、 中间投入价格、 收费价格、 业务活动预期指数均一改今年前三个月一路爬坡上行的态势，环比下行。去年同期非制造业PMI指数为62.5，且4月为高点，说明今年的经济景气提前一个月开始回落。

    除此之外，预期中的4月信贷将在8000亿左右，这个数据同往年相比并不低，但低于4月初预期。在政府对信贷约束已经基本解除的情况下，信贷增长疲软，说明实体经济缺乏投资欲望，特别是3月信贷井喷数据下隐藏的是长期信贷增量不足的隐患，4月有可能延续。

    微观看，二季度是建筑业活动的高峰季，但从4月12日起，螺纹钢指数开始出现持续下跌，目前跌幅已超5%，说明钢铁业产量复苏超需求复苏。这也印证了3月房地产投资增速从1-2月的27.8%的水平下滑至19.6%,4月或至15%的预期。

    期待政府继续加大投资力度扭转经济颓势？铁道部负债2万亿，公路负债2万亿，绝大多数机场亏损，“铁公机”建设力度难以再出增量。地方政府投资由于重庆市高负债发展模式浮出水面，相信在未来一段时间内将会受到约束。

    蓝筹股行情不受支持，从近期香港市场表现也可以看出。虽然美国道指纳指屡创新高，但无论中国纳斯达克指数还是香港中国企业指数从3月开始都已经其市场主流指数分道扬镳，目前点位远低于3月高点。

    对A股市场4月出现的反弹来说，只能有一个解释，那就是对改革的期待，包括昨天券商概念突然飙起，同样是对周末券商创新大会的憧憬。但是改革面对既得利益集团任重道远，现实是二季度企业盈利继续面对下滑风险。