一、品种概述

近期基本金属价格走势相差较大，镍、锡、铅、铝的价格整体维持强势，而铜和锌价则走出了较大幅度的回落，目前基本金属仍处于消费旺季，这可能使基本金属整体维持在相对高位，但由于国内铜产量、进口量以及沪铜库存大幅增加压制了铜价，这可能使铜价的反弹力度受到限制。

铜：在最近两周的时间内，铜价下跌幅度较大，这主要是由于近期国内公布的几项数据出乎意料，引发市场的担忧，出现一定的获利回吐及技术卖盘，使铜价自5月4日最高时8300多美元下跌至7100美元，短期来看，铜价下跌幅度过大，铜价有反弹的需求，但反弹的力度可能会受到一定的限制。

今年以来国内进口铜的量一直持续较大，尤其是3月进口铜21万多吨的历史最高水平，4月又再次进口20万吨，另外国内铜的产量由3月的22万吨增加到4月的27.4万吨，大量的进口和产量数据使国内铜库存持续大幅增加，近两周沪铜库存即增加了3万多吨，这些数据引发的结果是国内铜的现货价一直较期货市场贴水，同时也使国内铜价较伦铜明显滞涨，国内外比价明显偏低，因此市场预计国内进口铜将受限，这又进一步压制伦铜的回落。

从库存水平来看，春节过后伦铜库存从21万多吨持续回落到目前14万多吨的水平，而沪铜库存则相应的由3万吨增加到近10万吨，全球库存水平总体上变化不大，这也说明全球市场整体的供应较充足，因此后市铜价将存在进一步的压力，另一方面，目前基本金属仍处于消费旺季中，除了铜和锌外，其它基本金属价格走势仍较强，因此短期内铜价存在反弹的需要，投资者需要注意。

上周五，国内再次加息和增加存款准备金率，该消息可能会对铜价产生短期的负面影响。

铝、锌: 伦铝在最近一段时间内持仓量持续增加，持仓量由3月底时最低时51.1万手增加到5月期权清算前的57.3万手，表明有投机资金介入，和锌市场持仓量同步增加的情况相类似，我们认为是国外投机资金对中国对锌和铝市场进一步进行调控，从而抑制出口的一种举措，因此我们认为锌价和铝价的走势可能比我们之前的预期走势要强，另一方面氧化铝价格的持续回升也在一定程度上支撑了铝价。

但在期权清算日，伦铝的持仓量大幅减少2万手，加上近期铜价的大幅下跌也带动了锌价的下跌，锌市场的持仓量也有所回落，锌价下跌幅度也较大，虽然伦铝仍维持在区间波动，但沪铝的回落幅度相对较大，这也和铝市场产量持续增加而出口受限的基本面相吻合，国内铝市场仍无法摆脱相对弱势的格局。

二、重大事件及焦点

利率和存款准备金率双双上调 意在给经济降温

央行5月18日宣布，从今年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是近10年来我国首次同时宣布上调存款准备金率和存贷款基准利率。
　　央行称，本次小幅上调金融机构人民币准备金率和存贷款基准利率，旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定。

中国国家统计局周三公布的2007年4月以及1-4月基本金属产量

以下是中国国家统计局周三公布的2007年4月以及1-4月的铜、铝等基本金属产量一览表(单位均为吨,精矿产量以金属含量计):
                        4月       同比%        1-4月      同比%
精炼铜(铜)            273,700      17.1        985,700      8.7
原铝(电解铝)          974,100      38.1      3,728,800     38.0
氧化铝              1,724,900      65.3      5,999,700     56.9
锌                    303,300      16.8      1,166,200     22.6
铅                    255,100      11.7        849,400      5.9
锡                     11,250      13.0         47,878     18.6
金属镁(镁)             53,100      15.9        183,000     -6.9

铜精矿                 66,000      14.9        233,500      9.6
锌精矿                212,000      15.9        670,700      5.6
铅精矿                 63,000       6.2        211,400      7.1
锡精矿                  5,000      15.6         16,700     -2.9
钨精矿                  7,074     -10.7         24,134    -10.0

中国4月未锻造铜及铜材进口达205,053吨

中国海关周二公布的数据显示，中国4月精炼铜、阳极铜和铜合金进口达到205,053吨，低于3月份创纪录的219,359吨。今年前4个月进口较去年同期增长130.6%，达到746,155吨。
    中国4月铜精矿进口总计为480,000吨。 1-4月进口同比增长25%至152万吨。中国是铜精矿的主要进口国，供应主要来自于南美、蒙古和澳大利亚。

