昨天股市全线暴跌，沪指重回1时代，创业板跌破1000点。股民慌了神，纷纷割肉出局。银行股的暴跌不是没有先兆！6月20日可能会成为许多银行资金交易员在今后的职业生涯里经常要提到的一天。当天，隔夜回购利率一度飙升至30%，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜拆借利率暴涨578个基点，升至13.44%，创出年内高点。

银行开始闹钱荒，真的流动性缺钱吗？27年货币增量150倍左右，远高于GDP的增长，尤其近些年，钱往市场投多了，但社会产出效率明显下降，M2与GDP的比值却在不断的扩大，到今年一季度，M2与GDP的比值已近200%，这意味着货币投放对经济增长的推动作用正在不断减弱，也从一个侧面反映出，大量的社会融资其实并没有投入到实体经济当中，银行的钱与社会优质资源错配。

为什么银行股的整体估值已经很低，但是这两年似乎看不到上涨的动力？原因就是银行的资产质量和经营取向有问题，一些容易获得银行贷款的大企业，会将银行资金转向信托市场，以高风险追求高收益，而信托资金在层层杠杆后又会大量进入到地方融资平台（地方债）和房地产市场，这两者都是存在泡沫和风险的。结果造成了资金价格越来越高，制造业领域融资越来越困难。过去几年商业银行随心所欲扩张自己的业务规模，央行已向商业银行表示了一种强烈的态度，要求商业银行更加审慎地对待自己的经营活动，但是没几个听话的，昨日跌停的民生银行和兴业银行就是代表，激进的中小银行同业业务做得都比较多，但民生银行和兴业银行肯定是占比最高的，曾经的好业绩也是这样经营出来的。

外围情况，随着美国经济的回稳复苏，美联储称量化宽松政策将逐渐退出，促使资金外流的速度开始加快。央行不相救，一是整顿资本市场管理，更深层次的原因是抵抗美国退出量化，美国经济已经复苏，它需要资金从全球回流美国，中国此经济环境下释放流动性，大都给别人做嫁衣。

2008年金融危机之后，中国和美国两个国家采用了两种截然不同的方式来应对，两家都释放了流动性，但增量货币流向不同，美国投资缩减，中国则加强投资。美国在缩减投资之后，宏观经济下行，但从微观来看并非坏事，制造业慢慢开始回暖，员工开支和财务费用控制较好，这是持家之道。而中国开始玩命花钱，大量基建项目上马，工人工资水平和财务费用大幅上升，企业负担更重。如果自家闹经济危机，会怎么办？大体我们应该学美国，掏出点积蓄慢慢恢复实力。

所以最终美国情况是微观很好，宏观不行；中国相反，表现为宏观很好，微观不好。但股票市场反应的是微观，因为是以企业为依托的，估值下降是正常的。

就在刚刚过去的这周，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议提出要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力支持经济转型升级。“用好增量、盘活存量”，已经成为未来中国货币政策调整的一项总方针。

就在市场大声疾呼“钱荒”的同时，央行却并没有释放更多的流动性，这一调控指向似乎在暗示，中国的货币政策已经开始由简单的数量调控逐渐转向质量和结构的优化。

未来流动性解决会有三个结果：1）仅仅是短期内小问题，很快恢复正常。2）可能会持续几周，央行与商业银行博弈一下，最后各让一步，对经济无伤大雅。3）央行不让步，商业银行必须自己解决问题。结果，商业银行必须紧缩信贷，不仅看紧自己的荷包，还必须加速讨帐。引起企业倒闭，经济下滑。

眼下的“钱荒”看似来势凶猛，实则是一场资金错配导致的结构性资金紧张，不是没有钱，而是钱没有出现在正确的地方。

总体看，中国银行业并不会有很大的风险。对于地方债这两年通过银行的一些消化，一些比较大的风险已经转移到资产负债表之外。

但宏观货币政策的方针对国家经济转型和优质企业成长是大大地利好，更多的优质资源在资本市场的引导下会倾向于具备发展潜力的行业和企业。市场永远是对的！银行股的表现是因为整体经营方向出问题了，资产质量有泡沫，那些不惧大盘暴跌的好股票大体也是因为代表未来中国新兴产业的方向。价值投资的最佳时期已来到，以银行、地产等权重股为依托的大盘未来表现或许不算太好，但是成长股的风光还远没有到来。