一、品种概述

美国次级债券危机有平息的迹象，各国央行不断向市场注资，美联储又再次降低隔夜拆借利率，这一系列措施缓解了市场流动性不足的问题，再加上由于美国房价下跌导致的不良次级房贷规模并不大，对市场的冲击并没有想象中的那么严重，美国及欧洲股市重新回升。另一方面我们也一直强调基本金属市场的供求基本面并没发生大的变化，库存水平整体维持在较低水平，现货升水也维持相对稳定，再加三季度的消费淡季也将进入尾声，随着消费转旺，基本金属价格也有望重新走高，在这种背景下，基本金属价格自上周次贷危机的恐慌中稳步回升，预计基本金属价格仍有震荡的过程，但再度大幅下跌的可能性不大。

铜：美国次级贷问题对全球金融市场造成了较大的冲击，但在各国央行积极应对以及美国次级房贷本身规模有限的情况下，近期市场的恐慌情绪得到了有效抑制，基本金属价格也相应的开始回升。

从铜的基本面情况来看，并没有发生大的变化，伦铜库存保持相对的稳定，国内铜库存则在电力系统招标促使相关企业采购较积极的影响下出现较大幅度减少，周五沪铜库存下降16569吨至73241吨，相应的我们看到近期沪铜近期合约走势也明显转强，现货合约一度由前期一直贴水500元左右转为升水格局。

国际铜业小组（ICSG）及全球金属统计局（WBMS）分别发布的数据也显示今年上半年全球铜库存存在较大的缺口，ICSG的数据为今年1-5月全球存在30万吨的缺口，而WBMS的数据为今年1-6月全球缺口21.6万吨，再加上上周国内公布精铜的净进口数据下降至7.2万吨，国内铜供应的相对减少使国内铜的比价明显走高，目前国内外铜的比价已由前期最低时8.25的水平回升到8.9，随着国内铜消费逐渐转旺，预计近期该比值仍会维持较高水平，但这也将会重新引发大量进口。

总体上，我们认为近期铜价的大幅波动主要还是由于金融市场的波动导致，但铜市场整体的供求结构未发生大的变化，随着消费旺季的到来，预计铜价仍将有望继续走高，但短期内铜价自低位回升的幅度也较大，而随着伦铜持仓量的不断下降，铜价缺乏进一步走高的动力，因此我们估计铜价在进一步走高前还存在震荡回视支撑的可能。

铝:国内外铝库存在近两周内变化不大，但美国次级债券的风波也使伦铝受到了牵连，我们看到虽然伦铝在2600美元附近时伦铝出现了明显的增仓迹象，我们看到在两个交易日的时间伦铝的持仓量从56万多手增加到61万多手，随后伦铝市场的持仓量仍在进一步增加，这说明有资金大举介入铝市场，而随着全球金融市场的稳定以及基本金属市场重新回稳，我们看到伦铝市场也开始重新走强，在巨大资金逢低买盘的介入下，我们预计后市伦铝仍有望进一步回升。

二、重大事件及焦点

智利新铜矿Esperanza将于2010年投入生产

据智利三点钟报8月22日报道，智利财团Luksic旗下的Antofagasta Minerals铜矿公司所属的新铜矿Esperanza将于2010年正式投入生产，该铜矿位于智利第二大区，与El Tesoro铜矿临近，储量共计11.3亿吨硫化铜，铜含量为0.45%，金含量为0.16%，需要投资15亿美元。该矿每年能够生产70万吨的精铜矿，从中可以提取20万吨精铜，22.9万盎司的金和155.6万盎司的银，将给Luksic集团的铜产量增加40%。据铜业信息来源称，由于Esperanza矿所需投资巨大，Antofagasta Minerals公司正在寻求合作伙伴，以便共同投资。

我国矿产资源形势

21世纪初期，我国处于加速工业化发展阶段，对矿产资源的需求提出更高的要求。矿产资源需求旺盛和资源短缺的局面不容乐观，特别是一些关系到国计民生的大宗矿产的供需矛盾，短期内不仅难以改善而且有加剧的可能。例如：煤炭虽然资源充足，但在区域供应上仍较紧张；石油受资源短缺的限制产量的增长滞后于需求增长幅度的矛盾越来越大，需要大量进口的趋势短期内不会改变；富铁矿、铜矿、铬铁矿依然紧缺；铝、铅锌的资源虽然保证程度较好，但在国际上竞争力弱；硫矿、磷矿从探明储量上看，其保证程度高，但品位偏低，开采条件差、开发难度大；钾盐资源依然短缺，钾肥供应仍将依赖进口等。其他资源将会得到充分保证。据原国家计委、地矿部组织对21世纪初期我国45种主要矿产的供需形势分析认为：
（l）2010年资源短缺，主要靠进口的矿产有：铬、钻、铂、钾盐、金刚石5种；
（2）2010年不能保证，部分需要长期进口的矿产有：石油、天然气、铁、锰、铜、镍、金、银、硫、硼等10种；
（3）2010年基本可以保证的矿产有：铀、铝、锯、耐火粘土、磷。石棉等6种。
（4）2010年可以保证并有部分矿种可以出口换汇的矿产有：菱镁矿、铂、稀土、芒硝、煤、钛、水泥原料、玻璃原料、石材、萤石、钨、锡、锌、铝、锑、重晶石、滑石、高岭土、硅灰石、硅藻土、石墨、膨润土、石膏等24种。
初步估计2010年，我国矿产短缺量（需进口量）将达2亿吨左右。形势比现阶段更加严峻；到2020年我国经济发展将进人第三步战略目标的中期阶段，经济接近世界平均水平，达到中等收人的国家，经济将继续保持高速发展，年增长率为5－6％，能保证需求的矿种仅有6种，特别是绝对需求量大的石油、铁、铜、铝、硫、磷等重要矿产缺口扩大，约达2．5－3亿t，矿产资源供需矛盾加剧，将对国家经济部门提出了严峻的挑战。因此，结合我国国情和矿情，立足国内，制定我国矿产资源开发利用战略和政策，以合理利用国内外两个市场、两种资源，走开源与节流并重的资源节约型的经济发展道路从而保证我国ZI世纪经济发展对矿产资源量的需求。

