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  中国神华(601088)报告摘要：
􀂾  准格尔矿区产量稳健增长：准格尔矿区目前主要包括黑岱沟露天煤矿、以及哈尔乌素露天煤矿。其中，黑岱沟露天煤矿的核定产能为2000万吨，预计2008年的产量能够达到2200万吨，主要为低硫、低磷、中灰、高熔点的长焰煤，发热量为4600-5300大卡/千克。哈尔乌素露天煤矿总投资62.8亿元，2008年投入生产，预计2008年生产原煤700万吨，2009年达到1200万吨左右，2010年达到2000万吨，未来准格尔矿区的煤炭产量能够达到4500-5000万吨，成为公司煤炭新增产能的来源。预计随着准格尔矿区产能以及其他矿区产量的增加，2008-2010年中国神华自产煤的产量分别为175、198、221百万吨。
􀂾  煤炭资产注入陆续进行：据公司透露，未来母公司将会陆续向上市公司注入相关的煤炭资产，预计注入的煤炭产能将会达到6700万吨，其中包括1000万吨左右的炼焦煤，采用成熟一个注入一个的方式，同时，上市公司拥有对于煤变油项目的优先收购权。
􀂾  公司电力具有竞争优势：和同类的电厂相比，公司电力的毛利率较高的主要云因在于：1、发电机组单机容量较大，具有规模效应，煤耗仅为324克/度，为国内领先水平；2、公司发电能力的调度有利于大机组，发电小时高于平均水平；3、由于起点较高，公司发电业务的负担较轻，故盈利能力较强。从长远目标来看，预计2010年公司的装机容量将会达到3000万千瓦，和2007年相比，将会实现50%以上的增长。
􀂾  资源税有利于长期发展：对于资源税的征收从定量转为定价，由于中国神华目前的资源税为3.2元/吨，如果资源税改为3-5%的比例进行征收，对于神华而言，公司未来新增的支出并不大，对于当期的净利润不会形成大的冲击。但从长期来看，有利于理顺资源价格以及行业整合。
􀂾  维持“增持-A”投资评级：预计公司2008-2010年的净利润分别为34056、43551、50876百万元，对应的每股收益为1.51、1.96、2.26元，我们维持前期的投资评级及目标价。

 

  鞍钢股份(000898)
评论：
􀂾  我们认为，公司此次调整固定资产折旧年限，主要是出于税收的考虑。即充分利用国家税收政策，通过采取新会计所得税法规定的最低折旧年限，增加折旧支出，降低应纳税利润额，从而达到减少企业所得税支出、增加经营现金流的目的。
􀂾  此次会计变更涉及的固定资产范围有限，仅包括08  年后新增的电子设备（折旧期缩短为3  年）、08  年后新增的运输设备（折旧期缩短为4  年）、常年处于震动和超强度使用的设备等三大类，而没有涉及绝对价值较高的建筑物等固定资产，也不包括08  年前购入的电子设备和运输设备。
􀂾  身为国内钢铁龙头企业，公司的原材料成本优势明显，但下半年铁矿石采购价格上升较大。目前公司的焦煤采购价格（不含税）仅1100  元/吨，比现货市场价要便宜400-500  元/吨，折成吨钢成本优势约220-280  元。铁矿石方面，08  年上半年海关平均到岸价约130  美元/吨，比07年下半年提高了30  美元，导致08  年下半年公司从集团采购的铁精粉价格出现较大幅度的提高（从08  年1H  的800  元/吨上升至2H  的1050  元/吨），但仍低于现货市场价。综合来看，相对于依赖现货铁矿石和焦煤（焦炭）的钢企，公司的吨钢成本要低550  元左右。
􀂾  鲅鱼圈项目进展符合预期。高炉已经顺利投产，热轧生产线预计将于8  月份试运行，今年计划生产热轧产品100  万吨左右，宽厚板生产线也将在年内投产。公司对于鲅鱼圈设定的08  年经营目标是实现盈亏平衡，我们相信在钢铁行业全年维持景气高位的背景下，公司雄厚的技术实力和先进的管理体系将确保这一目标顺利实现。
􀂾  此次会计估计变更可能影响净利润1.26  亿元，仅占07  年实现净利润的1.67%，预计对08  年业绩的负面影响就更加有限，影响每股收益仅0.017  元。我们略微下调08  年每股收益预测至1.49，考虑到估值中枢的下移，下调目标价至17.88  元，对应08  年PE  12  倍，维持增持评级。

 

 

步步高（002251）某研究机构发表调研报告认为，现阶段公司估值已经处于行业内较高水平，调高08-10 年EPS 分别为1.50 元、2.18元和3.15元，看好公司长远的发展潜力，建议可继续关注，在合适的价位介入并长期持有以分享企业的成长。建议“谨慎增持”，12个月目标价60元。

