2013 年通信行业开始复苏

    全球运营商投资恢复:各国促进信息产业发展,海外运营商投资恢复,我们统计全球排名前50 的电信运营商中的33 家(除去中国的3 家以及未有业绩报告数据的)13 年前三季度资本开支同比增长6.25%,好于12 年同期的增长0.88%。从单季度来看,运营投资同比增长率结束了从2011 年Q1 起逐季下降的情况,13 年Q2 和Q3 开始出现显著回升。设备商喜忧参半:全球前5 大设备商13 年前三季度,华为、阿朗和诺西实现营收增长,爱立信和中兴出现下滑;净利润方面,诺西和中兴实现扭亏,爱立信同比下降、阿朗持续亏损。在4G 建设中由于各家的市场竞争策略和优势市场区域不同,五大设备制造商业绩表现出现分化。我们预计未来2 年市场格局将发生变化。华为、中兴有望凭借国内4G 网络规模建设市场, 以及出于安全原因的“去IOE”,得到较好的发展机遇。

    国内通信设备公司业绩开始回升

    国内通信设备公司营收不佳,但净利润表现走出低谷,我们统计62 家通信设备上市公司,1-9 月营收增长率为0.16%,较2011 年的9.99%下滑9.83 个百分点(不包括中兴则为由15.49%下降至10.35%),净利润增长率为139.53%,较2012 年的-69.21%大幅改善(不包括中兴则由-15.68%上升至-5.14%)。主要原因为:1,国内三大运营商投资节奏偏慢,影响设备商营收; 2,毛利率提升; 3,缩减费用,提高利润水平;4,中兴通讯业绩转正,是行业整体业绩好转的最主要因素;5,通信设备出口明显好转。

    2013 年移动互联网爆发 手游率先掀起掘金潮,通信服务公司表现优异

    通信服务领域(证监会行业分类)23 家公司13 年前三季度营收增长19.50%;净利润增长48.29%。剔除中国联通后,22 家公司营收增长30.80%;净利润增长17.77%。

    2013 年为我国移动互联网市场的爆发之年,带动了通信服务板块的景气上升。手游成为了移动互联网领域第一个爆发的子行业,相关公司二级市场表现突出,并出现了多起的行业并购及借壳上市事件。另外,移动转售、4G 牌照发放等事件也成为了行业景气上升的直接推动因素。

    2014 年整体行业进入景气上升阶段

    4G发牌将推动全球设备产业格局革命性变化。全球商用TD-LTE网络已达21个，预计商用网络达39个(含中移动)，中国版4G技术TD-LTE已经占据全球移动通信设备重要市场。中国厂商在全球LTE技术专利中占比22%，在新一轮的4G网络升级中将占据重要主导权，对比3G将更为受益中国的发牌和全球的建设。国内TD-LTE制式的4G发牌后，预计投资将掀起新高潮，我们预计考虑到2013年中移动的实际规划基站数可能有50%实际落实在2014年，若综合2014年新投资预期，预计2014年实际落实资本开支增速在20%以上，行业将有望迎来系统性机会。我们认为，4G发牌将进一步夯实TD-LTE全球化的基础，从根本上强化本土设备厂商竞争优势，并有望推动国内投资实质提升。

    4G网络新特性将推动消费级应用融合趋势和企业级应用爆发机会。4G网络将在五大方面性能显著提升，包括上下行速率均对比3G提升10倍左右或以上、数据包时延降低至5ms内、定位服务更精确及时、多媒体广播能力显著、单频点支持活跃用户数达数百人等。新技术特性将能够支撑高带宽需求的视频业务、手机电视，时延要求高的Voip业务、多物联点的企业级移动互联业务等获得良好的用户体验。我们认为，移动互联网的发展将受到根本影响，消费类应用领域预计将出现游戏、SNS、定位、视频等各种业务融合的趋势，而企业级移动互联业务则在4G技术支撑下有望迎来爆发机会。
    我们认为4G 将是14 年运营商投资重点,而上市公司的业绩将于14 年体现,行业进入景气上升阶段。北斗产业关系国家安全及国计民生,在产业链成熟,国防规模招标启动,各行业和地区的示范工程将相继落地,14 年将进入全面爆发期,至2020 年北斗产业将持续高速增长。受益于4G 建设,通信服务领域中的相关前期网络规划及后期网优运维的通信服务子行业在2014、2015 年中的4G 主建设期中明显受益,相关公司也将处于景气上升周期。另外,我们认为涉及到未来4G 应用端的移动互联网领域将是未来受益周期最长、领域最广、影响最深的部分,将有明显的长尾效应。2014 年,我们认为移动互联网将进一步爆发,是未来5-10 年成长空间最大、最值得关注的领域。其中有两个深刻背景:(1)、智能手机迅速渗透,渗透率40% 左右,超过20%临界点;(2)、高速无线网络进一步发展,3G 用户习惯已培育,4G 牌照发放将带来下一波基础网络条件升级。

