一道有趣的算术题：假如甲在100元买入10万元的股票，股价最终下跌到30元，则甲的亏损为7万元。若乙在这只股票跌去40%时买入，即买入价为60元，则乙的最终亏损为5万元，亏损并不比甲少多少。

    股票下跌五六成后许多投资者会认为风险已经得到大幅释放，最坏的结果也就是再下跌10%-20%。然而他们没有算清楚的是，这百分之一二十是以前期高点为计算基准的。细算一下：在下跌60%后买入，若最终跌幅是80%，则实际损失将会是50%。最高点跌去75%就足以腰斩再腰斩。历史经验表明，一轮大熊市跌幅在70%以上的股票比比皆是，80%甚至90%以上的也并不鲜见，特别是那些周期性股票和绩差股。让我们用实际的例子来体会其中的风险。

    以下是我在《长期仍将持续下跌的股票》一文中提到的周期性股票（保险股较为特殊，若非经历大牛转大熊的阶段，可以视为非周期性）在2008年3月25日后到7月2日止的价格变化情况：

下面的是优质消费垄断型企业的价格变化：

    以上数据显示，即使以3月25日前最低价买入这些周期性股票，到7月2日大部分的潜在亏损仍然超过30%以上，最高达到近50%。实际上即使买入已经下跌80%的股票，若最终跌幅为90%，则潜在亏损仍将高达50%，若最终跌幅为95%，则潜在亏损为70%。再看消费垄断型企业的价格，虽然总跌幅远低于周期性股票，也知道迟早会涨回来，但在没有安全边际的情况下，即使买入茅台、苏宁这种最优秀的企业，仍然可能带来较大的浮亏，并大大降低未来的总收益率。

    正如不要因为历史涨幅巨大而不敢买入低估的优质股票一样，也不能因为下跌了很多就认为安全而贸然买入股票，一切应该以估值为依据，以安全边际为本。然而对于周期性股票而言，安全边际的确定更加困难，最好的策略还是不碰为妙。