会后大跌历史会否重演？
玖福投资组合

    在面临几个重大事件的关口，周二A股市场表现出明显的躁动迹象，在周一上攻乏力、量能跟不上的情况下，周二出现盘中明显的下杀，并且伴有量能的放大，盘中再度杀穿2100点整数关和60日均线，最低下跌到2078.47点，跌幅高达1.70%。当市场认为大盘已经选择向下突破时，下午大盘又神奇般地缓慢回升，收复了大部分失地，不仅收复了60日线，而且站上了2100点，最后上证指数收在2106点，下跌8.03点，跌幅0.38%；深成指下跌64点，跌幅0.75%；中小板和创业板指数分别下跌0.60%和0.34%，较主板跌幅更小一些。
    从量能变化看，早盘下跌过程中成交量明显放大，头一个小时处于主跌段，成交量为195亿元，显示明显有恐慌盘杀出。之后两小时明显缩量，共成交185亿元，萎缩五成以上，显示继续杀跌的动能逐步衰竭。正是释放了下跌动能，最后一个小时开始逐步放量回升，成交156亿元，全天成交537亿元，与周一的532亿略有放大，依然处于较低的量能水平。显然，这个量能还无法打破目前箱体震荡的格局。
    周二较大幅度的下杀，正是市场担忧历次党代会会后下跌的概率很大，而做出的提前反应。那么，这次能否历史重现，我认为可能会发生一些新的变化。一个是目前经济运行已经显露出一些止跌回稳的迹象，如最新公布的汇丰PMI值连续五个月回升，目前已经进入50之上，尽管大多数人感觉经济仍在下滑之中，但这个经济的领先指标已经发出见底回升的信号。另外持续调整了近三年时间的房地产近期开始显露出回暖的苗头。据中国指数研究院1日发布的最新报告显示，10月全国100个城市(新建)住宅平均价格为8768元/平方米，环比上涨0.17%，自2012年6月止跌后连续第5个月环比上涨，涨幅与上月持平。二是近期人民币汇率出现较大幅度升值，引发热钱不断流入香港，港股逆风飞扬，在全球股市下跌中独自持续大涨，同时，不排除热钱借道香港进入内地。三是本轮A股熊市已经持续了五年，一个长期完整的下跌浪已经非常清晰地呈现在人们眼前，并且C浪有接近尾声的迹象，一个大的时间窗逐步临近。
    就A股的背景形势来看，“经济趋稳、流动性偏紧、通胀回升”已是新的趋势。由于四季度GDP同比基数跳水0.8个百分点，又处于“圣诞出口周期”、“年终消费周期”、企业年末集中消库存周期的叠加期，四季度开始经济企稳并寻求复苏已是大概率事件。可以预期，明年一季度开始在同比基数继续降低、企业去库存结束进入再库存周期、换届完毕后地方政府策动新增长动力等背景因素下，季度与年度GDP增速将有望能回升到8%以上，并由此确认步入新的温和复苏期。当然，从目前情况看，这个复苏可能非常缓慢，时间会比想象的长，所以股市的筑底期也会比预期的要长一些。
    与此同时，从四季度开始基于翘尾因素开始增强、开始进入新的食品价格上涨周期、节假日消费高峰期，以及全球夏季旱灾导致粮食减产的滞后效应开始显现，结合外围量化宽松输入性通胀压力的逐步增强等因素，CPI也将进入新的上行周期。在流动性因年末因素偏紧的背景下，限售股解禁规模骤然增加、产业资本年末套现压力增加、年报盈利预期调降、企业年终结算与投资机构年终结账等“年关压力”构成了目前A股最主要的遏制性因素。
    综合分析，年内A股可能“戏不大”，但会后大跌的历史重演的可能性也不大。明年处于经济温和复苏周期与新政治周期的叠加期，明年又处于外围持续宽松促使资本流入和国内传统行业产业资本继续溢出的叠加期。因此，明年A股的经济背景、政策背景、流动性环境等要明显好过近三年。从这个角度看，今年在“年关压力”作用下的A股有望造就又一个重要底部。

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    海明执笔