春节前最后一周两市股指大涨，慷慨地为广大投资者派发了一个“春节大红包”，沪指在2月16日盘中一度突破3000点大关，收盘于2998点，再创收盘新高，体现出典型的“牛市不言顶”特征。虽然大盘走势强于我们上周的预测，虽然3000点一度甚至是即将被突破，但是我们仍然坚持认为：调整不可避免，下跌仅仅是时间问题，节后行情总体看淡。
　　首先，从政策面看，在节前最后一个交易日收盘后，人民银行宣布再一次调高银行准备金率，由9.5%增加至10%，这是去年七月以来第五度调升存款准备金率，共调升了2.5个百分点。此次调控约将收缩1600亿资金，对大盘的影响不至于太大。这无疑是央行继续调控过剩性资本流动的动作，猪年继续调控的基调由此奠定。
　　其次，从市场面分析，节日期间，本人以及很多同事接触到大量看好股市准备入市买基金或者股票的投资者，而他们对证券市场的风险几乎是一无所知或知之甚少，根据历史经验，当在“赚钱效应”刺激下出现大量蜂拥入市新股民之际，往往也是阶段性头部形成之时。
　　第三，从热门板块分析，权重最大的银行股当中，仅有S深发展A（000001）和兴业银行（601166）与大盘同步创出新高，前者是由于尚未股改，后者是因为新股上方无套牢压力，而总市值排在前两位的工商银行（601398）和中国银行（601988）在大盘创新高的同时，距离前期高点尚有20%以上空间，从周K线看，反弹迹象明显，继续上行难度极大。
　　第四，股指期货的影响。我们上期曾经指出：“对于1750点之后上涨的1200点的性质，我个人认为是以对股指期货的备战行情为主及非指标股补涨行情为辅相结合的行情，元旦前后的“28现象”甚至是“19现象”显然说明了大机构对备战股指期货的热情，以前炒做大盘指标股的最大困难是如何在高位顺利出货，现在机构不必担心了，股指期货推出之后，机构只需要持有指标股的同时在股指期货做空，即可非常容易地锁定前期拉升指标股带来的高额利润，这就是大盘指标股特别是沪深300公司股票上涨的根本原因。”现在，股指期货推出的时间迟迟未定，对于大机构来货，好似将沉重的杠铃举起之后发现无人接招，只有自己继续扛下去，时间久了之后，最终只能选择自己将杠铃放下来。股指期货的推迟，必将引发指标股的调整，从而带动大盘指数的回调。当然，这个调整仍然是结构性调整，虽然指数和指标股下跌，但是会有部分前期涨幅不大的非指标股继续上涨。
　　综上所述，节后行情整体偏空，那么，大盘将直接调整还是冲高回落呢？
　　实际上，这个问题已经不重要了，如果您认同我们对大盘箱体的划分（1150－1750－2350－2950点），或者您认同股指期货推出的合理点位在2000－2200点区间，或者您认为大盘将维持“进二退一”的走势（1000－3000－2000－4000点），或者您认为大盘突破2245点之后需要回抽确认突破的有效性。那么，调整的目标显然在2300点之下，这意味着按照目前2998点位，回调空间是700点以上！即使大盘完成对3000点的突破（我个人认为将是假突破），达到3100点甚至更高，最后的这一点点获利空间与对应的巨大下跌空间相比，孰重孰轻呢？为什么不逢高减仓，将最后的一点利润和伴随着的巨大风险留给有勇气在3000点位置冲进来的“接力者”呢？别忘了，股市一直是“击鼓传花”的游戏！
　　最后，对节后第一周大盘做一个预测：高点在3100点附近，出现的时间在周一或者周二，之后回调，2915点、2800点和2700点有支撑，整体呈现“冲高回落”走势。具体操作上，建议投资者在3000点以上对获利丰厚的品种特别是指标股逢高减仓，逢低逐步介入有业绩支撑的涨幅落后于大盘的非指标股。重点关注受人民币升值利好影响的造纸板块。

                                          钟鲁川

                                          完成于2007年2月26日1：11