国内市场：上周五连豆低开低走，全天多数时间弱势整理，交投及持仓均明显放大。0809合约最高5453、最低5405、收盘5432，较前收盘下跌53元/吨，持仓增加5000余手；0901合约最高4509、最低4431、收4438，下跌129元/吨，减仓近8000手。

受周四美豆大幅下挫50美分、期价面临技术突破影响，周五连豆市场明显低开，主力0901合约盘初曾在4500整数关附近作短暂停留，但随着盘面主动抛压增强，期价进一步下探至20日均线4430附近方获得明显支撑，之后低位承接买盘增加及短线获利了结盘令期价保持低位区间整理。盘面上看，尽管美豆面临向下技术性突破危险，但连豆多头主力日内护盘仍显得较为坚决，特别是通过在0809合约上的控盘优势，很好地缓冲了市场下行压力，逢高全线减仓、逢低通过809合约托市，这也多头近期的主要操作手法。与之相比，空头主力近期表现得较为消极，持续打压信心不够坚决。受国家政策面调控意图、资金明显流出影响，连豆近期已有上涨乏力迹象，但期价作深幅回调还得需要美盘给出明确指引。阿根廷罢工事件未能解决、美豆远期供应趋紧担忧继续为大豆期价提供支撑，而且国际原油的剧烈动荡也增加了市场不确定性。

豆粕、豆油当日均跟随大豆走低，其中豆油主力合约还下破了20均线支撑、触及5月9日以来新低。豆粕0809合约收盘3663，下跌68元/吨，减仓近5000手；豆油0809合约收10842，下跌408元/吨，持仓减近5000手。目前国内现货基本面对豆粕支撑明显，而豆油则面临库存充足、需求不旺的压力。由于豆粕期现严重倒挂、豆油期现大体持平，所以油脂企业通过盘面买粕卖油来保值的意图明显。受短线投机资金影响，豆油、豆粕盘面可能偶有轮动情况发生，但粕强油弱的整体格局近期仍很难被改变。

外盘市场：周五CBOT大豆期货大幅收高，市场对前一天的明显下跌作技术性回调。7月合约最高1365、最低1312、收盘1363.5美分，上涨40.75美分；11月合约收盘1354.5，上涨33美分。

 分析师称，技术因素支撑大豆期价自数周交易区间底部附近反弹，同时阿根廷罢工事件未获解决助推价格上涨。此外，周边市场缺少利空消息打压，播种进度延后亦提供额外支撑。中国对美国和巴西豆的需求传闻及周末、月末空头回补同样支撑大豆期价走高。主力7月合约继续维持在4月高点1415美分和5月低点1244美分区间整理，该区间若被打破，将可能形成下一波明显趋势。投机基金日内买入大约2000手大豆。

观点建议：美豆期价继续停留在近期的1310-1400美分运行区间，阿根廷罢工矛盾升级、未来一周的美产区不利天气状况将为市场提供支撑，期价短期向下突破希望大减，甚至不排除重新上试1400美分一线阻力的可能性，这种情形下，原油市场本周表现将至关重要。预计今日连豆将走出大幅反弹行情，0901合约主要运行区间为4500-4555，建议空单及时离场，可豆粕、大豆逢低短多介入。

 [重要提示]

        上周五阿根廷警卫队逮捕八名企图设置路障农民，该国罢工事件冲突有可能升级。本周一，该国农业团体负责人将集会商讨下一步行动。

        美国天气：上周末美中西部作物带出现大范围降雨，局部地区雨量较大。预报显示未来一周作物带北半部仍将有持续明显降雨过程，对大豆播种、作物早期生长不利。

        按美豆最新收盘价估算，6月份进口美豆到港完税成本约为5321元/吨，6月份巴西大豆约5082元/吨、7月份阿根廷大豆约5107元/吨。

        据CFTC最新持仓报告，截至5月27日(周二)商品基金持有CBOT大豆期货净多单约11.5万手，较前一周减少2000手；指数基金持有CBOT大豆期货及期权净多单16.6万手，较前一周小减近1000手。

        大商所5月23日公布的仓单周报(单位 手)：

[现货情况]

