没有完整的投资体系就如企业没有好的管理制度，出错是肯定的事。建立和不断完善自己的投资体系，除了为了获得最大的收益，更重要的是为了防止因一时冲动违反原则而犯下错误。在证券投资市场，赚一时的钱很难，但有了正确而完整的投资体系并严格遵守，赚一世的钱就比赚一时容易。但是，什么才是正确而完整的投资体系，需要艰难深入的逻辑思考并经历史的检验才能真正判别出。最怕的就是几十年后因为体系的不正确而打回原型。安全边际永远是第一位，巴菲特的投资最重要原则也是：第一不要亏损，第二不要亏损，第三记住第一条。

一投资理念

证券投资最难的其实不一定是如何挑选企业和分析企业，也不是“别人恐慌时你贪婪，别人贪婪时你恐慌”，而是完成了上面两个动作后中间的等待过程。在市场不站在你一边的时候有耐性和信心等到市场先生拥抱你那天，市场先生肯定会再次非常热情奔向你这站的这一边，可惜的是，你却已经离席去。

这就是绝大部分人赚不到钱的原因，和市场中赚大钱的十分之一的“懒人”的成功原因。

“低”是为了向“高”蓄势。

入市以来学到证券投资最重要两个的精华----耐性和信心！

永远记住这两点。

1操作层面价值投资选择企业，逆向投资作为出手时机标准。只有在系统性低估（沪市400亿以下成交量）或者标的企业踩地雷（非管理层诚信问题）的时候出手加、建仓，反则在系统性高估的时候（沪市单边2500亿以上成交量）或者标的企业受非理性追捧的时候果断减、清仓。

价值投资不动摇，安全边际下的价值成长投资。

投资最难的还是人性，在物有所值很便宜的时候，他不涨，而你要坚持到最后人人都去追捧，直到太高估的时候卖出，这是很难做到的，但市场就是这样运行的，看看10年过度被追捧的阿胶之类医药在11年被回归，而之前几年都不涨的银行地产在11年同样被向上回归，就知道股市同样逃脱不了物理的万有引力。

均值回归和惯性定律是市场两大定律，前者是肯定会发生，后者惯性的尽头将会反转，在低估时候买入持有到反转，非常难，但这就是赚钱的最大精妙所在。该发生的始终会发生。

基于企业价值的分析，以合理合理最好低估的价钱买入在各细分行业中竞争里最强的企业

价值投资三个最重要的理念 

 1安全边际 

 2能力圈

3 企业的分析

以企业经营者的眼光分析企业发展，剖析企业发展战略、战术、目标以及执行情况，收入构成、增长点、利润构成，不断跟踪企业的经营动态，时刻告诫自己依靠财务分析只能判别企业过去的经营状况优秀与否，但不能及时告知企业未来的发展的成长性。

二投资策略

逆向投资

标的选择方面不以高估值买入预期高成长的标的，而是买入被市场抛弃的优秀企业为核心。正如西格尔教授所说：股票收益来自企业标的基本面与市场预期之差。低估值反映了悲观，即使业绩不如预期也不会跌哪里去；但高成长股一旦成长停止（事实上，成长股突然不成长了是个很正常的事，特别是之前动辄50%翻倍成长的企业，一如苏宁、中恒、李宁），享受的就是戴维斯双煞。为什么不等待双击而要冒双煞的风险呢？

个股最高仓位不得超出总仓位35%
 

三选股标准

过去五年和未来十年内可以为股东创造高股东权益的企业

1股东权益增长率15%以上

2净资产收益率15%以上

3在各细分行业具有最强的竞争力，而非行业最大的企业

4确定性 投资分析最重要的因素之一，对于企业未来5到10年成长的确定性分析

5股权结构完善，不投只有一个大股东其余都是基金为前十大股东的企业，这种企业的股权结构决定了“老板说了算”，没有几个大股东互相制约，一言堂甚至黑箱操作造假是在正常不过的事，可参考绿大地、中恒集团。

四股票池（不断更新）

股票池

五估值体系

   不同行业的估值方法不同，现金流折现法对稳定型的企业比较有用，对成长性和周期性行业比较难以取得好效果，除非成长的稳定性比较确定，此时可以考虑用PE,PEG法。但考虑G时要考虑未来平均符合率，不能以某一年暴涨的收益考虑它的成长性，一定要留有足够的安全边际。‘

   对于弱周期性企业银行地产煤炭，出现10倍以下pe的买入机会也是很正常的，1.5PB下才值得出手，所以一定要留充足安全边际

    对于垄断消费型企业，可以以合理的价格买入也是不错的择，如茅台，白药，阿胶，老窖，PEG=1的时候买入也是公平的价格，但G要是未来3年平均的符合率，不能如白药某年50%的成长就给以50倍市盈率买入，好的垄断消费型企业具有强大的生命力，只要不过分高估（如PEG》2），长期持有也是令人安心的选择，而且，这种垄断消费企业长期持有所带来的收益将会是惊人的

   考虑A股市场，特许经营权消费企业的市盈率一年内降不到20PE，直接放弃吧，而且，没几个企业真正是有特许经营权的

     以合理的价格拥有特许经营权的消费企业比以低廉价格拥有一般商品型企业，最后的收益会好的多，但绝不是以高估值持有或买入为前提。

六卖出标准

三种情况选择卖出：（1）企业基本面发生重大变化

                  （2）发现远比原来标的更优秀的投资标的

                  （3）股票被极端高估，和参考文章开头系统性高估（成交量、估值）

七行业

避免买入科技类、强周期性行业，如钢铁，有色，这种企业很难为股东创造持续的高股东收益，而且就享有算好的光景后被打回原型的概率太高。

弱周期行业银行地产煤炭，所谓弱只不过指行业里具有强竞争力的企业的利润和收益在下行周期跌幅不会太大，但二级市场价格的周期性跌幅一点也不比强周期差，不过在2010年起未来五到十年可以为股东创造出持续的高股东收益。

地产中的强竞争力企业，在行业被政策性打压、消费者持续观望的时侯，估值在15倍以下，pb在2以下,是个好的买入时机；在地王频出，消费者疯抢楼盘价格不断新高，政策开始准备干预而没正式开始干预的时候，pe达到30倍以上，分批卖出；

银行:降息底部买入，银行PE已经在6、7倍了，PB在1.5以下，兴业静态1.2PB；超过1.5PB买入已太贵

煤炭，比较强的周期型资源行业，在经济景气的通胀顶部一定要卖出，10pe以下买入

消费垄断型企业，可以给以一定溢价，peg《=1的时候买入，结合peg不高于35pe

（一年内降不到20PE以下的可以直接PASS）

低估值还是真理，1.5PB以下，10PE以下（静态），继续成长，才是真正的安全边际，靠本身

的自然内在增长而不需估值提升已经能获得不错的收益，更何况如果估值提升就会迎来戴维斯

双击。这才是首选。2011.12月

八加仓只在300亿成交量、市场8成投资者亏损的时候出手；减仓在3000亿的时候出手，亢龙有悔。

关键还在于企业的分析，买入的是企业未来，而企业的过去只能作为参考依据，要如企业经营者一样

分析企业的发展