鱼跃医疗的估值合理吗

近两年医疗保健行业股票大多表现不俗，但鱼跃医疗股价却是横了两年没表现。是为什么呢？

鱼跃医疗算是A股里医疗器械行业的一颗明星，盯着它的人不少。做如下产品。

一、业绩

上市以来业绩表现非常好。

作为明星，业绩表现也好；但股价却没表现。这是什么原因呢？

二、影响股价的因素

1、市场等待董事长的调查结果

2017年7月公告董事长吴光明被证监会调查引起股价暴跌。因涉内幕交易。还没出结果。这是一方面----市场的担忧。

2、收入细分

详细看收入，其收入反映出一些问题。

公司原来主业是家用医疗器械，直到现在它在人们心中的印象仍是家用为主。但直到2016年，家用医疗部分收入占总收入39.55%，医用部分占了60.45%。已经变为医用器械为主。这会改变给公司估值的基础。

家用器械同质化严重，竞争大（用过鱼跃的产品，质量好，性能可靠，定价高一点）；2015年基本没有增长，2016、2017两年借助电商平台，在电商平台的销售连续两年实现50%的增长；但即使这样，2013、2014分别增长18.32%、12.2%，2016年增长9.49%，也还没回到以前的增速。

近几年，特别是2015年开始，增长主要来自于医用器械。医用器械原本并非公司的主力市场。收购并表对医用部分收入影响很大。2015、2016的影响主要来自上械集团，2016年营收整体增长25.14%，但扣除上械集团的影响后是12.42%；扣除后增速下降一半。2017继续收购上海中优（传染病防控与感染控制的细分领域）、上海优科骨科器材公司。

2015、2016、2017的增长，收购并表影响较大；如果以2016的数据来看，如果扣除收购并表，增速下降一半。

2017预告营收增速34.28%，算一半是17.14%。这比拼接近内生增长率。

3、影响股价因素的小结

鱼跃医疗股价没表现，其实就是反映了对董事长调查结果的担忧，对家用器械为主转向医用器械占比更大的重新估值，以及对内生增速下降的反映。

其实挺有意思的，如果这类并购增长放到2014、2015，那股价绝对会是明星的。

三、估值合理吗

以2017年业绩看静态PE是38。

       作为一家业绩增长不错的明星企业，目前估值是低于同业上市公司的。

       但这背后也有其特殊的原因。

       这也决定其股价在医疗保健行业里是跟随者而不会是引领者。

PS：这段时间看的不少公司是在寻找标的过程中的思考，并非代表我持有这些公司的股票。