恐慌之后有望迎来黎明

玖福投资组合

    受到市场对欧洲主权债务危机的忧虑打击，美国股市周四再度暴跌。道琼斯指数收跌3.2%，创近一年来的最大单日跌幅；盘中更是一度狂泻近千点，创有史以来最大盘中跌幅。尽管有报道称，花旗银行一位交易员的乌龙指——对宝洁的错误交易加剧了大盘的跌势，但如此大幅度的跳水，表明像美股那样的成熟股市也会疯狂，更不用说处于少年时代的A股。
    4月16日，以沪深300指数为标的的股指期货正式推出，由此拉开了A股下跌的序幕。期指自上市以来的的15个交易日，最大跌幅17.95%，如果在最高点开多仓，以18%的保证金，到目前位置正好打爆仓；同期沪深300指数最大跌幅17%，而上证指数最大下跌15.8%；显然期指是引发此轮下跌的重要因素。从上证指数和期指的关联度看，每一轮下跌都是期指率先创出新低所拉动；从权重股表现看，这15个交易日中，中石化下跌23.8%，中石油下跌17%，远高于中小盘题材股的跌幅，表明有机构在刻意做空权重股。其实，观察美股的期指品种走势，可以看到它的走势确实起到对冲和熨平波动的作用，往往在大涨之后它率先下跌，在大跌后它率先上涨。但是，这个舶来品在中国却完全丧失了它应有的作用，不仅助涨助跌，还像权证那样助推了投机气氛。目前市场的氛围是做空占据上风，所以期指一路做空，不到置之死地程度不罢休。相反，一旦转折相信做多也会很疯狂。而现货市场也因此染上了期货的风格，就是持续单边行情。
    目前这种持续单边杀跌行情，我预计在希腊债务危机完全爆发和在股市上体现出来之后，离转机已经不远。首先，银行股的整体动态市盈率已降至9倍，基本与1664点时的估值持平；同时，三大银行股的分红收益远超一年期利息收益，这表明银行股下跌空间已经很小。其次，从板块的阶段调整看，趋势性调整往往有三个阶段，首先是蓝筹股的领先下跌，其次是大盘重心下移后的小盘强势题材股全面补跌，最后是市场从失望到绝望产生的恐慌性共振下跌。目前正从第二阶段向第三阶段发展，也就是说到了杀跌的最后阶段，随时可能发起一轮报复性反弹。最后，美股经过周四的暴跌后，期指已经率先大幅回升，截至周五晚19点，期指道指上涨近百点，纳指上涨25点。预示着最黑暗的恐慌之后有望迎来黎明。

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    海明执笔