邀请嘉宾：资深证券记者、《上海证券报》首席记者周翀、非常观察员：张景东

李南非常访谈录（精彩节选）

李南：你觉得还有什么可以拿出来说的政策暖风
周翀：我觉得像上周还有大股东增持的，还提了一个头，是那个上市公司回购
李南：上市公司回购，你把内容稍微给我们说一下，给我们回顾一下
周翀：大股东增持的那个办法，征求意见稿已经出来了差不多，就是鼓励这个大股东往回买股票
李南：便宜了，你自己买点，对吧

周翀：对，然后接下来，他开那次会的同时呢，还说了一个，叫做上市公司的回购，回购注销，或者回购用于其它的用途，这个办法还没有出来。
李南：但是原则性的已经出来了
周翀：但是他已经说，他们现在在研究这个事了，可能很快要出来了
李南：这么说景东，你觉得你，咱们先猜想一下大的路径，你觉得能够看出管理层真的开始后奥运开始动手了？
张景东：其实他思路还是有的，而且就是说比较接近于，我们期望的那条路径，因为现在我比较关心的两个问题，一个就是场外的因素，一个是场内的因素，场外其实我们最关心的就是说，剩下的几个月宏观调控，会有什么调整，会有什么措施

李南：这证监会说了不算
张景东：这个证监会管不住
李南：对，管不着
张景东：但大家现在很关心，因为这个直接关系到，这个未来宏观经济走向，大家不都说为什么调整，市场调整，因为宏观调控回落，所以这方面很重要，第二关于市场内部的因素，其实最重要的是，一个供求失衡的问题怎么解决，供求失衡是里面最大的问题，就是一个大小非问题，这个问题怎么解决，有什么办法没有
李南：那这些不在解决吗？
张景东：其实都是在接近这个思路，但是我觉得到现在为止，好像还都没有贴近正题，因为你无论是什么，二次发售也好，是什么大股东增持也好，是什么锁定期延长也好，其实最后都解决不了这个问题
李南：大股东增持其实是可以有供给，它其实是等于说是需求，增加了资金增加需求，然后你二次发售呢，大家会理解成，它其实是对大小非的一个限制。
周翀：这个我能说，6月22号中国证监会主席尚福林，在证监会一个党委的会议上，他说了几句话，四句，第一叫做有序调节融资节奏，这看见着了，大盘股发行什么的
李南：发了中国南车
周翀：比去年少，第二个以适当方式：定期公布上市公司解除限售存量股份数据，这个上个月已经开始披露了，六七两个月的数据都出来了，第三句话叫做鼓励和引导长期资金入市，那么这句话呢，我觉得可以解读，这个分红的这个政策，因为社保和企业年金入市的话，很大程度它需要每年持续性的稳定的那种现金回报，这样的话，你分红肯定对这个是有好处的。第四个叫做逐步完善市场的内在稳定机制，这句话里头其实应该就包括了大股东增持，上市公司回购，还包括咱们今天谈的这个二次的发售，我是这么理解的。 

张景东：要解决供求问题，应该是两个方面，供给和需求。现在给我一个感觉就是说，主要是在供给这方面想办法，怎么想办法呢？就千方百计地限制供给，你不大小非要卖吗，那我就想办法限制你，原来解禁之后，可以直接在市场里就抛了，然后呢，不行，说这样压力太大，然后就搞了个大宗交易，说你不能直接在二级市场卖，必须通过大宗交易这个渠道
李南：如果超过1%的持股比例的话，你就要通过这样一个平台去卖
张景东：而且现在看大宗交易还是管不住，那怎么办呢？就想出了一个二次发售，虽然到现在为止二次发售是怎么回事，我们谁也不清楚。
李南：你觉得是管，就你如果是小非的话，就觉得有这么多政策，干脆我赶紧卖了算了
张景东：赶紧卖，先卖，要不然以后不知道，还有什么妖蛾子出来呢，我们看市场的现实也是这样，你看5月份、6月份、7月份，一直到8月份，基本上这个小非减持比例是成倍地在增加
李南：成倍在增加，但是我看到了周翀的文章写的，绝非进一步限制度过锁定期的限售股流通，也就是说并不认为，管理层并不认为这样的政策，它是在对大小非进行限制，这个怎么理解呢，你看，景东说的，如果他是小非的话，这政策一出，他赶紧趁你细则没出来，我赶紧抛了再说。
周翀：我声明一下，我说的可不是管理层想的，我按我自己理解来说
李南：好，你就按你自己理解来说，解读嘛，是吧
周翀：我觉得是这样就是说，如果你要承认股权分置改革，解决的是股权分置问题的话，那么股改必然的一个结果就是说，肯定所有股票都是可流通的，既然都是可流通的话，一些限售股，度过了锁定期以后，你就没有理由再去限制它，实际上证监会的，从大宗交易到二次发售，它的这个思路是什么呢，因为我们原来市场是在一个股权分置环境下的市场，那么我们很多机制建设呢，都是基于股权分置，这个市场环境来做的建设，现在我们终于迎来了全流通，所以在这种情况下，我们就一定要把全流通市场，环境下的机制建设来做好，而这个大宗交易和二次发售都是在全流通的市场环境下，必须的一些市场机制
李南：就完善制度，完善机制的一个基础的工作
周翀：像这个大宗交易，是不是在场内进行，或者说是在场外进行，国外很多成熟市场也是，它是在场外进行的嘛，它跟二级市场的价格有联系，但不见得是一定要一样
李南：会稍微低一点
周翀：它减少一下对市场的冲击，还有这个二次发售，实际上它我觉得，可能也是一种流动性管理的工具，包括那个叫做可交换债，都是这种思路
李南：就是说可以用可交换债，和二次发售捆绑在一起来解决这个大小非的一个流通问题。那么这个二次发售，景东刚才说了，他就栽在二次发售上了最近，二次发售到底是，你是会担心什么问题？
张景东：他二次发售的思路，应该是大小非把股票卖给券商
周翀：它是由券商来承销
张景东：然后券商来，就是相当于IPO的方式，我把这接下来，然后在市场里面再减持，是这么一个过程
周翀：你说要是卖给券商的话，那应该等于券商是做市商，我理解好像还不是，就是说券商还是像IPO一样，他把这股票来承销出去，然后他从这个中间提点什么，手续费、经纪费、是这样
张景东：这就IPO方式

