新一届政府把混合所有制作为国企改革的突破口。而央企首例混合所有制改革是中石化销售公司引入民营资本，其中嘉实基金发行的专项基金——嘉实元和基金，有50亿认购重组后的中石化销售公司原始股，持股比例为1.4%。为了让公众能够参与到国企的混合所有制改革，嘉实基金的50亿认购资金全部向公众募集。作为一般投资者，是买中国石化的股票好还是认购嘉实基金受益更高呢？

    我们要分析嘉实基金价值，需要具体分析募集资金的投资标的。嘉实元和基金发售规模上限为100亿元，投资门槛为10万元。该基金将有50%的资产(即50亿元)投资于中石化销售公司股权，另外50亿元将投资于债券等固收证券，债券方面的投资将采取持有到期的策略。

   对投资者而言，认购嘉实元和基金，相当于认购中石化混改的股权。如果未来中国石化销售公司上市，则此项投资等于投资者通过嘉实基金买了原始股。

    我们知道，在上一轮国企改革的过程中，主要是以国有银行业的股份制改造为主，其中四大国有银行都是引进了国外的投行和机构。上一轮银行改革，确改善了国有银行的质量，国际资本赚得盆满钵满，至今仍然被国内投资人以妒忌，这次嘉实基金能为普通公众投资人争取到国企混改第一单，实乃机会。

为什么嘉实基金比中国石化的股票的价值更大？

从中国石化股票（600028）公开的财务报告来看，中国石化的业务有两大块，第一块是销售业务，占50%左右，第二块是炼油业务，占45%左右。其中炼油业务2013年刚扭亏为盈，也就是说油品销售业务是中国石化最赚钱的业务。资料显示，中石化销售公司拥有的加油站数量30233座，今年前4个月成品油总经销量5755万吨，国内市场的占有率在50%左右。3万余座加油站形成庞大的销售网络，将是销售公司的核心优势，属于中国石化最赚钱的业务之一。虽然加油站面临与电动汽车竞争的风险，但是从三年的时间来看，电动汽车的普及力度仍然受制于电池和充电桩建设，所以投资的风险很小。

   目前中国石化的市净率是1.08，股价不贵，按照分红来看，股息率可以达到4%左右，基本上接近余额宝的年化收益。但是我们认为买嘉实基金比买股票的价值更大。原因在于两点：

    第一点，嘉实基金购买的是原始股，相当于PE投资，一旦销售业务上市或者被上市公司收购，则在二级市场会出现溢价，这点可以类比中国石油2008年上市时被疯狂抢购的情景；第二，由于中国石化的股票业务包括炼油资产，对原油价格比较敏感，而由于国家发改委定期根据国际市场调整油价，所以盈利更加有保证。所以我认为投资者参与嘉实元和基金分享改革红利，比购买中国石化更有投资价值。