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独家信息:

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上海交易明细:

深圳交易明细:

  广发证券研究员王鼎发表《旅**业2008年四季度投资策略》，认为今年前半段受
到抑制的旅游需求或将在四季度集中释放，奥运会后旅游业可能会出现较大幅度的增
长，预计全国旅游总收入年增长率仍将保持在10%左右。建议投资者重点关注：黄山旅
游、桂林旅游、金陵饭店和华侨城A。
主要观点：1、行业发展回顾：多重不利因素导致增长趋缓。今年初到奥运会结束
这段时间，一系列的突发事件和自然灾害对旅游市场造成巨大冲击，入境旅游和国内
旅游受到影响较大，但受人民币的持续升值等因素影响，出境游保持相对稳定增长。2、
后奥运时代行业展望：短期恢复性增长，中长期谨慎乐观
我们预计今年前半段受到抑制的旅游需求或将在四季度集中释放，奥运会后旅游业可
能会出现较大幅度的增长。从中长期的角度来看，由于世界经济下行、国内经济增长
趋缓，旅游业增长可能放缓，但预计全国旅游总收入年增长率仍将保持在10%左右。3、
酒店业：景气下行或将持续，关注主题性投资机会。今年前8个月国内主要城市酒店客房出租率均出现不同程度的下滑，其中上海与广州下滑趋势更为明显。未来两年酒店
业将维持供大于求状态，部分地区更为明显。我们预计酒店行业下滑的趋势可能会持
续到2010年。4、景区业：弱市下的优质防御品种。从景区类公司基本面以及相对估值
两方面考虑，我们认为此类公司继续大幅下挫的空间相对较小，在弱市中跑赢大盘以
及行业平均水平是大概率事件。再加上上半年受到抑制的旅游需求可能在下半年释放，
景区类公司下半年业绩有望超出市场预计，因此我们认为该类公司是弱市下优质的防
御型品种。5、行业估值分析：估值接近历史最低水平。行业估值接近历史最低水平，
基本与国际成熟市场估值接轨。6、第四季度旅**业投资策略。关注业绩稳定的景区
类公司：在次贷危机仍未见底，国内经济增长放缓，二级市场前景仍不明朗的情况下，
积极防御仍是投资者在弱市情况下最佳选择之一。具有核心垄断资源的景区类公司盈
利稳定、现金流充沛、分红丰厚，无疑是弱势下最好的防御型品种。建议投资者关注
黄山旅游、桂林旅游。7、关注品牌优质、具有主题性投资机会的酒店类公司：在整个
酒店行业不景气的情况下，我们建议投资者关注品牌优质的金陵饭店，以及具有世博
会等投资主题的锦江股份。
【简评】：王鼎的报告如此前多家券商报告一样对四季度旅**业景气持乐观态度，
笔者同意此观点。十一黄金周临近，旅**业近期有望出现波段机会，强于大盘整体表
现。建议重点关注景点类黄山旅游和桂林旅游及“旅游+地产”龙头华侨城。另外，基
于后奥运时代的主题，北京旅游板块可能升温，首旅股份和中青旅也值得关注

★ 某券商研究员发表《大传媒，大视野——文化传媒行业深度研究报告》，认为文化
传媒产业前景远大，成长道路曲折。投资机会来自政策开放、整合、新媒体。审慎对
待平面媒体、有线网络及户外媒体。关注政策层面的新举动，关注跨媒体、跨地区、
跨行业整合，推荐博瑞传播、歌华有线、中信国安、广电网络。
主要观点：1、文化传媒产业前景远大，但成长道路曲折。产业结构升级、文化消
费需求增长、技术创新共同驱动中国文化传媒产业持续成长，传媒业必将成为国家重
点扶持的战略产业。抵御经济波动，使传媒业成为经济周期中资金的避风港。开放度
不足、非市场化运作为传媒业发展的根本制约，媒介分割、区域分割、规模狭小为传
媒业三大硬伤，注定传媒业成长道路曲折而艰难。2、新媒体表现亮丽，传统媒体积极
转型，新旧媒体融合，迎接大传媒时代。平面媒体面临受众流失、市场分割、机制缺
失三大危机，在增长迟缓中积极谋求转型，数字化及整合成为最重要的机遇。有线网
络及户外媒体在与新媒体融合中培育商业模式、扩大网络规模，盈利尚须假以时日。
新媒体凭借不断扩大的用户基础、丰富的业务模式、先进的运营机制，以不可逆转之
势强劲增长。审慎对待平面媒体，积极关注有线网络及户外媒体数字化，强烈推荐互
联网和移动媒体。3、构建传媒公司价值评判标准。股东背景与政策支持度、稀缺资源
拥有及整合能力、运营体制和管理机制、区域市场经济增长，构成传媒公司价值评判
的四大标准。内容与渠道整合、传统媒体与新媒体整合，构成传媒业投资两大主线。
【简评】：正如文中所说，传媒业前景美好，短期则缺乏投资亮点。平面媒体中博
瑞传播机构共识度最高，近两年业绩增长明确，08 年EPS0.55 元，09 年0.68 元。有线
网运营商笔者认为歌华有线（08 年EPS0.35 元，09 年EPS0.37 元）仍是龙头。这两个
品种都可作为中线投资。

