招行收购永隆的反思

玖福投资组合

    一个香港本地的小银行——永隆银行近日引得内地数家大银行抛来橄榄枝，争相竞价，最终招商银行以每股156.5港元、总计363亿港元的代价抱得“美人”归。表面上看，接盘永隆有助于招行拓展海外市场，走向国际化，但关键是这个价格值吗？
    近两年的大牛市，国内的金融机构赚得是盆满钵满，囊中的钱多了，气也粗了，胃口也越来越大，于是乎不满足于国内的小打小闹，开始把目光瞄到了海外，海外企业也趁机标出高价待价而沽。一个愿打一个愿挨，看似公平的交易，却没看到历史上所走过的弯路和交的学费。可以说近两年中国金融机构在国外的所谓投资或并购，几乎没有成功的案例，从黑石的几乎腰斩的巨亏，到平安参股富通集团后的股价大跌，难道交的学费还少吗？而看看当年建设银行香港招股，却不到目前股价的三折，还有中国石化、中国石油等等，外资机构的投资无不得到数倍的升值，而中国石油登陆A股却成为中国证券史上的“第一套”。这些教训还少吗？从投资原理上讲，长线投资就是要人弃我取，在低迷时买进，人取我与，在高潮时卖出，海外的机构正是坚持了这样一个原则，所以才获得如此好的收益。难道这些不值得我们反思？
    而目前永隆银行股价处于历史最高点，2007年贷款市场占有率仅1.4%。招行以2008年预测市净率2.7倍，市盈率28倍收购，似乎并不贵。但与目前处于高增长之中的国内银行比，却是一个天价。同样按照2008年的市盈率，目前中国银行为13.9倍，工商银行14.7倍，建设银行12.6倍，收购永隆的价格已经高出国内的银行价格一倍，而且国内银行2007年业绩的增长都在50%左右，远远超过海外的银行。为什么不在低迷的市场投资，却要在历史最高点去接盘？难怪众多投行都给招商银行调低了投资评级，而且市场也以大幅下跌做了最好的诠释。
    从另一个角度看，国内的银行尽管受政策调控的影响，但目前股价已经跌到一个非常低的水平，完全具备中长线的投资价值，只是目前看空的声音占了上风，但别忘了：真理往往掌握在少数人手里。
    昨日通威跌幅较大，计划在16元附近加仓1万股，如果当日有4%左右的差价就做个T+0。近日上海广电集团、上海水产集团、上汽集团、上海华谊集团、上海外高桥集团纷纷宣布将优质资产注入相关上市公司，上海本地股动向值得关注。

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