    2014 年我们最看好三大投资主线:移动互联网、4G 及北斗产业

    投资主线之一:移动互联网

    在移动互联网具体的子领域方面,我们预计手游行业未来一段时间仍将保持每年100%以上的增长,但随着行业集中度提升且目前板块估值偏高,明年行业将出现进一步的分化,目前需要关注风险;明年投资重点应从主题概念转移到业绩兑现及精品化、龙头化中。除手游之外,移动互联网未来空间广阔,明年最可能爆发的三大领域为:移动视频(在线教育、社交娱乐等短视频分享)、移动支付(移动支付卡、芯片、平台)及移动位置服务(北斗、LBS、三维地图等)。除此之外,移动广告、移动购物、移动搜索等也将成为未来值得期待的移动互联网子领域,用户时间的抢夺和盈利模式的成熟将成为相关领域爆发的关键。

    移动视频:随着宽带移动互联网络发展和智能手机普及,移动视频将快速发展,传统互联网视频厂商(如优酷、搜狐等)及新兴厂商(腾讯、YY、朗玛等)都已瞄准移动视频市场。微视频、在线教育、娱乐视频最值得关注。

    移动支付:运营商高度重视移动支付业务发展,2014 年确定性爆发。中国电信2014 年年初将发放3000 万张支持NFC 功能的移动支付卡,中国移动2014 年移动支付卡发放量或超1 亿张。未来带有NFC 功能的手机将成为标配。我们预测,我国移动支付2014-2015 年将进入爆发期。作为移动支付的主要模式,NFC 手机出货量将跟随用户增加而快速增加,NFC 芯片、SIM 卡和NFC 天线一同受益,移动支付的各个子领域2014、2015 年均有望实现翻倍增长。

    移动位置服务:可提供与位置信息相关的移动位置服务应用是移动互联网区别于传统互联网最大特点,极具市场潜力。随着地基增强网建设,北斗系统定位精度将从10 米级提高至厘米级,移动位置服务将迎来爆发。移动位置服务已有应用领域,包括监控看护服务、物流跟踪、智慧交通、信息查询与广告推送、机械控制等,都将迎来市场机会。

    投资主线之二:4G

    4G 为跨年主线投资,2013 年规模建设启动,我们预测2015 年底,中国移动4G 基站规模将达到70 万个,其中14、15 年将分别新增约20 万个和30 万个。中国电信2014 年4G 基站规模或将达到20 万个,中国联通达到10 万个。我们认为2014、2015 年为主建设期,相关上市公司的业绩将在2014 年开始有所体现,重点关注系统设备公司。

    投资主线之三:北斗产业

    我国自主的北斗产业将迎来发展机遇。根据国家规划,到2020 年国内卫星导航产业规模达到4000 亿元,北斗占60% 以上,重要领域占到80%,即2012-2020 年年均复合增长率为65%以上。北斗产业关系国家安全及国计民生,可长期看好。目前系统和产品基本成熟,应用基础已经具备,而市场需求迫切,近期国防领域规模招标已启动,预计年底前会有招标结果,众多行业应用项目已申报,各地方政府的北斗示范工程将于13 年Q4、14 年Q1 相继展开,大众产品(包括以手机和车载导航为代表的消费电子产品等)将不断推出。我们认为北斗产业将在2014 年进入全面爆发阶段。

    重点推荐及关注公司

    恒宝股份、中兴通讯、中海达、海格通信、国腾电子;关注:鹏博士、拓维信息

    风险提示

    1,手游板块2013 年高估值收购后相关板块风险仍然存在,IPO 开闸后短期可能对小盘股或估值较高领域有压力。

    2,TMT 板块及通信服务领域今年以来涨幅较大,相关板块估值目前估值仍然偏高,注意相关风险。