★ 某券商推出新安股份事件点评报告，认为公告收购浙江化工研究院股权，公司股价
已经进入长期价值区间。
事件：新安股份通过拍卖方式收购浙江新干线传媒投资有限公司所持有的杭州市
化工研究院有限公司（以下简称：杭化院）33.43%的股权，成为杭化院第一大股东。
截至5月底，杭化院账面资产总额12562.90万元，其中，流动资产1364.98万元，长期
股权投资7101.46万元，固定资产3181.10万元，无形资产915.36万元。净资产9232.35
万元。经浙江万邦资产评估有限公司对其2008年5月31日（评估基准日）评估结果：资
产总额为23030.01万元，负债总额为3330.56万元，净资产总额为19699.45万元。其评
估增值部份主要为杭化院所在地杭州拱墅区石灰坝7号所拥有的17亩土地使用权（该用
地为出让性质的科研用地）的增值。33.43%股权的收购价格为7050万元，相当于评估
前2.28倍净资产，或为评估后1.07倍净资产，收购的预期市盈率在10倍左右。
主要内容：（1）公司目前的规划和布局有利于公司长期增长。结合杭化院，提升研发
力量。公司控股杭化院后，结合自身和杭化院的技术研发优势，将杭化院发展为公司
的研发中心，对公司的长期战略发展非常有利。杭化院成立于1958年，是一家主要从
事造纸化学品、石油加工助剂、高分子材料用抗静电剂等精细化工产品开发的著名研
究所，在上述领域的研究开发水平属国内领先地位。是集科研开发、应用研究及产品
生产为一体的科技经济实体，是原国家化学工业部批准成立的化学工业（全国）造纸
化学品工程技术中心、全国造纸化学品信息站和浙江省造纸化学品开发工程试验基地
的依托单位以及民政部注册登记的国家一级行业协会??中国造纸化学品工业协会常设
机构所在地。杭化院还控股和参股了杭州纸友科技有限公司，杭州华科精细化工技术
开发有限公司、杭州杭化播磨造纸化学品有限公司等公司，每年实现净利润在2000万
左右。绥化金属硅项目进展提前。公司同时还公告，为加快公司年产十万吨金属硅原
材料基地建设，绥化新安硅材料有限公司在保证一期年产3万吨金属硅项目顺利进行的
过程中，为二期（新增年产7万吨）建设做好充分准备。绥化新安在一期年产3万吨项
目建设的同时，对二期项目所需的地下管网、产成品仓库、原材料仓库、备品备件仓
储、员工食堂、办公楼等公用工程及配套辅助设施一并建设。一期的项目固定资产投
资由原计划10000万元增加到21900万元。目前一期项目建设进展顺利，有望提前至明
年一季度投入试生产（原计划明年6月份投入试生产）。目前国内金属硅相对供应偏紧，
金属硅项目的建设有利于公司成本的降低和保持长期竞争优势。（2）草甘膦价格下跌
幅度超过预期，大幅下调公司2009年盈利预测，股价进入长期价值区间。9月份以来进
入采购淡季，国内草甘膦价格大幅度下跌，符合我们前期预期，但下跌幅度超出预期，
部分市场现货价格从最高10万元/吨下跌到4万元/吨，长单价格维持在5万元/吨，原材
料甘氨酸价格也下跌到15000元/吨左右。我们预计12月中下旬由于国际采购逐渐开始，
可能会有小幅度的价格反弹，由于国内大量产能仍在逐步释放中，价格总体在下降通
道，由于大量新建产能缺乏原材料配套，预计未来甘氨酸价格将维持在4万元/吨左右，
对于具有成本优势的新安来讲，仍有25％以上的毛利率。我们把2009年的草甘膦价格
假设从64000元下调到44000元，下调公司2009年盈利预测42％至3.14元。我们认为随
着公司和迈图合资的10万吨有机硅单体项目在明年中期的投产，下游有机硅产品和农
药中间体制剂等项目也在顺利推进中，未来公司竞争力继续提升，即使草甘膦价格进
入行业底部，公司的抗风险能力很强，平均每股盈利也将达到2.5~3元，经过前期下跌，
目前公司股价已经进入长期价值区间，草甘膦价格在4季度的反弹以及公司有机硅项目
的进展将是股价催化剂。
【简评】：我们对公司股价在近两个月的表现进行过跟踪，跌幅高达52%，前期抗
跌性瞬间转化成这种暴跌，这也说明目前情况下，机构对于没有下跌的品种反而给予更
高的担忧，一旦出现苗头杀跌十分严重，典型的弹坑理论实践。公司价值在目前是有所
显现，但是股价恢复需要更长时间，所以我们建议近期以观望为主。

