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贵州茅台2014半年报解读
贵州茅台半年度营收增长1.37%,归属净利润-0.25%,扣非-2.59%。这是茅台十年来的首次负增长。
一、历史增长情况
二、业绩形成的原因
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2013半年度增长 |
2014半年度增长 |
茅台酒营收 |
9.92% |
2.72% |
系列酒营收 |
-31.85% |
-23.08% |
茅台酒营收增幅同比缩小;系列酒营收负增长,幅度有所缩小。
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2014半年度增长 |
茅台酒毛利 |
-0.26% |
系列酒毛利 |
-11.72% |
毛利率缩小。体现为成本的上涨。
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2013半年度 |
2014半年度 |
国内营收增长 |
6.57 |
1.91 |
国外营收增长 |
4.28 |
-17.92 |
国内营收增幅缩小;国外营收负增长,前期货铺出去,市场消化还需要一个过程。
三、其他相关情况
不少对茅台跟踪得紧的朋友,一直使用预收调节等方法还原茅台的真实增长。那个方法不错。但我没有使用那个方法。
关于预收,我想预收对于分析茅台的作用逐渐减小。原因是,茅台酒不再有之前的强势卖方市场地位;销售渠道逐渐变化。在这种情况下,预收对于分析茅台的作用减小。
同时公告了与集团等公司共同出资设立电商公司。销售渠道在持续改变中。这可算是茅台的网上直营店。这事算做得实在,要拿炒作公司来做,那就是集团先注册一家电商公司,然后进行“优质”资产注入;茅台没有这样做,一贯的实在。
四、小结
白酒在反腐背景下承压,这是共识。茅台的业绩是几大白酒公司里最好的,但本期也出现了净利润负增长。
高端白酒在从官酒转变为民酒,这个过程从我们身边也可以观察得到。官酒与民酒市场,此消彼涨;但“消”得比较快,“涨”得比较慢。从而形成营收增速的下滑。
关于股价,我前段时间写过一篇茅台前期上涨原因的分析:
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c2584ca0102uymt.html
当时,我提出要等待;我现在仍然是继续等待。