以下为机构点评观点，仅供参考

2007年7月30日宣布上调存款准备金率短评

此次小幅上调准备金率本身对银行体系流动性影响有限，但后续调控工具呈现多样化，流动性回收效果逐步增强，值得关注。

1、 存款准备金率再上调，管理流动性没有放松。在国际收支顺差推动货币流动性持续多增的情况下，为管理银行体系过剩流动性，控制货币信贷合理增长，央行今宣布再次常规性上调存款准备金率0.5个百分点，于8月15日执行，一次性冻结资金约为1850亿元人民币。这是央行今年第6次动用这一政策工具，管理流动性没有放松。上调后银行法定存款准备金率为12%。

2、小幅上调对银行体系货币流动性影响有限。二季度以来国际收支顺差带来的外汇储备继续多增，央票到期规模持续较高，银行体系的资金总体还是比较宽裕。我们预计，二季度国际收支顺差导致的新投放的货币约为1万亿元人民币，而尽管二季度存款准备金率三次上调，但是央票发行力度明显减弱，二季度准备金率上调及公开市场操作冻结回笼资金仅为4400亿元，预计6月份银行超储率相对5月份将略有回升。因此，在国际收支顺差及央票到期推动流动性继续多增的情况下，再次小幅上调存款准备金率本身，对银行体系货币流动性不会有明显影响。

3、后续调控工具呈现多样化，流动性回收效果逐步增强，值得关注。由央行二季度货币政策操作变化可以看出，央行正试图降低央票发行量，后续预计将逐步转向更加多样的数量调控手段，包括常规性的存款准备金率上调、外汇掉期业务等，后续可能还将逐步过渡到卖出特别国债回笼货币。随着数量调控日趋多样化，央行调控成本也将适度降低，回收过剩流动性的有效性也在增强。后续流动性供求主要取决于央行数量政策调控的力度，在信贷、通胀和资产价格上涨趋势不减的情况下，预计后续调控过剩流动性和信贷的政策还会继续跟进，包括8月份开始央行和银监会还会逐步实施窗口指导来行政性控制银行信贷增长，三季度特别国债可能发行，下半年存款准备金率可能再次上调。此外，存款准备金率在高位基础上继续提高，除了直接冻结部分货币资金外，也使得货币乘数有所下降，其对整个货币供应的影响将日趋明显，值得关注。

4、对债券市场影响有限。此次准备金率上调尽管在政策出台的时间上有些出乎意料，但对债券市场的影响估计较为有限。因为5月份以来，央行公开市场回笼的力度突然减弱，外汇储备增加投放货币导致目前市场资金相当宽裕。而央行公开市场回笼量突然下降，我们认为可能跟前期新股密集发行导致回购利率高企、加息预期强烈等背景下央票难以足额回笼资金有关。央行是以减少流动性回笼为代价，换取央票利率的稳定，我们认为其背后依然是利率平价的制约作用。目前没有大盘股发行，同时7月份加息以后短期内市场对继续加息的预期已经有所减弱，在此背景下央行上调准备金率，是对前期流动性回笼不足的一种补救措施。由于市场流动性较为宽松，同时此次政策从出台到实施有两周的准备时间，所以，我们认为对货币市场和债券市场的影响较小。如果近期市场预期稳定，资金依然宽裕，未来一段时间公开市场回笼资金量可能会有所上升。

5、对股市影响不大。利用调整存款准备金率进行货币流动性控制，已经常规化，落入投资者普遍预期。而且该紧缩性政策更大程度上具有“对冲”性质，而不是加剧“紧缩”。货币政策的再一次紧缩，不会对A股市场产生较大冲击。在经济继续加速、调控保持温和的情境下，A股未来一个月将继续逐步攀升。可以预料，8月份央行和银监会还会以窗口指导方式行政性控制银行信贷增长速度，作为对加息和调高存款准备金率的一种补充。但是这种紧缩性货币政策内容，基本上仍然处于投资者预期中。其实际效果如何，还需要得到7、8月份的投资数据验证。除非出现显著超预期的调控政策（比如行政性限制地方基建项目等手段），到目前为止的货币紧缩手段难以对A股市场产生大的影响。

 中信点评:上调准备金率旨在防止过热 

    中国人民银行30日公布，决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，中信证券首席宏观分析师诸建芳认为，央行此举旨在防止经济由偏快转为过热。

　　近日刚刚召开的中共中央政治局会议提出，要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务，努力缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，控制价格总水平过快上涨。

　　诸建芳指出，由于6月份外贸顺差带来的流动性压力仍然很大，并且当前银行的超额储备率的水平较高，央行上调准备金率可能是为了进一步收缩银行体系流动性，抑制货币信贷过快增长，从而防止宏观经济出现过热的风险。

　　他预计，下半年来自流动性方面的压力可能还会存在，不排除央行继续上调存款准备金率或是加息的可能性。 

    申万点评:上调准备金率对市场影响不大

    中国人民银行决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

    申银万国宏观分析师李慧勇认为，在加息不久后再次动用货币工具，央行的主要意图还是调控流动性。此次上调存款准备金率对市场不会有太大影响，因为尽管流动性有所回笼，但不会改变过剩的局面。据申银万国的预测，下半年贸易顺差将比上半年增加800亿。李慧勇指出，下半年货币政策工具的使用仍然可能是常态，特别国债在回收流动性上只有部分替代作用。上调存款准备金率对银行股有一定影响。

东方早报：非法违规资金大量流入股市

　　央行反洗钱监测分析中心总分析师柴青山日前在央行主管的《金融时报》上表示，非法和违规资金已经大规模流入股市。央行反洗钱监测分析中心是为履行组织协调国家反洗钱工作职责而设立的收集、分析、监测和提供反洗钱情报的专门机构。

　　简评：去年以来，对人民币升值的预期导致外资从不同渠道大量流入，追逐中国国内资产，从而造成中国短期外债加速增长。中国金融监管部门今年已多次强调要控制短期外债过快增长。外管局局长胡晓炼在6月下旬曾表示，外管局近期将在全国范围内对银行短期外债规模控制执行情况

股市四大不健康因素

　　在谈到亚洲金融危机在前，中国股市呈现出来的诸多不健康因素非常值得关注：

　　一是在流动性过多、升值预期强烈、宏观经济偏热以及投资溢价也列入当期利润的情况下，股价和指数升幅过猛，市盈率早已严重偏离正常水平。

　　二是非法和违规资金大规模流入股市，在致使某些股票的价格出现飙升的同时，还衍生了许许多多腐败的行为。比如北方某两家国有上市公司的两名高管，投入股市的资金规模就分别超过5500万元和1.2亿元，与其公职人员的身份严重不相符。某股份制银行某城区支行的部分职工通过本行授信投入股市的累计金额就多达上亿元。如此性质的资金入市，一旦股市在泡沫破灭后出现逆转，极易引起群体性事件或引发系统性金融风险。

　　三是资本市场中不健康的因素明显增加。一方面是类似于杭萧钢构及垃圾股狂涨的造市和内幕交易活动更趋活跃，另一方面是市场中出现了新型的违法违纪活动，包括私募基金管理人员从中渔利，私募与公募基金相互勾结，等等。

　　四是市场心态越来越不健康，有的投资者把股市当做赢钱的机器。

　　我国确实应当认真吸取日本、泰国的经验教训，时刻留意今后是否会出现泡沫化倾向。对股市我们的确不应打压，对广大小股东更应该积极保护，但对非法违规行为则必须坚决打击，并积极调节股市的供求关系，尽快改变利率过低、流动性过多的不利局面。”