投资要点：1、2008年6月30日至7月4日期间，我们调研了步步高在湖南和江西的主要百货门店、超市门店、湘潭物流中心以及韶丰生态农业科技有限公司，并与公司高管进行了深入交流。2、截至08 年6月份，步步高在湖南14个区市共有83 家门店，其中14 家百货、69家超市。公司在湘潭、株洲、益阳、长沙的门店数超过其门店总数的60%。在江西共10家门店，其中1家百货，9家超市。3、我们认为步步高在湖南二线区域，如湘潭、株洲、益阳等地的零售业竞争中处于相对领先地位，在江西的零售业竞争中处于从不利地位转向成长的过程中。4、步步高的下一步发展目标是：湖南地区确保现有门店高质量的内生性增长，在湖南经营较好的地区密集式开店，加快进入湖南未开发的二三线城市；江西优先发展赣西地区，力争08 年底赣西市场减亏。5、公司竞争优势：生鲜+物流是公司的核心竞争力；另一方面，公司现行的、切实有效的股权激励方案是公司今后发展的强大动力和保障。6、风险：租金上升导致门店选址困难，新开门店需要加紧步伐；江西地区的盈利短期内还不能实现。7、盈利预测及投资评级：我们调高08-10年EPS分别为1.50元、2.18元和3.15元，建议“谨慎增持”。8、现阶段，公司估值已经处于行业内较高水平，对江西地区扩张短期内还未盈利，我们建议持续跟踪公司在江西地区的发展情况，以及湖南当地的扩张，期待公司较高的增长率稀释较高的估值。虽然我们现阶段给予“谨慎增持”，但我们看好公司长远的发展潜力，建议可继续关注，在合适的价位介入并长期持有以分享企业的成长。

【简评】公司为中小板次新股，属于商业零售业中成长预期较高未来扩张潜力较大的品种，上市初期股价定位不高具有一定吸引力，也因此有过近50％的上涨。目前股价，相对优势减弱，但从长远角度衡量，股价跌到50元之下后，开始重新具备一定的估值吸引力。跌到45元上下，优势就将比较明显。有重点关注价值，耐心等待股价调整到低位后再做考虑。

★山东黄金（600547）广发研发中心业绩预增点评报告预计公司2008-2010年每股收益分别为2.83、3.44、3.76元。公司股价对金价十分敏感。我们给于公司“买入”评级，目标价85.05元。

主要观点：1、今日山东黄金发布业绩预增公告，称2008年中期业绩预增400%以上，而业绩增长的主要原因基于以下2点：1）、公司增发上市并入玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、鑫汇金矿和金仓矿业，使得公司的资产规模增大，黄金产量增加。2）、公司加大资源整合力度，采取有力措施降低成本，盈利能力大幅提高。2、山东黄金：储量增厚，矿产金增加，成本下降。公司黄金储量由原来的85吨增加至165吨，同比增加了近1倍。而且公司是山东黄金集团黄金业务的唯一整合平台，后续集团矿产资源注入预期明确。目前集团还拥有近150吨的黄金储量，预计在08年中还将增加150吨黄金储备，这些黄金储备将在适当的时机注入到上市公司中。另外，公司预计在2000米以下，深部矿区黄金储备近2000吨。公司矿产金产量大幅增加，预计2008-2010年矿产金产量分别为16.5、20.6、25.1吨。公司上下层层签订了业绩考核指标，并直接与年终考核奖励相挂钩。在生产成本上公司与各矿产制定了每年下降10-15%的指标，从07年及08年目前现状来看，达成效果理想。近期领导层更换理顺母子公司关系，更有利于公司发展。2、估值接近国际黄金上市公司，投资建议“买入”。按新总股本计算，我们预计公司2008-2010年每股收益分别为2.83、3.44、3.76元。公司股价对金价十分敏感，当金价在185-215元/g之间波动时，公司每股收益在5.15-6.73元之间波动。我们给予公司08年25倍PE，目标价针对我们假定的较保守的195元/g的金价，公司对应国际和国内估值分别为71.1、104.8元。由此，我们给于公司“买入”评级，目标价85.05元，相当于08年30倍PE、09年24.8倍PE。3、风险提示：金价如果大幅下滑，将严重影响公司盈利。

【简评】黄金价格在原油价格高企、通胀压力增大、美元走势不明朗背景下，应该能维持高位运行，黄金股存在阶段性的投资机会。不过，短线该股反弹幅度已大，有回调整理要求。尽管估值目标距离现价有空间，也不宜追高买入。耐心等待股价调整到低位技术指标修复到低位后考虑。

 

