《投资博弈》是坚定的价值投资追随者和执行者，但是在这个盛产流行“投机”为时尚的年代，把这种清教徒似的对价值投资的崇尚以及对其所持有的价值观、人生观和道德观融为其整个投资文化，似乎在这个时代被看成了“另类”。

纯正的价值投资投资者追随着《投资博弈》操作除了关心回报，但更重要的是，他们都理解有信仰的人们是如何看待世界的。

对于《投资博弈》而言，评估资产价值的方式有两种。对基本面分析说，资产的价值就是其整个生命周期产生的回报的总和。对跟风者来说，资产的价值就是其他人愿意支付的价格。在投资风格上，在公平价值会计方式上，基本面分析和跟风者之间的对立是金融争议永远的根源。

基本面买家和卖家不停作出独立的价值评估，随着时间、个体和集体心态的不同，给出的答案也各异。他们的平均估值就是价格，它遵循一个趋势，但永远也不可能确定，价格的上涨或下跌代表着价格偏离（这种情况下随时可能出现均值回归），抑或是趋势本身的转变。基本面分析者的收益状况可能会不被确定，但他们的风险是可以被确定的，即他们可以降低负担风险的代价，只要不过于密切地追踪每日的价格波动。

而跟风者承受不起离开电脑屏幕、哪怕一小会儿都不行。跟风是一种社会行为，成功的跟风者一直在相互猜测，不仅要估计彼此的出价，还要估计别人明天可能愿意支付的价格，猜测别人会怎么想，以及别人认为自己会怎么想。你买的任何东西都能以更高价格转手卖给别人——当这种信念在市场上占据主导地位时，跟风者就会创造出泡沫。一旦所有的潜在跟风者都加入了跟风行列，再也没有傻瓜了，泡沫就会破裂。

《投资博弈》基本面分析属于宏观战略投资层面的，有时也能够渗入跟风者群体。他们可以将基本面分析与跟风者的原理融合在一起。他们观察到，对于耐心的投资者而言，一件资产的价值永远是市场价值和基本面价值中较高的一个——你可以选择现在将资产出售，也可以选择终生持有。但专业基金经理通常只能与其他跟风者为伍。他们被迫每天盯着市场，并以相对业绩作为基准衡量指标。

【市场综述】

市场虽然存在结构性泡沫，而泡沫主要体现在绩差股上。从理性走向泡沫是市场的必然趋势，至于泡沫有多大，则取决于政策面的调控力度。《投资博弈》认为，上半年表现平平的蓝筹股在估值上仍然有潜力，是下半年的重点投资品种。

长期牛市的格局已无疑虑，虽然短期内仍面临调整压力。企业业绩增速将长期保持在20％左右，超越经济增长的速度。而上市公司通过股改、股权激励等措施，增速也将持续超过一般企业。长期来看，今年央企整体上市、资产注入以及明年的税改等因素将使得2008年的上市公司业绩增长保持在20％以上。

【散户永远是最后接力棒的人】

广大普通投资者正在大把大把地往股市上投钱，他们热情高涨，完全无视投资风险。随便浏览一下当前的媒体，几乎随处都能看到各种公司传言和利好消息，尽管其中绝大部分都是空穴来风式的谣言，但这却无妨投资者的购买热情。上周，上证综合指数达到了创记录的4000点高位，许多有经验的老股民已经开始选择离场观望，但是那些新入场不久，明显缺少投资经验的股民却是"初生牛犊不怕虎"，他们继续疯狂买入，完全不考虑公司业绩和前景。目前，在股票市场上，已经受到的特别处理的ST公司多达130多家。自今年初以来，这130多家ST公司的股价平均涨幅已经超过了150%。而在同一时期内，上证综合指数的涨幅不过50%。这样的涨幅非常惊人，考虑到目前对ST股票涨幅设置的涨停限制为5%，这意味着这些公司在过去不到100个交易日的时间内已经出现了30个涨停。

一些无所畏惧的投资者大胆买入这些绝对价格仍然较低的股票(译注：目前ST公司股价仍然低于平均水平)，他们希望在谣言或利好传言的刺激下这类股票能再度出现翻番行情。正是他们的投资冲动为推动市场上涨提供了源源不断地新增资金。仅仅一个重组暗示就足以让股价翻倍，或许背后根本就没有任何实质性的重组计划。

【价值回归之路】

我们回顾历史可以看到上个世纪80年代的日本，基于日元升值效应；再加上劳动力市场结构升级以及资本成本低廉，企业迅速投资扩张，当时经济通货膨胀接近于零，GDP真实增长超过5%，可谓是完美经济，而目前中国的现状与之惊人地相似。1983年时，日本的股市规模占GDP比重的45%，而到了1989年则达到153%。2006年A股市值占GDP比重为44%，那么2010年可以达到怎样的水平？根据瑞信的预测，如果达到50%的比重，市值预期上涨55%，如果是100%，则预期上涨210%，显然A股发展的路，还很长很长，大牛市还可持续。

【操作建议】

1．方向明朗，震荡难免

2．仓位集中在行业景气度较高的个股上：如钢铁、煤炭石油、电力、公用事业等四大行业上。