导读：
    2008年难道指数真的要回归到2008点时代？
    天下第一油：中石油
    博弈观点：群狼围猎价值投资

    2008年难道指数真的要回归到2008点时代？
    ★个股方面
    截至9月8日收盘，沪深两市共有51家公司股价跌破最新的每股净资产。这51家公司市净率水平在0.59-1之间，分布机械、电力等18个行业，其中机械、电力有6家公司进入，纺织服装、钢铁、汽车及配件各有5家公司进入，其余各行业分别有1-4家公司进入。
　　在破净个股中，今年上半年业绩实现增长的个股有长春经开、深天健、神马实业、鲁北化工、安阳钢铁、彩虹股份、长丰汽车、振华科技、新野纺织、邯郸钢铁、南京高科、北京城乡、三环股份、深康佳A、华菱管线、ST安彩、一汽四环共18家。
    截至到9月11日收盘，沪深两市总市值为13.5万亿元，流通市值为4.66万亿元，从本轮调整来，总市值已蒸发了20万亿元。本轮调整中，两市总市值已超过七成个股跌幅已超过60%；其中154只个股跌幅超过80%；两市平均股价已不足7元。 
    ★市盈率方面
    截止到9月11日，沪市平均市盈率为16.89倍，深市平均市盈率为17.55倍。其中，济南钢铁(600022)、五矿发展(600058)、兴业银行(601166)等140只个股的市盈率则低于10倍，14只个股的市盈率低于5倍。低市盈率并非是因为这些个股业绩前景不佳，如浦发银行(600000)、北京银行(601169)等7只银行市盈率跌穿10倍，然而这些个股今年上半年业绩增长均超过50%。
    ★市净率方面
    股指自6124点展开调整以来，沪指平均市净率已由6.7倍跌至2.53倍，并已低于近10年来3.49倍的均值，而较之美国道琼斯指数2.75倍的市净率也略微偏低。
　　尽管已经跌出投资价值，这些个股并未能止跌，9月11日的行情中低市盈率的140只个股中超过90%仍然不同程度下跌。值得注意的是，绩优大盘蓝筹股中国远洋(601919)的市盈率已经不足5倍，9月11日却仍然下跌1.21%，市盈率回到4.42倍。
    低市盈率、破"净"、破发……在上证综指面临2000点重要关口考验时，这些理由似乎都软弱无力，大部分机构认为2000点关口面临严峻考验。2008年难道指数真的要回归到2008点时代？
       
    天下第一油：中石油
　　9月11日上证指数第一权重股中国石油（601857）再次大跌3.34%，股价已逼近10元大关。至此，该股近9个交易日日K线已连收9阴，累计跌幅达到18.3%。
　　作为两市权重最大的个股，中国石油上市以来成为拖累指数的重要力量。该股上市首日曾冲到48.46元的历史天价，随后则一路下跌。昨日盘中该股探出10.6元的最低价，最大调整幅度达到78.1%，比上证指数本轮调整的最大跌幅多出约12个百分点。而按其权重计算，至少拖累上证指数下跌了1000点。

