一、品种概述

受美国次级债券危机扩大的影响，全球市场的股市大多出现大幅下跌，这也使基本金属价格受了较大压力，铜、镍库存的增加也进一步增加了市场的压力。但周末美联储及欧洲央行向市场大量注资，似乎对目前市场的恐怖有所抑制，这也是美国自“9.11”事件以来第一次。

铜：美国次级债券危机是近一阶段以来市场最为关注的问题，而这一事态有进一步深化的趋势，欧洲地区似乎也受到了牵连，这更加剧了市场的恐怖气氛，美国及欧洲股市的大幅下跌也拖累了基本金属价格，伦铜在该消息以及库存有所增加的影响下回落，伦铜跌破7700美元的重要支撑位，短期技术面将继续承压。

国内铜的走势相对较强，在伦铜近期震荡下跌的过程中，国内外铜的比价仍维持在8.7左右的水平，这一方面是受国内几家大的冶炼厂联合减产消息的影响，另一方面，国内近期国内海关一直对废铜的进口进行严查，这也影响了废铜的进口，因此尽管目前仍处于消费淡季中，国内铜库存也整体处于相对高位，这些关没影响到国内外铜的比价关系。

尽管近期次级债风波对基本金属市场的打击较大，但我们也不必过份看空铜价，我们看到在伦铜价格回落的同时，伦铜的现货升水仍处于130美元的高水平，这也铜价持续下跌丧失动力，除非伦铜的现货升水也跟随回落，但在伦铜库存整体处于10万吨左右的相对低位水平时，铜的现货升水预计也难大幅回落，因此对近期铜价的下跌我们最好保持观望的态度。

另外近期美元受次级债风波的影响走势也相对较弱，美元指数近期一直在80一线震荡，而该水平是近几十年来的低位水平，在美国变成大的债务国以及次级债风波的影响下，预计美元也难有大的下跌，美元的弱势也将使基本金属受到一定的支撑，我们看到黄金近期的相对强势也明显的反应出了市场对弱势美元的担忧。

总体上看，由于美国次级债对市场的影响较大，这也可能会使美元出现崩溃式的下跌，这些不确定因素均将对基本金属市场产生较深远的影响，在此情况下，我们对铜价的下跌不宜过份悲观，短期保持观望，我们对铜价中长期走势仍保持乐观。

铝:国内铝库存的大幅增加以及近期美国的次级债事件打压了国内外铝价，但在伦铝下跌至2600美元附近时伦铝出现了明显的增仓迹象，我们看到在两个交易日的时间伦铝的持仓量从56万多手增加到61万多手，也说明有资金大举介入铝市场，近两年来，伦铝价格一处于于2550-3000美元之间波动，而在氧化铝价格维持稳定的情况下，预计铝价也难以出现持续的下跌走势，尤其是在投机资金大举入市的情况下，我们预计如果美国次级债不进一步扩大，伦铝将在2600美元一线获得有力支撑。

二、重大事件及焦点

中国9大铜业下半年拟联合减产 以减少精矿进口

据香港8月3日消息，中国9家大型铜冶炼厂计划今年下半年联合减产10-15%，一分析师称此举可能推动国内铜价上涨。作为全球最大的铜消费国的中国铜价上涨，将刺激进口并可能推动国际铜价走高。
　　中国铜原料联合谈判组(China Smelters Purchase Team)成员周五表示，因进口铜精矿加工费偏低，下半年将联合起来削减10-15%的产量，以减少铜精矿进口。现货合同的加工费自2005年中旬以来已经下跌70%。该谈判组位于上海的一位官员表示，“我们的目的是减少铜精矿进口。”
　　中国上半年铜进口数量巨大，且国内冶炼厂产能增加，导致国内铜价低于国际水平。该谈判组在一份声明中称，进口铜精矿的加工费下滑，导致中国冶炼厂收益减少。国外铜精矿卖家付给中国冶炼厂家的现货加工费和精炼费分别约为每吨50美元和每磅5美分，比2005年中时降低75%，因全球铜精矿供应紧张。
　　但该小组的成员尚未就联合减产的细节达成一致，其中包括数量问题。“减产的数量应该基于2007年生产目标，”他说道。“我们的产量可能低于原计划，不过仍将高于去年水平。”
　　作为中国最大的铜生产商--江西铜业原计划进行产能扩张后，今年增产25%，或550,000吨精炼铜。该小组的其它冶炼厂可能通过对设备进行维修或升级改造来实现减产。烟台鹏辉铜业一高层人士称，从今年8月末起到年末，将关闭年产能为50,000吨的冶炼厂进行升级改造。他补充表示，公司将采购半成品原料来生产精炼铜。业内人士指出，铜陵有色金属公司已经关闭了40,000吨冶炼厂产能，而大冶有色金属从7月起对年产能为50,000吨的冶炼厂进行检修。　　中条山有色金属公司一官员表示，在对年产能为90,000吨的冶炼厂进行为期55天的维修后，本周重启该冶炼厂。他并称，如果原材料供应充足，该冶炼厂可能不会在今年剩余时间减产。白银有色公司一贸易经理表示，公司上半年完成对年产能为80,000吨的冶炼厂升级改造，目前正进行全力生产。

