加载中…8月投资策略：静默中等待“美债”破局（2011-7-29）
(2011-07-30 16:58:02)
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分类： 2011年交易记录 |
序言：世界没有过去那么安全了吗？还是说世界从来就不像我们想象的那么安全？或许以前的风险更大，只是人们没有意识到而已。
【观点1. 继续持有以美元计价的资产，因为人们的未来支出主要还是美元。】
美国制定一个可容忍的CPI5%的区间，意味着政策存在着潜在的上调联邦基金目标利率可能；同时，配合奥巴马的阿富汗撤军计划，美元的上涨将是一个中长期的大概率事件。如下图1：
自6月份美联储议息会议之后，美元中期继续下滑的空间基本已被封杀。从技术角度而言，我们已在图表中详细地进行了阐述，剩下的只是时间问题了。
【观点2.资金急速流向大宗商品市场。】
7月以来资金已开始从股票和债券转向大宗商品市场。资金流动的方向与第二季恰好相反，只要金融市场继续受到通胀和债务危机忧虑所宰制，这一趋势有望延续。大宗商品的表现料将继续跑赢股市，因为在通胀上升，以及欧洲和美国受到债务危机困扰引发纸币疲弱之际，投资者因担心原材料价格走高会殃及企业获利，商品被投资者视为比较没那么的选择。如下图2：
【观点3.美原油差强人意的走势背后笃见美联储隐喻政策。】
投资者在6月削减原油期货和选择权部位后，美国商品期货交易委员会(CFTC)统计数据显示，纽约商业期货交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)持仓情况显示，7月出现明显转变。 7月12日止当周，投机客对美国原油期货和选择权的净多仓增加。如下图3：
投资者对6月份美原油的走势出现了严重的误判，究其原因还在于没有系统地关注美国CPI指数所反映的状况，以及对美联储政策可能产生的影响进行评估。正是由于美国CPI指数导致了伯南克未能如期推出新的经济刺激政策，反而激发美政府推出一系列的抑制投机、平抑物价的举措。
对于美国而言，当务之急要使得经济重新复苏，就必须要控制潜在的通胀苗头。也就是说，如果油价下滑，经济可能在未来的两个季度重拾升势。而这种逻辑对市场产生了重要影响。
从事件本身而言，近期市场主要集中反映了以美元、金属铜等品种主导了整体商品市场，油价仍在一段时间周期内徘徊于当前的水平进行游离状态。从技术角度而言，在一个中长期趋势里，美原油仍将存在年底或明年一季度创出本轮行情新高的可能。
【观点4.基本金属3季度仍显强势。】
3季度由于受到成本推动的影响，金属铜仍受到供给方面的制约，价格波动的因素将长期存在，凸显在3季度尤为明显。如下4：
【观点5.新兴市场（中国）只能作为分散投资组合风险之用。】
恒生指数，如下图5：
日经指数，如下图6：
欧洲通胀水平已攀升至3%，ECB仓促提高了利率，必将导致各国融资成本上升，特别是针对新兴市场而言，融资成本的提升、以及终端消费的低迷对产业而言将是致命的。这就是为何同样受制于通胀因素，股市反映的是下跌，而商品反映却是上涨，并保持与通胀同样的趋势。
近期种种迹象表明，银行信贷资金的紧缩已开始显现，作为融资中间体所反映的产业角度而言更是雪上加霜，两头受到挤压，无论是上游的原材料的成本因素，还是下游的终端需求。而这些集中反映在股市中，则对每股收益造成的冲击将是折扣中的折扣。
【结论与附注】
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