★ 某券商发布转债修正点评。
主要内容：1、赤化大股东完全减持转债、意图直指修正转股价 今日赤天化发布了
关于赤化转债大宗交易的公告，公告中指出，赤化大股东已通过大宗交易完全减持在
08年年中仍持有的83.206万张转债，这意味着持股比例为43.22%的赤天化集团有限责
任公司可以参与转债修正议案的投票。赤天化大股东减持转债的行为为修正议案的通
过扫清了最大的障碍，表明了公司强烈的修正倾向，这是赤化转债与唐钢转债最大的
不同。2、如果赤天化在未来12个交易日内逐步下跌20%，粗略的计算，修正后转债的
正股价格/转股价格约为0.83左右；如果赤天化在未来12个交易日基本维持现状或者有
所上涨，那么修正后转债的正股价格/转股价格约在0.95～0.99之间。参考恒源转债的
溢价水平，在给予赤化转债相对低的估值的情况下，我们认为赤化转债合理的价值区
间在108元至115元之间。我们预期，赤天化在未来12个交易日内大幅下跌超过20%的可
能性不大，赤化转债的价格可能会站稳在110元之上。我们建议110元以下少量增持赤
化转债，短期博弈投资者择机逢高减持。3、考虑到五洲转债此次的修正方案传达给市
场信息是：五洲不愿意承受回售压力，但是修正幅度也不会到位，那么转债的吸引力
将远低于市场认为会将转债修正到底线的那些转债，五洲的持有价值将类似于04、05
年时的部分转债，回售价格不会成为交易价格的有利支撑，回售收益率也不是计算转

债价值底线的标准。我们认为，五洲转债的中短期合理价值在98至106之间，建议卖出
五洲转债。4、大荒转债於9月23日满足回售条款，市场对大荒转债会顺利修正的预期
较强。由于北大荒的股价一直在10.08元之下，因此9月24日大荒召开股东大会后，如
果修正议案通过，转债新的转股价即为10.08元。大荒转债9月23日的收盘价为8.81元，
市场给予大荒转债的估值一直比恒源转债低，因此即使转债正股与转股价的比值与恒
源转债的该比值较为接近，大荒转债的价格不会达到恒源转债的水平。大荒的机会来
自于市场的进一步反弹，短期我们建议继续持有。
【简评】：目前转债的投资机会集中在转股价修正预期下的博弈机会，但随着博弈资
金的增多，修正后的收益率逐步萎缩；但目前股指日趋活跃，债性优势已不甚突出，转
股溢价率中位者有一定的弹性优势

三鹿集团面临破产危机。1万多吨奶粉召回的压力，可能面临的患儿疾病索赔，或将直接导致三鹿集团破产。知情人士指出，集团如果面临患儿家属索赔，按每名患儿治疗费1万元计算，也涉1亿多元赔偿款；如再遇液态奶退赔，以及患儿家属治疗费之外的赔偿，企业可能需要卖光厂房等资产才能赔付。详细解读：一位接近三鹿集团的知情人士表示，经三鹿集团内部初步估计，此次召回奶粉的总量可能超过一万吨，涉及退赔金额约达7亿元以上。考虑到三鹿目前并未召回液态奶，未来是否召回，尚有待相关政府部门决定；一旦决定召回的话，所需要的退赔金额肯定又将大幅上升。此外，据说有政府官员已向三鹿集团传话，因食用三鹿奶粉致病的患儿所涉医疗费，三鹿集团作为主要责任方可能需要最终支付。该知情人士还透露，三鹿集团的流动资金已全部用来支付奶粉退赔款，目前现金流基本断裂。三鹿集团高层曾希望在当地银行融资，但相关银行不仅不予放贷，而且要求收回之前的贷款。雪上加霜的是，在奶粉退赔款项上，三鹿集团最终支付的金额可能还要高于集团内部估计。因为有三鹿集团内部员工反映，三鹿奶粉的不少终端销售商，将原来批发来的大量奶粉分发给大批受雇者，要求以零售价退货。而部分消费者将奶粉分倒在已用空的三鹿奶粉袋或罐中，以换取更多的退赔款。三鹿集团全称石家庄三鹿集团股份有限公司。工商资料显示，三鹿集团2007年底总资产为16.19亿元，总负债为3.95亿元，净资产为12.24亿元。