        过去一周，国内多数地区大豆、豆粕报价继续上调，港口地区大豆涨幅相对明显；豆油报价稳中有跌。目前南方地油厂开工率普遍较低，豆粕库存有所吃紧，豆油库存较为充足。

摩根斯坦利：供应紧张将支撑大豆价格

    摩根斯坦利全球研究机构副总裁Hussein Allidina近日称，大豆市场迫切需要2008年新作物获得最佳产量，即使播种面积已经增加，这是因为根据需求所调整的库存水平仍旧紧张并可能进一步降低。

    Allidina表示，当前阿根廷农民与政府间矛盾已经增加了美国2007-08年度的大豆出口需求并影响到年终结转库存。阿根廷政府试图大幅提高大豆出口关税，但农民们却通过罢工进行抗议。美豆出口大幅增加以及国内稳定的压榨需求令美国2008-09年度大豆期末结转库存预估仅为1.85亿蒲，几乎没给不利天气影响留下什么可供调整的空间，同时也为期价潜在大幅上涨提供了条件。基于此点，摩根斯坦利预计2008/09年度大豆平均价格将达到1500美分/蒲，而要反映吸引南美大豆面积增加的成本，价格则有望进一步攀至1600美分水平。美农业部当前预估的美国2008年大豆面积增加较前一年度增加17.6%，但强劲需求仅令结转库存由前一年的1.45亿蒲小增至1.85亿蒲。要想保持经常性的库存水平且满足持续增长的全球大豆需求，南美未来仍需要增加一部分大豆播种面积。

    据摩根斯坦利预测，假设全球大豆进口需求年增长率仅为3%，巴西、阿根廷两国大豆收获面积到2008/09年度总计仍需增加1400万英亩以防止个自库存使用比水平降至10年平均以下；而如果全球大豆进口需求年增长率为6%，则两国需要新增大豆面积1800万英亩。

    Allidina认为，解决供需平衡的最快捷方法就是通过高价抑制大豆需求或是增加面积。尽管目前南美仍有充足土地可供拓展大豆面积，但产量增加前景受到当地税收政策、糟糕的农村信贷以及基础设施缺乏等不利因素制约。在阿根廷，如果大豆出口关税保持在被提升后的水平，扩大产能几乎是不可能的。在巴西，大豆产量的边际成本达到1350美分/蒲并仍呈上升趋势，所以必须通过价格上涨以刺激农民扩种来满足全球大豆需求。

    巴西大豆种植成本较高并不是因为当地土地成本比美国爱荷华州还贵，而在于基础设施不完善的影响。比如，从马托格罗索州运到桑托斯港的大豆成本就高达300-400美分/蒲。未来五年巴西基础设施条件将得到改善，大豆生产成本将出现下降，但当前化肥成本正在上涨，所以，只要巴西货币雷亚尔对美元汇率仍保持升值态势，大豆价格上涨对面积增加的激励影响就十分必要。农场主以雷亚尔支付生资及人工费用，但他们的粮食却是以美元计价，所以尽管CBOT大豆价格目前已创出纪录新高，但以巴西雷亚尔计算的豆价却还没有接近2002年的纪录高点水平。

    大豆市场还没有看到任何需求受抑迹象，因为抑制出口需求的难度非常大。国内使用量如压榨需求可能会受一定影响，但出口需求主要来自于中国、印度等国家，而这些国家存在食口通胀的突出问题，进口则是克服这些问题的有效方法。Allidina预计，中国仍将保持大豆的经常性需求量，去年由于蓝耳病疫，中国宰杀了大约1/3的生猪量，肉价飙涨是中国目前的一个重要问题。中国政府为增加生猪存栏量采取了很多激励措施，当生猪数量恢复到先前水平时，只要收入保持增长，中国饲料需求就将会进一步增加。他称，“目前几乎没有理由认为，中国大豆需求将出现任何下降。”

    不过，Allidina也提到，如果天气条件正常，目前新作物价格到秋季收获时不排除有一定程度回落的可能。他认为，进入收获季节价格趋势将可能向下，但问题是届时巴西新豆将开始播种，这样一来有可能会降低他们扩种积极性，如果南美大豆面积不能明显增加，到明年春季时价格仍有大幅攀升的可能。