对外国经验不要神化——骑士资本的教训

韩强

    经常看到股市的评论家,甚至管理者,大谈外国经验如何如何,甚至把某些东西直接搬到中国来,说我们应该如何学习,如何创新。例如外国，特别是美国主要是机构投资者上股市的中坚力量，做市商对股市有积极作用，等等。其实，对外国的经验上应该分析的，否则就会变为洋教条。最近，看到一个报道：

    纽约证交所推出了一个新的交易系统，该系统的目的就是与类似骑士资本的做市商抢生意。此次交易故障让骑士资本在45分钟里损失了4.4亿美元。

    在2009年，有15%的交易通过做市商系统在私下完成，没有通过纽约证交所。现在，在纽约证交所上市股票的买卖有三分之一不是在交易所，而是在其它地方私下完成的。

　　目前还不清楚为什么做市商那么热衷于帮助个人投资者进行股票交易。骑士资本会按订单量向券商付费，并保证给个人投资者的价格比交易所优惠。个人投资者的交易指令会被输入到骑士资本的电脑系统，该系统拥有闪电般的快速交易程序，并想法使成交价格低于客户支付给它的价格，从而获利。从某种意义上说，这也是传说中的高频交易。

　　一些人称做市商提供了服务，但也有人指出，骑士资本认为个人投资者的订单是傻钱，更容易进行对赌。有一点很明确，骑士资本已经找到了能从普通投资者股票交易中获利，但又让我们无法查觉的方法，这很可能就是偷我们的钱。交易研究机构Nanex管理者Eric Scott Hunsader预估，在过去七年里，骑士资本等做市商通过快速处理个人投资者订单能够获利50亿美元。

    这个报道，告诉我们：

    第一，机构投资者并不一定是股市的稳定者，他们的破坏力，甚至在很短的时间，造成巨大风险，骑士资本在45分钟里损失了4.4亿美元。

    第二，美国的股民并不少，否则骑士资本在就不会承揽那么多个人投资者的钱，在45分钟里损失了4.4亿美元。