智利Collahuasi铜矿2014年铜产量将达100万吨

斯特拉塔公司(Xstrata )高管7日称，智利铜矿Collahuasi预计到2014年将产铜100万吨，届时两阶段扩张计划已完成。
　　斯特拉塔公司铜部门首席执行官查理·萨丁称，第一阶段需Collahuasi投资6亿美元，将于2010年完成，届时每年产量将从目前的44万吨上升至65万吨。第二阶段预计将于2014年完成，目前仍在概念研究阶段。

三、基金动向

在近期美元持续走弱以及美国次级债评级被调低的情况下，投机资金纷纷流向商品市场，虽然在黄金市场上出现了一定获利平仓盘，但在美元保持弱势的情况下，黄金价格仍维持了一定的强势，另外在近期国际金融市场不稳定的情况下，投机资金也有离开商品市场的迹象，尤其是在油品市场上，原油价格的大幅下跌伴随着基金持仓量的减少，这可能使原油价格面临进一步的压力，但在美元持续承压的情况下，我们不宜对商品市场过于悲观。

可以说近期金融市场的变化导致了资金整体净流入商品市场，对后市资金能否持续流入，我们仍需要持续关注金融环境。

下表为截止8月07日基金看好的部分商品持仓动向(单位：手):

注：因为白糖是国际投机资金较为看好的商品之一，所以我们也进行了跟踪。

一周行业信息回顾

美国次级债问题再传恶讯　全球商品大跳水

因美国次级债问题再传恶讯，国际商品期货市场昨日晚间盘中大跌，金属、原油期货和现货黄金价格均出现大幅跳水。据了解，市场人士普遍担心次级债问题对全球金融市场的负面影响进一步扩大，从而引起全球范围的经济衰退，投资者纷纷撤出高风险市场。上周刚刚创出历史新高的国际原油价格已经跌回70美元/桶附近，国际现货黄金的跌幅也超过2%，伦敦金属交易所各大品种几乎全线飘绿。

美联储维持利率不变，市场预期降息可能性减小，抑制基本金属的涨幅

美国联邦公开市场委员会近日利率决策会议，决定维持联邦基金利率目标于 5.25%不变。从其会中言论来看，美国经济成长在上半年比较温和，近几周金融市场动荡不安，对某些家庭和企业而言，信贷环境已变得更为紧缩，楼市修正仍在继续。尽管如此未来数季经济可望继续温和扩张，受助于就业与所得稳健增长以及繁荣的全球经济。美国经济数据显示第二季度非农生产力加速及劳工成本上升，支持了这些的观点并从另一方面反映出了美GDP增长速度的提高。

原油持续高价影响深远　关注投资热点变化

从年初到现在，涨价绝对是各大媒体版面出现频率较高的词汇。不管国内市场还是国际市场，各种商品涨价的声音不绝于耳。国内市场房子、生猪、食用油、蔬菜、方便面涨价此起彼伏；国际市场铅和锡小金属节节拔高。

商品牛市还将持续20年

全球第二大黄金生产商Newmont矿业公司副主席称，中国和印度可能将为商品牛市提供动力，使得牛市将再延续20年。

Newmont矿业公司副主席皮埃尔?拉松德在采掘和经销商论坛上称，自然资源牛市还将持续整整一代人的时间，也就是20年。

拉松德称，尽管中国和印度经济增长未来可能会出现回落，但是这并不会妨碍商品牛市的进程。

他说，黄金、白金以及原油价格仍然还有很大上涨空间，不过，铜价和钼价可能已经见顶。

贷危机拖累铜市　内外铜价齐跳水

美国经济发展放缓的猜测和最近沸沸扬扬的信贷危机是导致全球股市.期市跳水的罪魁祸首。而与经济发展联系最为紧密的商品期货品种价格，如原油.铜等随股市剧烈震荡。投机性买盘的大撤退加剧了恐慌性抛盘力度，造成跳水。路透10日消息显示，法国巴黎银行暂时冻结旗下三只基金。欧洲央行通过公开市场操作向欧元区货币市场注入948.41亿欧元资金，以帮助缓解市场的流动性担忧。