2008-7-15日两市的总成交金额为1171.5亿元，比前一交易日增加约236.9亿元，资金净流出约99.2亿。市场走出大幅下跌行情，蓝筹股板块地产、银行、券商、有色金属、煤炭石油成为打压对象。而农林牧渔、旅游、奥运、传媒继续反弹。上证指数收在2778.9点，跌3.45%。虽然收出中阴，但仍属上证指数2566点开始的400反弹的回调，今天在2740-2760仍有支持。这样，头肩底的右肩形态仍未走坏。维持近日判断“目前的格局定义为B浪反弹，中期反弹目标3200左右”，预计今天止跌回稳，在2700-2900震荡后，下半周仍有望走强，短期关注中小板。资金成交前四名依次是：奥运、地产、银行、有色金属。

 

2008-7-15日两市资金净流入较大的板块：资金净流入较大的板块：农林牧渔（+4.6亿）、旅游（+1.5亿）。资金净流出较大的板块：地产（-11.2亿）、银行（-11.0亿）、煤炭石油（-7.7亿）、化工化纤（-7.6亿）。农林牧渔板块有约4.6亿资金净流入。该板块应注意止盈。净流入较大的个股有：登海种业、新赛股份、永安林业、景谷林业、新农开发。地产板块有11.2亿资金净流出。涨幅较大的个股有回调要求，应控制仓位。净流入较大的个股有：华业地产、运盛实业、北辰实业、园城股份、旭飞投资。中小板板块有约5.5亿资金净流出。净流入较大的个股有：登海种业、宏达经编、华峰氨纶、恒星科技、沃华医药、丽江旅游。

2008-7-15日交易公开信息各方私募、机构主导参与异动股票池：新赛股份 北京旅游隆平高科（私募对倒以出货为主）、啤酒花 长百集团 登海种业（私募少量增仓）、运盛实业（诱多出货）、中视传媒永安林业 川大智胜（有公募出逃）、西部材料（资金出逃）。

2008-7-15日沪、深两市各方机构资金主动买入成交个股排名：沪市前13名——600163、600735、600354、600093、600856、600836、601003、600775、600228、600898、600749、600088、600335。    深市前13名—— 000949、000055、000503、000420、000713、000801、000901、000697、000899、000993、000777000972、000860。（主动买入成交：当成交价格以卖一、卖二、甚至卖三价格直接成交时，属于主动买入成交，通常作多氛围浓郁、同时比看内外盘数据更容易看出主力收集筹码的力度，多加留意新出现在排名的股票，往往代表第二天的热点）。

 

 

 

近日消息报道称：因舆论批评其他国有银行向海外投资者低价售股，中国农业银行可能推后在其首次公开售股（IPO）前，引入海外战略投资者的计划，并且IPO可能最早于明年初进行。通过求证、农业银行总行新闻处相关人士表示，农行上市正在顺利推进中，但并未获悉报道中所提到的消息。农行上市的方案还在论证，在方案尚未获批的情况下，后续工作还无法确定。     

 

近日有传言称：由于塑料原材料价格近期的上涨佛塑股份（000973）4月份公布的业绩预增300%至500%的公告可能会稍加调整，通过求证、佛山塑料集团股份有限公司，公司证券部的一位工作人员表示：塑料原材料价格的上涨虽然给公司带来了一些压力，但应该不会对中期业绩产生什么影响。

 

近日有传言称：红星发展（600367）内部员工透露贵州化工股业绩暴增。公司产品中硫磺价格上涨数倍，以及新项目下半年上马，给公司业绩增长增加动力，同时公司公告2008年中报预增。通过求证、上半年公司业绩增长主要来自硫磺产品的贡献，二氧化sz5045.com锰的价格回暖也是另一个小方面，硫磺价格从年初的3000元左右，到上半年的最高峰5800元~5900元，涨幅近1倍，但近期价格有所回落，虽然年初的雪灾对公司经营的产品价格有一定影响，但2季度产品价格不断上升，还是给公司带来盈利，但并不像传闻中所言上涨几倍，现阶段预计涨幅在50%以上。公司下半年并没有新的项目投产，现阶段也没有投资新项目的计划。

 

近日有传言称：江苏阳光（600220）是国内最大太阳能上游资源企业，拥有丰富的多晶硅原料，二者主营业务具有互补性。通过求证、公司证券部人员称，对于该消息，公司现在还没有任何消息，高层管理人员操作我们不清楚，但现在还没有这方面的计划。对于中报预期，由于现在资料还没有完全统计出来，所以具体是预增还是预亏现在还不能确定。对于今年10月份即将投产的多晶硅项目，公司占有65%的股份，这将会给公司下半年业绩带来丰厚的收益，但具体影响有多大，还要等待具体数据出来。公司上半年经营状况稳定，并没有受到通货膨胀的影响。

