时间窗将至  题材股率先反攻

玖福投资组合

    本周A股市场连续第七周下跌，上证综指周内四度创出今年的新低，最低点探至2566点，收盘失守2700点大关。期间，国际原油价格持续攀升，最高达145.85美元/桶；央行行长周小川称加息仍是控制通胀的可选方案，市场担忧调控将更加严厉；尽管沪市静态PE已跌穿20倍水平，PB亦进一步跌至3.2倍的水平，管理层再三发表稳定市场的言论，周二晚新华社撰文称“中国股市可以实现稳定健康发展”，但最终仍积弱难返，拉出周线七连阴。
   
    大蓝筹轮番跳水创新低
    记者：本周最令人关注的是机构最看到的股票出现跳水走势，招行之后是平安，平安之后是煤炭，您怎么看这种现象？
    玖福：曾经被分析人士誉为最具投资价值的两只股票——招商银行和中国平安相继以跌停的方式创出新低，周五又轮到受益油价上涨的煤炭股全线暴跌，市场传闻本周末国家将推出煤炭资源税改革新方案，该传闻内容包括两个方面：一是征收方式由从量征收改为从价征收；二是征收的标准会适当提高。受传闻打击煤炭股集体跳水，其中曾被瑞银定位100港元的中国神华一度跌停，创该股上市以来的新低。这种现象说明，首先这些股票都是基金的重仓股，一遇风吹草动它们就暴跌显示基金明显不看好，也说明目前股票估值体系已经崩溃；其次，市场传闻基金是因为基金间内讧引起的互相砸盘拆台，目前还难以确认真假，但如果真如此，则将是新的基金黑幕，管理层必须严惩这种损害投资者的行为；最后，可能还会有新的基金重仓股步其后尘，所以对于前期基金看好的重仓股要坚决回避。
   
    题材股逞强现翻倍行情
    记者：与基金重仓股不断跳水相反的是，部分题材股却走势非常强劲，像北京旅游在10余个交易日内上演了令人瞠目的翻番行情，怎么理解在大盘不断创新低的背景下这些题材股的走强？
    玖福：前期我就提出回避基金重仓股，关注题材股。首先，这是市场自身板块轮换的一种表现。在大盘见定时，往往首先是题材股率先下跌，而且跌幅较大，而蓝筹股普遍处于抗跌状态。随着行情的深入，跌幅巨大的题材股在探到阶段性低点后率先开始反弹，而这时候，蓝筹股才进入大幅杀跌阶段，所以造成目前蓝筹股疯狂暴跌，而题材股表现活跃的局面。其次，题材股往往与政策和消息有较大关联。如国家不断推出支持农业的政策，农业股走势成为本轮跌势中走势最强的板块；如油价的持续高烧，国家对新能源行业扶持力度加大，新能源股走势也异常强劲；而随着时间的推移，目前离奥运会召开只有一个月的时间，奥运板块在前期大幅回落后再度掀起热潮。虽然大盘弱势，但这些板块的活跃依然给投资者尤其是散户朋友带来一些机会和希望。其三，这些题材股大多是游资主导，游资作多题材股，基金作空权重股，相互之间斗法非常明显，这种斗法实质是市场多空巨大分歧的一种表现形式。由于目前市场的主要趋势依然是占据市场分额超过50%的基金主导，所以大盘就表现出跌跌不休的状况。
   
    游资基金观点分歧巨大
    记者：为什么会导致市场分歧这么大呢？
    玖福：这主要是分析方法和资金来源不同有关。游资的资金来源大多为私募，压力非常大，必须不断寻找热点和机会争取不断盈利。在市场疲弱时只要个股出现超跌，就有游资做反弹。同时游资更看中消息对市场的影响，最近管理层暖风频吹，也为游资炒作提供了政策方面的支持。而基金的资金来源是公募，不管股市上涨下跌都能盈利，尤其是赎回和申购的手续费非常高，也是基金的收益来源之一。所以基金并不怕基民赎回。由于目前众多的基金经理是“海龟”，操作更看重经济基本面的变化和周边市场的涨跌。所以有基金只看CPI炒股的戏说。另外，最近由于国际原油价格不断创出历史新高，导致美股近期持续大跌，已经跌穿了次按危机时的低点，欧洲和亚太地区股市也普遍出现大跌走势，所以在这些因素没有改观前，我估计基金很难做多。
   
    估值合理已离底部不远
    记者：那这么说近期市场希望还是不大？
    玖福：也不尽然，基金的追涨杀跌往往会造就顶部和底部。去年在5500点时大盘已经出现中期见顶的征兆，但正是基金的全力做多，权重股被抬到了天上，将指数拉到6000点以上，可最终没走多远还是跌下来了，并且形成了一个大的顶部，现在看来属于明显的多头陷阱。现在从市场整体状况看，据中证指数公司的最新数据，按滚动四个季度净利润数据计算，沪深300指数样本股6月底的加权平均市盈率仅15.8倍，中证800指数的市盈率也仅16.54倍，与年初相比，市场整体估值水平大大降低，估值压力明显减轻。从国际上看，美国标准普尔500在过去近50年中的平均市盈率(PE)为17.4倍，最高的年份也达40倍；而日本东京主板市场过去25年平均PE竟高达80多倍。这意味着目前A股市场的估值水平不仅趋于合理，甚至有点低估。而照目前一年期储蓄税后利息收益率换算成市盈率，应该是25.4倍左右。以上数据告诉我们，目前的A股市场本身具备了投资价值。
    但是具备了投资价值并不表明市场就已经见底，但可以肯定地说已经离底部不远。
   
    时间窗孕育着反攻能量
    记者：从上证指数的走势看，目前周线已经拉出七连阴，下周市场会怎么走？
    玖福：目前这个时候预测大盘如何走，显然是比较困难的。一个是消息面不明朗，在本周新华社的文章登出后，很多分析人士认为管理层将采取强力措施，但到目前为止依然没有实质性的消息；二是周边市场走势不明朗，目前看影响全球股市最重要的因素就是油价，最近美股走势与油价呈现负相关，只要油价不断创新高，则美股难以走强，美股下跌又影响欧洲股市和亚太股市，所以，最近要密切关注油价的动态。
    从市场自身的表现分析，首先2500点是一道非常重要的关口，目前已经非常接近；其次，根据历史经验，在市场阶段性调整后期，这种最被基金看好的权重股或最为抗跌基金重仓绩优股，突然轮番大幅补跌，往往会使股指下跌风险得以快速释放，这种现象的出现表明市场正处在“最后一跌”的过程中，一般是股指接近阶段性底部区域的一种重要征兆。最后，大盘周线收出七连阴，下周第八周，是一个重要的时间窗。最近三周为十字星，且较此前显著放量，说明在多空分歧加大的同时，也孕育着反攻的能量。
    贪婪是投资的大敌，恐慌同样是投资的大敌。

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    海明执笔