注：汤臣倍健并不会因为我的沽出而看空，前面已充分解释短暂性撤出的意义与理由。同期卖出后买入红日药业的策略虽让我在卖出小汤非常难以选择但目前来看，还是值得的。

小汤是我心中的爱股，长期跟踪是投资的必修课，所以中报浏览虽然晚了几天，但并不妨碍小汤的价值。每个人对小汤的中报解读都不会一样，角度不同，结论自然不一样。

1）关于营收

做成长股，营收是最关键的，营收不增加想成为大牛股？不可能的？！至于这营收是什么驱动？是通过提价？扩大产量？并购？拓展其他疆土？当中的动因一定需抓住！营收不管是同比还是环比都非常重要。

汤臣的营收在当季实现2.49亿，同比增加65%，环比下降11%。同学们看到同比增加还是可以稍许安心的，但环比同时给出一个不好的信号。这里面插一句，现在可以断定小汤为了保证今年一季的高增长，在2011Q4的预收未进行确认。至于主观上、客观上到底是为什么？不得而知。所以我更倾向于连续三季的营收拉平来看即2.36亿，环比增加20%。这与之前保持在20%以上的增加速度有所下降。这表明小汤渠道扩张提高营收的边际效应确实是在递减。当然这需要第三年继续验证。

毕竟新增加的7000家店以及去年新增的8000家通过铺货都可以拉动销售。在今年二季，公司解释受螺旋藻以及毒胶囊事件影响，查核各产品影响，这种解释能够站得住脚。

从预收帐款来看，通过11Q4在今年一季进行确认后，在12Q2季环比已经明显下降32%；应收帐款连续二季下降40%说明经销商在11Q4备货春节旺季时一直慢慢消耗库存导致进货意愿不强。截止目前其应收只有2500万，相对11Q4高达1亿的应收不可同日而语。这些数据的推断进而需要在第三季进行进一步确认。

2）关于销售费用看法

保健品虽然公司尽量避免走三株、太阳神的道路即以大量广告开支拉动销售的做法，但中国市场目前这种消费者不成熟的情况下以及眼球经济盛行的预期下。唯有通过此法进行公司第二次创业，相应的会给公司带来营运压力。其他单品的拓展前期投入更是通过用钱砸出才能看到效果。未来这块对公司的规模效应是否会拉低，其不确定性相当大。

先初看这些，其他指标如净资产收益率，很多投资者非常看重，就不再一一分析了。管理层的资产运营能力以及对企业战略的把控最终需要通过市场能够反应出来。销售的强劲增长可以掩盖很多问题。小汤以渠道式扩张带来的野蛮式增长未来能否完全转型于品牌驱动式增长，具备强大的品牌声誉以及拉动力。汤友进一步进行跟踪。