就目前的形势而言，信贷危机所引发的全球性影响虽然得到了很多国家央行的重视，真正解决这次危机还需要一段时间的努力。虽然有潜在的中国需求的支撑，LME庞大的库存始终是阻碍多头重掌主导地位的绊脚石。沪铜支撑位处的支撑力度能否对抗信贷危机引发的全球性恐慌还需验证。

AIG发布商品期货溢价研究成果

AIG金融产品公司(AIG-FP)发布名为“商品期货回报的基本原理”指出：商品风险溢价依赖于库存水平，当库存低时，风险溢价往往会略微增加。

该报告通过分析31种商品期货的资料及1969年到2006年的实际库存来研究商品期货风险溢价的趋势。“有关商品期货的现实与设想”研究表明，只对商品期货进行长期指数投资在历史上产生了与股权同样的回报，但风险较低。

国家发改委加强有色金属行业准入管理

国家发改委日前发布的一份报告称，下半年将加强有色金属行业准入管理，对符合准入条件的铜冶炼企业实行公示，并开展符合铅锌行业准入条件的企业公示及淘汰落后的工作。

报告表示，下半年将加快淘汰落后的生产工艺装备，遏制铜、铝、铅锌冶炼行业盲目投资以及低水平扩张。同时尽快完成差别电价执行企业的判别，通过电价差别引导有色金属行业加快结构调整、加速节能减排。

印度UTTAM公司对镀锌产品价格进行下调

印度UTTAM镀锌钢材公司将镀锌产品价格下调750卢比/吨（约18.57美元），价格调整自公布之日起实施，其他产品价格保持不变

俄罗斯Elektrotsink公司上半年锌和铅产量增加

据叶卡特林堡消息，俄罗斯第二大锌生产商——Elektrotsink公司所有者周一表示，今年上半年共生产45945吨锌，较去年同期增长2.3％。

安塔米纳铜锌矿第二季度锌产量同期增长120％

基本面

伦锌最新库存为63175吨，比上周减少了2650吨。虽然伦锌库存一直在降低，但市场似乎忽略了此基本面，上周五价格一度下降到3320美元。现货升贴水周五最新升水55-63美元，保持较高水平，持仓有所下降。

上期所最新库存显示，上海、广东、杭州三地库存总量为36796吨，减少了1986吨：其中广东南储库存15955吨减少了129吨；上海库存20261吨减少了1177吨；杭州库存580吨减少了680吨。上海市场同伦敦锌市一样，虽然面对较大的库存量，但市场早已忽略，因库存大多都在冶炼厂手里，贸易商手中可流通的库存并不多，所以近期的锌价受冶炼厂抗跌惜售影响较大。

图一    伦锌库存

图二    伦锌收盘价

表1        国内锌库存

一周评述

伦锌周平均价3385美元/吨；上海现货锌市1#锌周平均价28210元/吨，比上周平均价28625元/吨，下跌了415元；普通0#锌周平均价28245元/吨，比上周平均价28645元/吨下跌了400元。现货锌紧贴沪期锌主力月0710升水较稳定，现货强劲，给与期锌支持。

上海金属网锌一周报价：

表2         锌一周报价

本周伦锌周初下跌，随后几天小幅反弹，周末在美国刺激抵押贷款危机影响下再次下滑，整体来看，期价在3300－3450美元之间小幅震荡。沪锌走势强劲，触底反弹，周初跳空低开高走之后，随后几天持续小幅上扬，至周四完全回补了周一的跳空缺口。国内锌现货炼厂惜售，价格坚挺，为沪锌价格提供强劲支撑。

操作建议：从国内看金属价格普遍有上行的愿望但是在国际金属价格走跌的大环境下又不得不下挫，个人看这与国内金属市场的封闭型有关，也反映了国内金属的基本面。建议短线操作，低吸高抛。