风格初次转换 还有磨合过程

                                   玖福投资组合

    昨日，上午10点半左右，随着中国石油和中国石化开始拉升，大盘分时图上出现近期少见的白线在上黄线在下的分道扬镳之势，显然市场热点开始出现转换，“二八现象”出现，大盘则进入大震荡期。

    每到风格转换，大盘免不了出现大震荡，尤其是在风格转换的初期。权重股的上涨必然导致题材股的下跌，这是由前期题材股涨幅过大而权重股基本没涨所决定，预计这种局面在短期内将出现反复拉锯，经过磨合之后，可能才有望合二为一，一起发力达到高潮，当然这时候也就到了行情的尾声。
    显然这个时候要考虑逐步转换观念，跟上市场的转变。当然追涨权重股也不太理性，但要考虑逐步向这方面转。我觉得券商股是一个既能守又能攻的品种，值得关注。
    12月3日，在深圳召开的第五届中国期货大会上，前证监会主席周道炯呼吁加快期货法的出台，并称“股指期货很快要出来了”。与此同时，深交所总经理宋丽萍也在前一天的第八届中国证券投资基金论坛上透露，股指期货、融资融券已准备好。这令市场对股指期货、融资融券的推出预期升温，最大的受益者非券商股莫属。当然，我们并不期待融资融券可以马上推出，股指期货就更加遥远，但只要有预期就有希望。
    首先是券商行业进入大发展阶段。今年券商股上市的开启、直投的大踏步进展、新股IPO的数量大增导致券商投行业务由去年的严重萎缩到今年的大幅膨胀，而远期股指期货、融资融券如果实施，将对券商行业带来实质性重大影响。
    融资融券一旦推出将大幅提升自营业务投资收益率和估值倍数，行业重估机会或将来临。据国泰君安研究所表示，融资融券及股指期货等创新业务的推出，对整个证券业贡献高达15%-20%的增量收入，并对券商的盈利模式、竞争格局带来深远的影响。中金公司估计，融资融券和股指期货一旦推出，对业绩短期放大比例将超过20%，长期放大比例有望达到35%以上。
    数据显示，融资融券业务是境外券商重要收入来源之一，美国券商主要业务收入中，融资融券业务收入所占比重平均约为15%。而融资融券业务对市场交易量的贡献量也相当可观，以日本为例，日本在1951年6月推出融资融券业务，股市的换手率从1950年的34.34%大幅攀升至1952年的78.47%，市场交易量也从1950年的499.5亿日元大幅上升至1952年的3522.13亿日元。
    随着新股IPO数量的不断增加，券商的投行业务也等到较快发展。在创业板高额回报的激励之下，券商的直投布局也开始加速。从今年国信证券的直投子公司国信弘盛投资和中信证券直投子公司金石投资直投收益看，都在数倍以上。
    其次，成交量的不断放大导致券商佣金有望大增。我们看一下沪深股市的年线，就可以清晰的发现，尽管今年指数涨幅远远逊于2007年，但是成交量却超过了超级大牛市的2007年，截至到昨天，沪市今年成交32.59万亿元，较去年和前年的18万亿和30万亿多了78%和6.67%；深市今年成交17.64万亿元，较去年和前年的8.8万亿和15.9万亿多了100%和11%。成交量蛋糕的增大，无疑将提升券商的佣金收入。今年券商的交易佣金有可能突破2007年水平，达到或接近历史纪录，
    最后，券商股整体涨幅不大。今年以来，券商板块累计涨幅远远落后于沪深300指数。统计显示，券商板块在前10月的合计涨幅仅为65%，远低于沪深300指数81%的涨幅。
    在市场环境和政策环境双重向好的背景下，券商业绩和估值均有显着的提升空间，券商股补涨要求强烈。11月30日，在大盘连续大跌岌岌可危之际，正是海通证券力挽狂澜，率先放量拉升至涨停，带动了整个市场的走强，显然海通证券以其出色的表现有望成为本轮券商行情的龙头品种。部分参股券商类的个股也值得关注。
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    海明执笔