以下为4月铜进出口数据，详细数据将于本月稍后公布。
        4月 1-4月  %
进口
变化铜（阳极、精炼和合金） 205,053 746,155 130.6
铜矿石 480,000 1,520,000 24.6
铜制品 99,619 335,075 -4.0
废铜 608,741 1,628,331 16.1
出口
铜（阳极、精炼和合金） 4,328 9,570 -90.3
铜制品 45,403 154,127 -15.3

中国铝产能激增，引起了市场担忧政策和消费左右未来铝价

随着全球资产价格急剧膨胀，国际、国内铝价自2006年以来保持高位运行。在此背景下，国内铝行业呈现加速扩张的态势，并由此带来铝产业链供需结构性失衡及其引发的国家调控措施的综合预期，市场再度步入迷茫时期。

　　一年多来，国际铝价成功突破并运行于2500美元/吨以上，还曾经一度达到了3300美元/吨的历史高点，而国内铝价也从16000元/吨上涨至20000元一线高位徘徊，利润空间的膨胀促使新项目纷纷上马，并且其中一部分的产量在2007年将集中释放。
　　据金属易贸数据显示，2006年全球原铝产量为3397万吨，较上年增长6.5%，增速稳定，但预期2007年全球铝产量将增长12%至3800万吨，其中中国铝产量增长惊人，估计2007年中国原铝产量将达到1250万吨，增幅达34%。
　　行业分析师黄莉静在日前由易贸资讯主办的“2007原铝及板带箔市场应用论坛”上介绍，去年新增扩建的电解铝产能将在今年集中释放，同时今年又会有一大批项目新上马，国内铝产量将大幅增加。她表示，2006年下半年新投产产能为156.3万吨，其中在2006年内释放的实际产量仅为33万吨，另外的123.3万吨产量将在今年释放。此外，今年国内电解铝新产能投产，除了一季度新投产产能较低外，其余三个季度都有60万吨左右的新产能要启动。

　　“保守估计，国内全年新启动产能将达到208.4万吨，这部分新产能中只有一部分的量在今年能够得以体现，考虑到调研误差及产能释放频率，预计这部分产能年内实际产量将达到196万吨。”黄莉静说。“按照新产能投产的时间折算成实际产量，2007年中国原铝产量将达到1250万吨，增幅中超过一半的量都是来自2006年新投产装置的贡献。”
　　面对我国铝产量的急剧增长，引起了市场的极度担忧。业内分析人士指出，电解铝行业盲目投资将导致结构性的供应过剩，因此，国家产业政策的指引和全球消费的增长，能否平衡掉未来铝供应增加的部分，将是2007年铝价的关键。
　　今年4月，国家发改委下发了《关于进一步贯彻落实加快产业结构调整政策措施遏制铝冶炼投资反弹的紧急通知》，通知要求各地按照产业政策和投资项目管理规定规范投资行为，加强产业政策与土地、环保、融资政策的协调配合和市场监管，加快淘汰落后工艺装备，防止落后能力死灰复燃，抓好节能降耗工作，促进产业结构调整。
　　据了解，自中国增加原铝出口关税，打压直接出口铝锭之后，中国对外出口转为主要以铝材形式，并且拉动铝消费呈现爆发式的增长态势，反应到上游导致电解铝投资再度抬头，由此引发有关部门的担心。“由于国内、国际市场巨大的价差，以及出口铝制品享有退税优惠，在国家即将下调铝制品出口退税率的市场预期之下，不少企业反而加速出口，由此造成消费市场的空前繁荣，现货升水一路走高的景象。”有分析师表示，“这种消费增长是否牢固，能否持续，还有待观察。不过可以肯定，2007年国内铝市场将面临供应过剩的局面。”
　　数据显示，2007年1-3月中国原铝表观消费267.9万吨，原铝净出口量0.8万吨，铝材净出口24.4万吨。

三、基金动向

近期随着市场的不断稳定，基金在部分商品上开始增加多单，但整体上的持仓是仍以减仓为主，与能源相关的市场减仓迹象比较明显，但近期油价随着中东局势的紧张在继续回升。

近阶段来，基金似乎仍在进行持仓结构的调整，从近几年商品市场价格的大幅走高我们可以从一个侧面了解到投机资金对市场的影响，在目前这个资金结构进行调整的过程中，价格可能仍会面临一定的不稳定性，建议投资者对目前的市场仍然要保持一定的警惕。

下表为截止5月15日基金看好的部分商品持仓动向(单位：手):

注：因为白糖是国际投机资金较为看好的商品之一，所以我们也进行了跟踪。