李南：那他卖给谁呢 卖给二级市场，这就看券商的能力了，券商自己要去找客户嘛
张景东：你可以通过场外去找客户来买
周翀：对，它是在场外卖，它卖的也不见得一定是机构，可能散户也可以买，我是这么理解的
李南：但它这个价格怎么形成呢，价格怎么形成，跟二级市场价格，因为我看你的文章里面说到，它说是会以这种，市场化的机制来定价，那么就一定是靠近二级市场的价格

张景东：就是双方讨价还价
李南：你不能太低了
张景东：券商和大小非之间，我们俩坐下来谈，比如说市场价可能10块，也许我出8块，8块5，你给不给我？是这么一个过程。
李南：太低了，这个大小非不干，太高了，这个券商又不干，券商又不干了，因为他怕卖不出去嘛，但可能就会很接近于，二级市场的价格实际上。

张景东：我觉得为什么美国、香港差别这么大，可能跟它市场地位有关系，中国香港毕竟是一个远东地区的，一个新兴市场，对美国来讲，所以它要吸引投资者来，要吸引人家来怎么办呢，就给人更大的自由度，那不像美国，美国很牛嘛，所以我管得很严，我要保证我投资者利益，有这样一种区别，那至于咱们将来会怎么样，我是觉得可能会偏向于后者，偏向于香港模式，因为你让我们大股东填单申报给证监会，证监会来这么管，可能难度是比较大。
李南：而且刚才你也说过，就是说其实二次发售这东西，就是大家有一个想法是针对于大小非的，但是其实呢，管理层说我不是针对大小非的，我是做的一个制度的完善，然后我今天看到一个文章它说，大小非你觉得厉害吧，我告诉你更厉害的，就是新股，就是说，在新老划断之后，从中工国际第一支没有大小非开始，你知道的什么中国银行、建设银行、中石油等等等等，全部都是没有大小非的，过了这个锁定期就可以全部都抛了，他一算，理论上，2009年10月份，这个是工商银行吧，就会有多少多少万的出来
张景东：中石油，两万多亿

李南：2010年10月份，中石油会有两万多亿的市值出来，相当于什么呢，深交所现在全部的流通市值。        
张景东：这个我觉得混淆了一个概念，就是解禁和减持，这些东西是两个概念，就是说我有流通权了，这就解禁了，但是我是不是卖，是另外一回事
 李南：就是最大堰塞湖，你觉得
张景东：不能把这个混为一谈，那这个事情以后就没法做了
周翀：非常影响预期

李南：而且我觉得在海外市场上，我过了锁定期我自然是可以卖的，你这不让我卖那算怎么回事呢
周翀：我们只是给你提供一个更好的通路，让你能够把这大宗股份打得更散，原来一个人持有的情况下，我只要卖了，对市场就有冲击，现在假如说我100个人持有了，那可能其中有50个人想卖，有50个人他不想卖，这就少了一半，这50个想卖的人，你今天想卖，我明天想卖，他后天想卖，是不是，所以他这个冲击就不是一次性的，这么大宗，像那个重磅炸弹，炸下来一样的，而是像那个，比如说小雨点，微微细雨啊，大家觉得在这种环境下，气侯又很凉爽，是吧，身体又很舒服，少出点汗，这不是很舒服吗。
李南：这就是说对于以后的，这样一些解禁，但是可能会减持的行为，这个政策就是二次发售，是都要管的，它是这么一个角度去思考问题的，是吗？
周翀：我理解应该只要达到1%的那个标准，符合大宗交易的。（文字未校对）