成长的确定性

一市场占有率、集中度提高，

(1)监管要求越发严格，市场进入大大提高壁垒，过去小企业玻璃瓶生产模式将被淘汰。

（2)规模优势带来的成本优势护城河

科伦药业市场份额占23.4%，第二名的双鹤药业8%。科伦药业产品价格比双鹤便宜，但毛利率比双鹤还高；除了本身规模成本优势外，公司采用总经销、总代理模式，有利于控制费用。

与发达国家相对成熟的大输液市场相比，我国大输液市场集中度较低。

公司2009年销售各类大输液产品约22亿瓶（袋），作为全球最大的输液专业制造商，科伦药业输液产品2009年度国内总体市场占有率为23.4%。

　　随着大输液行业内产品结构的逐步转化、监管力度的日益增强，通过竞争提高行业的集中度是发展的必然趋势。2006年我国大输液行业前十强企业的生产集中度仅为23.37％，2008年已增至48.4％。在09年的时候，就提升到48%，其中，科伦药业的市场占有率为22％，位居第一。

   目前公司产品处于供不应求，公司通过上市融资,大输液产品总体产能将增加至31.75亿瓶/袋,较2009年增长8.96亿瓶/袋,新增产能均为塑瓶、软袋等软塑包装输液产品。

输液袋生产行业有个运输半径范围，并购对于提升产能有很重要作用，而科伦药业成熟的管理模式对于并购重组提升产能有相当大的帮助，参考下文：

从2003年至2089年，科伦药业一共花费了1.5亿元，并购了12家公司，在收购当年，只有两家企业盈利在100万以上，其他都处于亏损或微利的状态，然而，截至2009年年底，这12家公司的销售收入已经达到14.5亿元，占公司总收入的45%，贡献净利润1.5亿元，占公司净利润的36.15%，科伦药业对收购企业的起死回生，又是怎样实现的呢？

　　刘革新：没有上市，我们的利润的积累有限，所以你就只能收购那些廉价的公司，管理很差的公司，然后我们导入我们的管理模式，我们通常会这样，一个企业核心的职能是，产，供，销，人，财，物，我们派出这六个方面的专家，就是收购并购整合的专家，整个团队过去帮助他们建立标准，完善流程，建立制度，培训技巧和方法，导入管理和技术，所以科伦这样一种无处不在的盈利的能力，我们基本上可以在全国任何一个地方，在我希望，我认为有价值的地方，去完成这样一种复制和团队克隆的能力。

二产业结构升级

2010中报，玻璃瓶产量5.9亿瓶，软塑袋产量7.1亿瓶。

产业升级对于科伦药业而言，最直接的是产品调整带来毛利率提升。玻璃瓶是其四种大输液业务中毛利率最低的，为28.97％，低于平均毛利水平（39.03％）10个点。

　　“预计3-5年内，我国大输液市场将表现出‘2-4-2-2’格局，即玻璃瓶占20％，塑瓶占40％，软袋占20％，最新一代包装的输液产品如直立式软袋产品等占20％”。科伦药业副总经理陈得光表示。光是产业升级带来的利润提升就很可观。

三输液行业自然需求增长

大输液从品种可分为玻璃瓶输液、塑瓶输液、非PVC 软袋输液和PVC 输液,行业竞争非常激烈,自2004-2008年我国诊疗人次数复合增长率为7%,住院人次数复合增长率为10%,同期大输液销售量复合增长率为11%。

以上三个方面保证了公司未来的良好的成长性，30%~40%的净利润复合收益率应该可以实现（非股价）

如果股价回归80元，10年30倍左右pe，那是很好的买点