    博弈观点：群狼围猎价值投资
    ★巴菲特
    在2007年疯狂的牛市中喧嚷着“价值投资”的伪君子们现在躲到哪里去了呢？巴菲特的价值投资理念真是被这些人给亵渎和践踏了。
    事实上，无论是基于股票、期货、黄金、外汇或其他金融衍生品投资，最关键的是“资金管理”。而对于资金管理这门学问就非书本上所能学习到的，唯有多年的实战经验的感悟才能领略其只言片语的其中几个方面。
    1956年巴菲特开始私募合伙投资股票，而在那一年爆发了“苏伊士运河危机”。
    1973年2月巴菲特开始买进《华盛顿邮报》这只股票时。当时美国正处于“水门事件”、“越南战争”的尾声以及“阿拉伯原油禁运”等多个重要事件之中。美国经济低迷，通胀率不断提高，道指下跌了40％，华尔街的投资家们认为买入的风险太大。
    道琼斯指数从1956年起一直盘踞于1929年黑色星期二所形成的历史高点附近。虽然多数知名的投行喧嚷着指数还要下跌，不看好市场以及许多没有耐心的投资者叫嚷着要从巴菲特的合伙基金中要求退出市场；但是巴菲特不为所动，因为他知道什么是正确的选择。在大多数股东的全力支持下，《华盛顿邮报》的股价两年后才回到巴菲特的成本价22.75美元，巴菲特以及他的股东们终于成功了。后来，《华盛顿邮报》让巴菲以及他的股东门特大赚特赚，他一直持有到现在。
    而所谓的“资金管理”简单要义有以下2个层次：
    1.在形成6100点的高位暴跌后能全身退出空仓至今，不为所动。
    2.在形成6100点的高位被套后能半仓持有至今，不为所动。
    说白了，这2个层次看似任何一个投资者都能知道的，且十分简单；但是关键在于执行力是否能严格遵守这种近似自我孽待的纪律性，这才是决定未来胜负的关键。
    ★索罗斯 
    据《朝鲜日报》报道，韩国产业银行宣布中断收购美国投资银行雷曼兄弟的消息，给投资大师索罗斯也带来了"创伤"，损失最高或达到3.8亿美元。
　　据报道，亿万富翁索罗斯于今年第二季把持有的对冲基金投资雷曼兄弟后，至少遭受了1.2亿美元的损失。此外，索罗斯基金管理公司也买入了雷曼兄弟947万股，约占1.4%的股份。据此推测，索罗斯的损失最多达3.8亿美元。
　　除索罗斯外，包括威灵顿管理公司在内等三家资产管理公司，也在今年第二季度购买雷曼兄弟股份后遭受"重创"。据悉，这三家公司购买的股份约达600万股，约占雷曼兄弟所有股份的16.4%。
　　报道称，由于美国纽约股市不设涨停板和跌停板，雷曼兄弟股价在9日一天就下跌45%，与年初相比暴跌达88%。
    但需要投资者谨记的是索罗斯就是索罗斯，他不会平白无故的进入一个不熟悉的品种。
    ★罗杰斯
    尽管近期商品市场持续下跌，不过商品投资大师吉姆·罗杰斯仍然重申其观点，商品牛市仍未结束。
　　"从商品历史来看，本轮牛市可以持续到2020年。"罗杰斯周三在新加坡举行的棕榈油会议上说。
　　当天他在接受澎博社采访时表示，当商品牛市从1999年开始时，在过去的9年里，油价有三次跌幅达到40-50%，所有的怀疑者都说"这不是一个牛市"，但每次油价都出现回升，并进一步走高。
　　"油价可以再次下跌50%，但这并不是牛市的结束，因为没有发现新的油田。"他说。尽管这会使得人们再次担心商品牛市是否结束，尤其是在全球经济出现衰退的时候。他认为，尽管全球经济衰退会对需求产生影响，但如果投资者认为全球经济衰退会长期持续的话，建议他们做多商品而做空股票。
　　他表示，目前他持有商品，而且每当价格下跌时，都会买一些。
　　他还表示，股票和债券的牛市已经结束了。不用管它什么原因，历史事实就是，当商品价格上涨的时候，股票市场就是下跌，或者相反。
　　他认为目前美元的反弹还将持续一段时间，也许是几个星期，也许是几个月。美元能够反弹是因为此前跌得太多了。他一直在买进此前受到息差交易打击的货币，因为他认为息差交易不会永远持续下去。
    ★估值调整阶段已近尾声
　　相比较日本、中国台湾股市和美国网络股泡沫而言，2006-2007年的A股泡沫形成期盈利增长贡献最大（49％）、形成时间最短（两年）、泡沫高峰期估值最低（滚动市盈率48倍）。但A股泡沫破裂后近一年跌幅超过65％，并不小于前述案例。同时，PE已逼近历史低点，而前述案例泡沫破裂后PE调整的极限低值仍在20倍或更高。不过，A股PB虽已下降61％，但仍高于历史低点，也高于前述案例中2倍的极限低值。
　　综合考虑，认为A股市场应已逼近泡沫破裂后的估值调整阶段的尾声，但还需要时间和空间来面对盈利调整阶段可能出现的盈利负增长的挑战。
    ★股指期货或将提前推出
    指数从6100点下跌后，虽然指数的下跌有着各种因素综合促成，但是一定程度上，没有坐多坐空的机制，仍然是影响中国股市的一个重要的问题。因此在目前的环境下，股指已经回到了两千点的位置，而且很多个股的股价，至少有30%个股的股价，从中长期的角度来看，应该是被低估的情况下，推出股指的期货一定的程度上对现在的A股市场是相当有利的，因此这也是反映了整个市场参与者的一种，对未来的一种期盼，所以近期的一些券商股从长期的角度来看，一旦推出股指期货业务，将会从中受益的。
    ★指数究竟杀向何方？
    以美国1929年股灾为例，美国道琼斯指数在达到386点的高位后当月开始下跌，直到1932年7月，指数最大跌幅则达到89.23％，才宣告见底，当月出现反弹。这就是著名的1929年美国股灾。
    当然如果按照89.23％的理论计算，则上证指数具体点位：6124.04－（6124.04－998.23）x89.23％＝1550.28点
    如果按照黄金分割位测算的话，则上证指数下一个支撑位置在1915.4点
    至于市场究竟是反弹而后在重新寻求新的支撑；还是先继续沉底，然后伺机反弹，再后再做探底确认底部呢，这就要看市场本身了。
    ★节后市场特征
    根据本周上证指数走势特征（参考图表），从当前上证指数底部数值看已经达到6.04点。

    1992年11月20日，指数最低386点，底部数值2.83点，博弈极限为69.1点。

    1994年7月29日，指数最低325点，底部数值2.96点，博弈极限为58.22点。

    2008年9月12日，指数最低2064点，底部数值6.04点，博弈极限为46.06点。

    底部走势将继续下跌，同时具备随时爆发性上涨条件。

作者：touziboyi@sina.com