ICSG：全球精炼铜供应缺口逾30万吨

国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告中称，2007年1至5月全球精炼铜消费量超过产量30万吨，2006年同期为供需短缺6,000吨。
    ICSG称，2007年1至5月全球精炼铜产量为744.5万吨，而消费量总计为774.5万吨。5月份精炼铜使用量持续超过产量，导致缺口超过15,000吨。5月市场供需缺口为17,000吨。

中国海关:中国7月及1-7月精炼铜及废铜进出口数据

以下是中国海关周三公布的7月以及1-7月精炼铜、废铜以及铜矿砂进出口分项数据一览表(单位均为吨):

                         7月        同比%        1-7月      同比%
==进口==
铜阳极                 13,774        58.0      87,768      69.8
  原产地:
   巴基斯坦             3,249       -13.6       6,255      13.1
   南非                 1,694           ~       3,076     202.0
   赞比亚               1,196         6.9       7,250      19.0
   刚果                 1,183           ~       7,177     756.4
   扎伊尔               1,174           ~       2,559   1,144.4

精炼铜                 98,489        68.8     993,038     121.7
  原产地:
   智利                57,942       140.7     485,108     172.7
   日本                13,688        64.8     114,219      50.8
   哈萨克斯坦           7,196        51.7     104,734     351.3
   韩国                 5,533        -1.0      53,796      27.9
   印度                 4,042        26.9      60,648     233.5
   波兰                 4,000           ~      40,342      87.5
   澳大利亚             2,377       -37.5      24,546      15.7

铜合金                  4,600        12.2      33,654      14.7
  原产地:
   韩国                 1,103        -8.8       8,013     -16.5
   乌克兰                 966        87.3       5,110      45.1
   台湾                   522        99.3       3,533      -6.6
   日本                   518       -41.0       5,628      13.1
   哈萨克斯坦             425        28.9       2,431      42.3
   美国                   336       289.2       1,741     271.4

废铜                  395,505        12.4   2,992,811      17.7
  原产地:
   日本               166,858        21.7   1,160,984       5.6
   美国                57,110        21.7     371,780       5.4
   西班牙              35,447        27.3     272,341     140.3
   荷兰                24,562       176.5     155,747      53.7
   香港                23,049       603.3      88,157      45.5
   澳大利亚            17,595       -68.7     148,774     -44.9
   韩国                14,745        38.1      99,916       9.3
   英国                10,509        32.7      60,637      43.5

铜矿砂及其精矿        367,505        33.0   2,636,134      27.4
  原产地:
   智利               134,322        55.7     751,297      -1.5
   秘鲁                65,353       563.4     594,375     132.8
   蒙古                49,290        -3.1     311,796       0.5
   澳大利亚            22,989       -67.4     216,106     -28.8
   美国                22,282       -25.2     137,941      12.0
   哈萨克斯坦          12,508     6,052.4      77,106   7,152.8
   巴西                10,144           ~      20,897         ~
   印度尼西亚           9,907           ~      77,085     114.4

铜材                   89,917           ~     606,059      -3.3

==出口==
精炼铜                 26,399        -8.7      68,105     -60.4
  目的地:
   韩国                20,270        42.3      46,158     -48.8
   台湾                 3,458       -55.6      13,522     -58.6
   日本                 1,198       141.5       1,999     123.0
   泰国                   701       -30.3       1,553     -62.7
   澳大利亚               350           ~         350         ~
   香港                   222        10.7       2,417     -80.4

铜材                   44,234           ~     285,636     -13.3

三、基金动向

在美国次贷的负面影响下，全球金融市场及商品市场均受到不同程度的打击，投机资金纷纷离场观望，我们看到基金在各商品市场也是在纷纷减持多单，但由于数据滞后的原因，我们看到的数据还是较为利空的，但随着全球金融市场的稳定、美元的重新下跌以及商品市场的走稳，预计基金的还有望重回商品市场，这个判断我们还需要从随后的数据中得以验证。

下表为截止8月21日基金看好的部分商品持仓动向(单位：手):

注：因为白糖是国际投机资金较为看好的商品之一，所以我们也进行了跟踪。