上周四在京举行的“投资中国2007年会”上， 另一个热门话题，就是VC都在看非TMT项目， 对TMT反而兴趣一般；更有基金朋友对WEB2.0公司颇多微词， 普遍不太看好。

 

恰好昨天周六， 风和日丽，北京难得的春日，和风拂面，杨柳依依。汉理资本在其北京办公室的大阳台上办了“丁香会”活动，邀请了华登(Walden)、德同(DT Capital)、永威(AsiaVest)、四格(Seavi Advent)和Axiom Asia基金的朋友们，加上皓辰传媒、天下书盟、新浪、神州风采的老总和汉理资本的同事，大家议论的主要话题之一，也是目前VC在看哪些非TMT项目。

 

TMT，即telecommunications, media and technology的缩写，是华尔街对高科技公司的统称， 也是美国硅谷VC投资的最大行业领域。像美国大名鼎鼎的VC基金、Klein Perkins (KP), Sequoia, Venrock, Accel等， 无一不是投TMT而成名和持续成功的。 倒是非TMT领域，主要是股权私募基金（PE）更多作的；不过最近几年，硅谷基金有积极投资环保和新能源领域。

 

国内的VC，目前看的非TMT领域，主要集中在和消费类直接或间接挂钩的行业， 如快速消费品（FMCG) - 食品、饮料等，消费服务类 - 酒店、餐饮连锁、物流、零售、百货，医疗卫生类 - 医疗设备、管理服务等， 教育类， 新能源类、环保类、资源类。

 

而引领VC现在齐看、齐投非TMT行业的原因， 主要有三点：

 

首先， WEB2.0在前两年出现投资“亢奋”局面，从2005-06年投资博客网站，到2005-06-07投资视频网站、P2P网站、SNS交友网、社区搜索等， VC到06年下半年开始“理性回归”， 收缩战线，集中攻非TMT领域投资。

 

其次， 从如家和新东方和深圳迈瑞相继在纳斯达克成功上市，其表现甚至超过了许多TMT公司的上市表现，也给非TMT领域和VC很大的信心和启示。

 

最后，的确随着国内老百姓生活质量的不断提高，人们的消费、生活方式在不断的变化和改进，与之相关的领域也或多或少的受益于此，其发展速度和变化程度，并不亚于互联网和高科技领域，而且此类非TMT公司的成长，都有销售业绩的佐证，而不像很多TMT项目，光有故事、或流量，而还没看到实实在在的销售业绩数字。

 

按照汉理资本的小结，目前的基金投资侧重点在“三新企业”：新能源、环保和资源业（中气投、禾阳森工、热能、节能制热、废物处理/新材料等），新消费驱动产业（E/教育，F/餐饮、食品，H/医疗）和新媒体。

 

VC基金纷纷转向非TMT领域， 于是在市场上出现和PE抢项目的情况，屡有发生，这会造成两种新情况：1。好的非TMT项目现在普遍有多家PE和VC在追、在谈，估值往往居高不下，两位数的市盈率估值成交案例和争相抢投的，常有发生。2。VC趋向PE同质化，多投晚期项目和非TMT项目。但是， 据汉理资本的观察， VC在投晚期项目时， 不比PE有太多优势， 反而暴露出不少劣势，因为毕竟投早期项目（通常VC干得活）和投晚期项目，在投资及其市场的分析、谈判、交割和判断上，有不同之处。倒是有为数很少的VC，在2-3年前， 就定位在growth capital基金上，并有意朝此方向招人、培养和找项目，汉理在过去的两年里，和该基金合作了三个项目。

 

另外， 现在VC在募集新的一轮基金时， 也是募集资金越做越大，从1-2亿到4-6亿， 甚至超10亿。 较成功的VC都在“转型”试图做PE了，而PE呢，有在开始做VC的， 也有开始做更大的， BUY-OUT，现在日子最不好过的是做BUY-OUT基金， 大把大把资金握在手上，却很难找到合适的公司/项目去收购。像KKR、黑石、MBK、凯雷并购基金（做徐工和太保保险的）、CCMP（前JP摩根基金）等，都在等着在国内buy-out方面“开锅”或做第二单呢。

 

从三年前基金大量投资和分众传媒相似商业模式的公司/项目，到去年web2.0公司的投资， 到2006至今大量投非TMT项目， VC投资都有一些“主旋律”或“风潮”。

 

对于许多想创业或正在创业并想去找VC融资的创业者们，我的忠告是：VC无论是投哪股“风潮”，最后看中的，还是两点： 创新的商业模式，以及“人/团队”。百度、分众、 如家的成功， 就是很好的注解。

 

最后， web2.0公司在目前严峻的形势下，其生存之术、未来制胜之道何在， 我也有想法，愿将来和各位共同探讨。WEB2.0公司， 应如何来“突围”？城外的同志们，多给城内的被围的战友， 支招。

 

                                钱学锋 2007/4/16 凌晨 北京