中国旧历新年期间，全球股市因为美国非农和美亚地区制造业指数下滑，全球股市引发下挫。上周五中国股市出人意料的摆脱周边影响上演开门红，尤其创业板指数稳中有升渐进打开新上升空间。

    新一年展望投资机遇和挑战。面临宏观经济的不确定性，除了美国退出QE是板上钉钉的事件，其它澳洲、英国和欧洲这国际三大央行均如市场所料的那样维持利率水平不变。各国货币政策基于自身经济恢复前景的稳定性，显然美国的信心最足，这样的龙头国家发展具有较强的确定性，全球经济今年不会差到哪里去。美国的信号直接导致资金大量从新兴经济体回流美国预期加强，中国应对地位也充满挑战和机遇，两国之间的关系更多是产业链联系上，来自资本流动的负面影响较弱，也得益于中国曾经资本管制形成的金融屏障，最根本原因是中国近些年发展工业体系的完整和经济内生性加强，所以借新兴国家资金退潮期也是中国借力摆脱发展中国家群体，向发达国家靠拢的机会。虽然中国能够抵御美联储退出带来的风险，但无法回避国内经济转型和新班子改革的困难重重，所以今年宏观经济数据和资本市场波动在所难免，尤其是克强同志年初定调“保持适度的流动性”的货币政策难以催生资金型牛市，这就是通常所说“改革无牛市”，但是不影响“转型出牛股”。

    西方有句调侃“一只鹦鹉如果弄懂了供需关系，也能成为一名经济学家”，萨缪尔森的《经济学》是西方经济学基础，通本核心也是讲供需关系，如果从供需不平衡关系中寻找投资机会，当前中国只能锁定转型+新经济，即使PB或者PE估值再低的银行、钢铁、水泥等金融或产能过剩行业，简单用供需关系衡量也是首先被排除的投资标的。中国明确的经济转型标志是去年的三中全会，正是由于转型的期待和结果，带来了2013年创业板独立行情，但改革的整顿将在一个较长时间影响市场，占据大部分市值的传统行业面临压力，这个过程痛苦漫长，只有等待清理和消化差不多了，行业龙头才能开始发挥龙头市场地位。

    在改革无牛市的大环境下，牛股靠经济转型机遇。国家主导的新兴产业包括环保、大消费、科技创新等跟随世界发展也在加速前进，这其中有国家主导建设拉动型机会比如4G建设、环保治理、国防投入等，短期属于政策驱动因素，另外科技创新则主要来自美国的产业链延伸，历次美国经历金融危机后都是以一种新经济方式康复和崛起，同时也引导全球生产和消费跟随潮流，比如以页岩气为代表的新能源开采利用，以特斯拉为代表的电动汽车革新，以3D打印和机器人为代表的全新工业模式，以可穿戴设备为典型代表的智能生活方式，正在开启一个新时代。今年锁定经济转型和新产业范围，抓住国内有望在新产业中能够深度参与的企业。