近日有传闻称：首开股份（600376）正在逐步处理旗下房地产资产，大有囤粮过冬意味。通过求证、首开股份证券部工作人员钟宁表示，随着房地产市场调整，公司的确在不断调整发展路径。其调整大方向为，将专注于公司所主营的中档住宅开发项目，而一些太高端的项目和非住宅项目则可能被处理掉。据首开股份2008年半年报，公司已将持有的北京耀辉置业有限公司62%的股权全部转让给香港世纪协润投资有限公司，将全资子公司北京城市开发集团有限责任公司持有的北京天鸿集团重庆置业有限公司100%股权给关联方国奥投资发展有限公司。钟宁说，除这两个项目外，首开股份本周内近期还将处置一处旗下资产，预计本周内将有公告。但他强调，土地转让本来就是首开股份业务范围之一，其旗下资产处置一直都在进行，且公司主营的中高档住宅开放仍属房地产项目，故“屯粮过冬”一说未免过于夸张。

近日有传言称：水晶光电（002273）接到一笔过亿元的大单。通过求证、该公司证券部部长孔文君表示，水晶光电从未接到过上亿元的大单，其平时所接订单均为20万元到30万元的小额订单。因平均每两三天都会接到一笔，故产销上能够保证市场供应。

近日有传言称：本周部分香港东亚银行的客户间流传起几段手机短信，指东亚银行因持有大量雷曼兄弟债劵，财务已出现状况，甚至提到东亚银行被政府接管。受此传言影响，香港东亚银行（香港交易所代码：00023）连续两天出现挤兑现象。香港警方目前已介入调查事件起因。通过求证、香港金管局及东亚银行紧急澄清，称事件由恶性谣言引起，东亚财务仍然稳健。

大江股份（600695）在绿庭（香港）有限公司通过收购成为公司第一大股东之后就推动公司进行积极的资产重组，将成为具有竞争优势和行业领先地位的蛋白质食品提供商作为发展目标。公司通过对食品产业的整合种族，改变过去从肉鸡养殖、屠宰、加工到销售的“一条龙”经营模式，实现以营销为龙头，将发展重点转移到产业链中附加值高、对产业有控制力的环节。食品深加工产品销售量比重不断扩大，与此同时，对于和产业链相关的饲料业务，公司加强销售和管理，调整产品结构，逐步增加毛利率较高的水产饲料的生产和销售，提高收入和盈利水平。作为老牌上海本地股，公司还有一项令市场瞩目的资产，这就是申银万国证券股份5176万股，初始投资成本仅为5125万元，平均每股不到1元，后市有望继续反弹。

江苏舜天（600287）是出口龙头企业，已连续十余年服装出口在全国排名处于前三甲的地位，并成为了国家外经贸部重点扶持发展的龙头企业。公司依托其自身的雄厚实力和业内地位，经常参与中国纺织品进出口商会的涉外谈判，进而影响中国服装出口政策的制定。多年来公司通过生产基地的建设，既拥有了一批大规模、现代化的直属工厂，又以较低成本储备了大量土地资源，目前在手数量约1400亩；随着会计政策的调整，上述土地作为存量资产将对公司的效益提升产生正面影响，发展前景广阔。

弘业股份（600128）控股的公司江苏弘业期货经纪有限公司同时拥有金融期货经纪业务、金融期货交易结算业务资格和《交易结算会员证书》，控股地位决定了弘业股份的龙头品质，前期弘业股份之所以能连续走牛与其实质性的题材是分不开的，而且该股还具备了实质性的创股概念：公司投资1200万元持有江苏弘瑞科技创业投资公司24%股份。弘瑞科技是江苏省第一家投向生物医药领域创投公司(基金)。另一方面，公司长期从事黄金自营买卖，对黄金市场十分熟悉，公司看中我国黄金交易市场迅猛发展的大趋势，率先申请成为上海黄金交易所首批会员，并成立黄金交易部。