招商李珊珊观点：

管理层变更带来新的发展思路，拐点型企业

千金药业近期高管更替，对后续新战略能否成功实施，资本市场分歧很大，我们经过长时间的分析，坚定地给出我们与资本市场不同的声音，公司目前的营销改革能成功，我们判断，这是一个拐点型的公司，公司将从2011 年开始重新踏上快车道，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。管理层变更带来新的发展思路：今年4 月、8 月，千金的董事长、总经理相继更替，江端预接任董事长，子公司湘江制药的总经理王琼瑶接任千金药业总
经理。新的管理层上任，为公司发展带来新的发展思路。 从品种运营转向营销运营：公司在管理层变更后，经营上最大的改变是，从品种运营转向营销运营，加强营销渠道的建设。公司目前正在进行营销改革，动作幅度很大。 我们与资本市场不同的判断——营销改革能成功：目前，资本市场对千金药业新的管理层能否成功实现新的发展战略存有分歧，我们经过长时间的分析，大胆并且坚定的给出我们的判断——公司目前的营销改革能成功。基本药物如果放量，对公司将是锦上添花：我们判断，明年很可能是基本药物放量的拐点，详情请见《基本药物实证深度研究：由点及面，从安徽招投标看基本药物放量拐点》，如果基本药物放量，千金药业将是其中弹性最大的品种，对公司而言，将是锦上添花。 我们判断，这是一个经营拐点型的公司：千金通过本次营销改革，公司新的发展思路重新树立，将踏上新的渠道发展的思路，从而实现公司经营上的拐点，公司将从2011 年开始重新踏上快车道。具体内容，请参见我们即将推出的《千金药业深度报告》。 拐点型公司，首次给予“强烈推荐”评级：拐点型公司，盈利预测并不好做，因为盈利波动大，我们保守测算，2010-2012 年，收入增速6%、25%、30%，利润增速-7%、30%、33%，每股EPS 分别为0.40 元/0.52 元/0.70 元，对应PE 为47 倍/36 倍/27 倍，我们判断，2011 年是公司经营的拐点，我们强烈看好公司的营销改革，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。主要风险在于营销改革慢于预期。

以下摘自自由之路观点：

千金药业购买理由： 

首先妇科用药市场空间巨大，并且每年呈加速递增态势，08年妇科用药卖了67亿，09年卖了86亿，今年过100亿几乎没有悬念。选择医药股首先一定要选市场空间巨大的并且呈增量的品种，如果一个品种市场空间小，将来做大的机会不大，妇科病对于妇女来说非常普遍，特别农村地区。

市场总量达到100亿，而千金药业的09年全年才卖9亿，医药工业才6亿，市场的占有率只达到6%多点，根据企业成长和市场占有率的反比关系，千金药业的市场空间巨大；

再者，千金药业产品具备品牌和技术两项突出优点。千金品牌是妇科用药第一品牌，技术上千金药业中药国家保护品种到2018年，医药产品没有技术优势就等于没有市场优势，千金药业的主打产品符合技术优势，虽然创新能力不足，但企业要看主打产品的大病种品种，只有大病种品种主打才能有机会扩展业绩。

最重要的一条，千金药业进入基本药物目录独家版，这就是美国晨星公司投资总监帕特多尔西在《巴菲特的护城河》中描述护城河中的重要一条：法定许可；即便千金药业没有技术上的专利垄断，就法定许可这一条，足以形成宽宽的护城河；

我选择时候是这么考虑的：市场空间巨大的需求，加上政府法定许可，一个市场政府利用权力驱逐了同类产品竞争者，只保留独家经营，这样的巨幅增量，我们没有理由视而不见。

即便千金药业管理层很垃圾，事实上的确垃圾，包括前任老朽的领导人猪飞紧，但如果政府采购，他们要做的只是把产品质量做好，其他的都交给政府指定的配送商集中配送，营销这块基本搞定了。

湖南省启动5115工程，在未来五年内培植五个100亿的企业，培植10个五十亿的企业，千金药业位列其中，五年内干到50个亿，那么千金药业的净利润增长至少10倍，不过可能有难度，要看基本药物目录的推广情况。

新上台的江XX，在千金药业没有股份，不像猪XX有股份所以每年分红，其实对于二级市场投资者来说，每年分红不是好事，影响资金效率利用影响企业研发，而江不持有股份，但湖南省的5115工程，达到50亿给与企业负责人50万的奖励，这个可能作为动力，相当于江XX的激励期权吧！~

让我们感到遗憾的是：由于省级地方政府的推诿扯皮，基本药物的配送并没有如期展开，但是，国务院医改办出台的文件《关于基本药物目录集中采购和配送》的文件出台，很多的省份在二月份完成超标，想必在第二季度工作已经全部正常展开了，所以我们要做的就是等待，等待基层放量。