三、预期降低之后首先导致流通股数量增加

    2007年共有2.3万亿元市值的非流通股获得了流通权，但是由于07年经济快速增长，股市顽强向上运行，除了部分股价确实已经高企、大股东有资金面压力、对股权价值缺乏正确认识的大、小非进行了减持之外，更多的解禁后的大、小非在07年处于观望状态。

    进入08年情况就发生了巨大的变化，08年伊始的十几个交易日，已有64家公司公告大小非减持，而1月份两市只有90家上市公司大小非解禁，合计解禁数量26.17亿股。但是近一个月以来上市公司的大非选择减持套现的次数达到143次，平均一个交易日超过7次，比前一个月加速了100%，这说明大小非开始叠加减持。按正常心理来说，如果1元买的东西可以卖到10元，那么肯定会有减持意愿的。比如说苏宁电器，2.84元每股的净资产，卖到了六、七十元，还不卖？那只能说太贪婪了吧！市场不错的时候，存在赚钱效应，可能会有接盘；到了市场预期转淡，开始减持的时候，恐怕就会发现买单上哪里去了？

    按照目前的价格计算，2008年将会有1315.17亿股的限售股先后解禁流通，大约3万亿元的市值解禁，比2007年增长约33.65%；2009年将迎来非流通股解禁的高峰，全年预计将会有约8.2万亿市值的非流通股获得流通权。09年太早不谈，08年的现实问题是叠加了07年没有减持的大、小非，按现在的市值计算将近5万亿，这是一个怎样惊人的数字？特别是当大、小非们一旦感觉到市场预期回报下降，用脚投票的可能性会大大增加。

    在宏观调控下，企业在贷不到款、资金紧张的情况下会不会把股市当做提款机？对于那些大股东、二股东们来说，08年越来越多的股份进入可流通状态，没有钱？那股权不是钱吗？

    50天减持近3亿股，套现高达45亿元，这就是民生银行大股东的回答。

    07年底以来，曾经身为民生银行第二大股东的中国泛海控股集团有限公司开始了两轮套现之举。有市场人士分析泛海控股的减持行为，认为这可能是因为泛海控股房地产资金链出现紧张态势。抛售民生银行股份，意在救急泛海旗下的房地产业务。泛海的行为在08年会不会泛滥开来？

    中国平安、交通银行、兴业银行陆续流通的巨量“小非”。上述3家公司都是2007年登场的金融股，上市12月之后，与其战略配售同步解冻的，还有除发起人股东外的所有原内资股股份。届时，大约相当于目前“4个平安”、“5个兴业”、“6个交行”的天量解冻股本将于今年3月、2月和5月齐齐出笼。其压力之大可想而知。

    看一看中国平安、交通银行、兴业银行的走势吧！实质性的减持还没有开始，就已经破位了。今天中国平安在公告公开增发后跌停，带动大盘下跌，但是今天中国平安的增发只是一个导火索，引爆的是市场对任何形式扩容的担忧。

    上半年力争上创业板，扩容；扩大直接融资比重，扩容；扩大已上市公司流通股份的比重，注意是已上市公司，这个是新提法，翻译成老说法就是国有股流通，还是扩容。

    根据法律规定，监管部门对于已上市公司应出台规范，如存在Ａ股流通比例低于１０％的情况，则应在一定期限内扩大实际进入流通的股份比重，直至达到法定比例。而Ａ股上市公司市值排前十位的股票中，只有招商银行一家的流通量（与总股本比较）较高，达到３２％。其他九家中，流通Ａ股不到总股本５％的有六家，包括工行、建行、中行、中国人寿、中石化和交行这些名义上占据Ａ股市场大半壁天下的龙头股，流通比例均无法达到《证券法》规定的１０％的下限要求。以工商银行为例，总股本3340亿股，流通股股数仅为91.8亿股，仅占总股本的2.7%。把工行Ａ股的流通比例提升至１０％，就需要上千亿元的资金护盘，才能保证股价不下跌。流通比例过低抬高了上市公司的市盈率、总市值，导致一切数据都处于失真的状态。

    以工商银行为例，现有流通市值为91.8亿股*7.56元/股=694亿，假设通过大股东减持股份达到法律要求的10%流通比例，也就是334亿股，届时股价下跌到2.4元/股，流通市值达到801亿。现在91.8亿流通股股票的价值届时仅仅剩下了220亿，那么现有的流通股股东的474亿财富跑哪里去了？

    问题是2.4元/股的工商银行价格很低吗？净资产仅仅1.56元/股而已，07年的业绩预期也差不多0.24元/股，还有10倍的市赢率呢！一点都不低，想一下，当初工商银行香港上市的价格多少？

    上涨的空间是渺茫的，下跌的空间是巨大的。所谓牛市就是一个财富再分配的过程，如果到今天还恋恋不舍的话，那就只能成为买单的一员。

    今天的暴跌不是结束，当所有的人都开始意识到风险之后，风险才刚刚开始！

    待续中。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

    所谓的机构就是涨时助涨跌时助跌的专业群体，指望发展机构力量来稳定市场本来就是一个无聊的笑话！

    无论是支持还是反对鸟儿意见，鸟儿都愿意看到，唯一的要求就是希望大家能够登陆发言，不要给别有用心的人利用！

    感谢大家的支持！

成都银华投资