昨晚，趁耶鲁商学院教授、中国十大经济学家陈志武在沪讲学之际，我和他在浦西47楼某酒店旋转餐厅，边欣赏浦西、浦东夕阳西下时的美景，边就共同感兴趣的话题，交流、切磋，获益非浅。

 

一，金融资本的急剧膨胀：从九十年代开始，美国的金融资本开始迅速成长，最近几年，迅速扩展至欧洲、亚洲和大洋洲，从股权私募基金（PE）到风险基金（VC）、收购基金（buy-out fund)、房地产基金到对冲基金（hedge fund)，且各种资产类投资基金趋于雷同（convergence)。最近黑石基金实现上市，其管理的800多亿美元资产，从资产量来看，还不是最大的。

 

陈教授把这一全球金融资本的迅速崛起，归“功”（或“咎”）于资产不断“资本化”的结果，即现在的上市公司市值，尤其是纳市上市的高科技公司，其市值的八分之一左右是该公司的“账面值”（book value), 其余是资本市场对该公司未来盈利预期所给与的估值，实际上，该公司可以增发用未来盈利预期所获得市值的等同股票，进行收购。而该公司的创始人也可抛售其股票，获得大量资金而进行新的私人投资。资本化已经日益全球化，金融资本会不断扩大。

 

这也是美国资本市场（NYSE、Nasdaq）和国内A股市场的一个较大区别。

 

美国和其他发达经济体金融资本，正源源不断地流入中国。金融资本的急剧膨胀，无论是机构的（尤其是商业银行、投资银行、保险公司等金融机构），还是个人财富（individual wealth),都催生着资本的管理人团队的不断扩大。预期基金管理在可预见未来，将持续紧俏。

 

二，国内公司赴美上市和人民币自由流通关联

 

现在，有相当一批国内国有和民营企业在美国上市，他们的资产和运营基本上在国内，却因在海外上市而募集（或增发的）股票融的是美元，基于它们的国内资产是直接和美元（而非人民币）挂钩。我询问陈教授，此做法对国内，应该是利大于弊，因为在人民币资本项下未全面流通下，上述做法有益于让单一的人民币资产一小部分和美元挂钩，使国内资产多元化，有利降低因人民币过快增值所带来的潜在风险。最近国内A股公司股票猛涨，而资产和运营都在国内的百度、分众、新浪等美国上市公司的股票，未因此而大涨，显然和A股有所脱节。

 

因此，目前“十号文”所带来的国内企业赴海外上市的不利局面，用宏观经济的角度看，会有新的认识。到底国内企业有多少在海外上市，有利于国内资产的多元化平衡，是一个相当有趣的研究课题。

 

三，耶鲁经济学和国内经济学的发展

 

陈教授被称之为“自由经济学派”的领头人。无独有偶，国内“市场先生”(Mr. Market)吴敬琏先生也曾在耶鲁访问、进修。听说，国内经济学界最早的计量经济学，是上世纪三十年代两位耶鲁毕业的中国留学生，去南开大学创立的。耶鲁的经济学对中国经济学史的发展，做出过不小的贡献。

 

同为耶鲁学人，我们为此倍感自豪。

 

不知不觉，我们已消耗了一瓶红酒，带着未竟的话题和思绪，我起身告辞，陈教授因第二天要讲课，还需要再看一下讲稿，虽然他已讲过很多次，从中我也看到他 - 作为一名园丁和经济学家 - 的敬业。

 

                         钱学锋 2007.7.1