苏宁易购的负面预期是否太满

市场对实际的预期差，会带来机会，也带来风险。当正面预期打得太满，结果出来不及预期时就是风险，如这段时间的新华保险。当负面预期打得太满，结果出来比这负面预期要好，就是机会。苏宁的负面预期是否太满了呢？

苏宁，是2010年前的牛股，特别是2007年以前。那时做实体连锁的家电和3C是非常吃香的；经济好，大量开新店。业绩非常好。

后来电商来了。在电商时代，苏宁的大量实体店被认为是负担；又因担心亏损而不能像京东那样投资。2013年公司往电商转型，提出线上线下一体（一个价，可以线上看货线下提货等）。同年，上市名称由苏宁电器改为苏宁云商。股价也出现一波3个月涨3倍的上涨。但随后又掉下来。随后牛市上涨，后又跌到多年股价的均价位置。

现在的苏宁在哪些负面预期呢？

1、  现在电商的龙头是天猫、京东；近两年的市场是头部效应，老大老二吃完就没余下多少了；特别是股票市场也认龙头，偏爱龙头。

2、  苏宁现在是一个依附于天猫的存在，苏宁天猫店和自家易购店考核同权；易购店没优势。

3、  大量开店，资产很大，但资产收益率不高；特别是开新店的同时，关店也不少，造成浪费。

等等。

在一致负面预期下，股价对任何的利好都无反应。比如最近的。

2月10日公告以不超过16元/股回购10亿元股票用于股权激励。12日的收盘价在11.97元。后边股价也只是跟随市回升，并无表现；阿里巴巴以CDR回A股的消息刺激下，高开后竟然收大阴。

但是，苏宁的利润表却表现出些积极变化。

不计2017年度数据是这样的：

收入表现其实很好啦，一直在上升，净利润表现差些，但没有一年年度亏损（有过季度亏损）。

加上2017年度业绩就变成如下：

2017年度营收增长是非常优秀的，增长26.47%；净利润方面，出售阿里巴巴股票实现净利润约32.5亿，对利润影响大；扣除的话也有36%的增长。

2017年度这个业绩出现在1月13日的修正预告里；2月28日又出了更详细的业绩快报。但市场也是完全没反应。

对比一下苏宁和京东：

因会计准则的原因，不太好直接比较利润，但收入可以用于模糊对比。见上表，京东与苏宁在营收和市上的对比。

苏宁是有些问题需要解决，但至于与京东差距这么大吗？从业绩上看也是不错的。公司对股价都看不下去，股权激励通过二级市场16元以下买入；这是管理层对公司的信心。苏宁的负面预期是否太满？或许高增长暂时看不到，但对于一家其实很优秀的公司太过负面预期或许就是二级市场的机会。

PS：只是个人的一个思考，非推荐，投资有风险。