 

近日有传言称：酒钢宏兴（600307）欲收购山西中宇钢铁，收购后酒钢集团翼城钢铁公司钢铁产能将达到800万吨。通过求证、公司证券部工作人员称，公司现在中报还没有统计完，具体时间现在也不清楚，但完毕之后一定会及时公告。目前还没有预计盈亏的情况，但相对来说业绩较稳定。今年上半年以来，矿石价格一路增长，给公司生产成本带来了一定的压力，公司产品价格也一直在上调，从年初的4000元至5000元上升到现在的5000元至6000元不等，不同产品上浮程度不一，最高上浮近20%。对于前期公告的与哈萨克斯坦国国际矿产资源公司共同组建合资公司一事，目前还处在向国家报审阶段，具体实施和开建方面还没有计划。公司前两年投产的项目，现在还没有达到预定的产出。至于传闻中收购山西中宇钢铁，具体操作方面应该是公司高层在运作，现在没有这方面消息，请投资者不要轻信，一切请以公司公告为准。

 

国有资产监督管理委员会网站显示：中国神华集团上半年煤炭产量1.324亿吨，较上年同期增长16%。

中国石化旗下天津石化公司管理人士周二称，公司计划于9月份关闭炼油进行检修。其中一位管理人士称，这家日原油加工能力为10万桶的天津炼油厂将整关闭45天。中国石化计划对该炼油厂进行扩建，并已与沙特基础工业公司签订协议，合资建设该炼油厂年产约400万吨石化产品、价值25亿美元的一体化项目。

 

福建南纸（600163）是以新闻纸生产为主业大型一档制浆造纸企业，主导产品为新闻纸和未漂硫酸盐木浆，纸、浆年生产能力34万吨。近年来，公司已经确立了“扬长避短，盘活资产，多品种经营”的发展战略，拟加快 “林纸一体化”项目建设步伐，进一步扩大生产能力；福建南纸（600163）早在2005年开始涉足林业延伸产业链，其先后出资2640万元与光泽县金桥林业公司共同组建光泽县延杉林场（公司占注册资本的55%）；出资110万元受让光泽县华鑫林业公司55%股权。据2006年年报显示，公司目前已建成的近50万亩原料林基地，目前已经陆续开始采伐，成为公司新的利润增长点。为了进一步巩固林纸一体化的优势，公司于此前公告非公开发行不超过2亿股，将所募资金全部投入“年产18万吨低定量胶印新闻纸林纸一体化”项目。目前，公司的增发工作已经完成。该项目即将成为公司未来高成长的重要支撑。

 

山东药玻（600529）是我国最大的医药玻璃专业制造商，其销售收入、利润总额等财务指标均居行业首位，其生产规模在亚洲也位居前列。是细分市场龙头，历来是绩优小盘股代表，根据相关报告，公司在中国医用包装品行业的龙头地位将长期保持，估值水平应和医药企业相当，该股目前市盈率不足19倍，投资价值突出。该股近期蓄势充分，近日逆市飘红，上攻意愿凸显

 

闽东电力（000993）公司长期从事水电开发，开发建设和管理抽水蓄能电站具有强大优势。宁德核电站由中广核公司控股，闽东电力作为宁德市政府属下的电力开发企业，核电站800亿元的大蛋糕当然有份参与分享，闽东电力将与中广核公司合资开发建设和经营管理与核电项目相配套的抽水蓄能电站。抽水蓄能电站可将电网负荷低时的多余电能，转变为电网高峰时期的高价值电能，还适于调频、调相，稳定电力系统的周波和电压，且宜为事故备用，是确保电网安全、经济、稳定生产的支柱。宁德核电站总投资800亿元，为宁德经济带来巨大的拉动作用，也为宁德本地的闽东电力带来巨大商机，闽东电力已抢先获得与核电项目相配套的抽水蓄能电站项目，其他配套项目也有较大的机会参与。作为真正染指核电项目的上市公司，原始发行价高达11.5元的闽东电力近日有启动迹象，值得密切关注。

 

海通集团（600537）公司是最早的农业产业化经营企业之一，其产品拥有较高的品牌优势，去年公司积极利用优惠政策和研发优势，加大产品研发力度。目前公司在江浙地区的原料基地总面积已达8.5万余亩, 其中直营农场和加盟农场就有5万余亩，这给公司未来发展主业奠定了基础。近期国际商品市场中，包括大豆、玉米、大米在内的农产品价格连续走强，大豆价格更是创出新高，农产品价格的持续走强，对农业板块构成实质性利好。而海通股份作为国内蔬菜、果汁生产的龙头企业，目前股价不足7元，值得关注。目前公司基地面积已经发展到10多万亩，农产品价格上涨对公司构成实质性利好。