也谈次贷危机，谨防东施效颦

房地产独立评论家 周丽君

可怜了我没见过西施，只听人家说她倾国倾城。举手投足，音容笑貌，样样惹人喜爱。走到哪里香到哪里，没人不惊叹她的美貌。就像文人写西施，写到哪里吹到哪里。

也可怜了我没能切身参与过美国次级按揭证券化过程，看媒体报道，次级按揭证券化的功劳似乎不小，不仅分散银行风险，而且加速资本流动，甚至帮助更多人解决住房问题。无论传播到欧洲、日本，还是香港、新加坡，都掀起一股学习热。其实，在此次波动之前，我国多数人士一直大力呼吁按揭证券化，比如商业地产reits。哪怕危机来临的目前，也有人矢志不渝。

看来次级按揭证券化，不仅漂亮，而且实用。且与患有心口疼的西施一样，美国次级按揭证券市场也时不时来点病痛，如有时出现行情看低、股价下跌。此时的市场，就像手捂胸口、双眉皱起，看似痛苦万分的西施。

不过西施的病态倒反流露出一种娇媚柔弱的女性美，使得她更加引人注目，当她从乡间走过的时候，乡里人无不睁大眼睛注视。于危机中的美国次级按揭证券市场能否遭遇如此礼遇？从国内媒体一味马后炮似的报道中，给出点赞誉似乎有些牵强，但就市场本身而言，必要的震荡调整再正常不过，相信挤出部分泡沫，美国投资者对市场会更有信心。而且美国次级按揭证券市场高度开放，运作非常自由，看涨时，有人卖空，看跌时，有人抢仓。这种自由赋予了市场比较人性的平常心态，与我国惊心动魄，高度性饥渴的股市飙幅相比，美国此次跌幅小多了。

可谓他们痛苦着，其实也快乐着，而我们快乐着，其实更痛苦着。就像丑女子东施。其不仅相貌难看，而且没修养，动作粗俗，说话粗野，自我感觉却很好，始终觉得自己是美女。经常换时髦衣服、流行发式，可惜始终得不到他人认同，几乎没人说她是美女。类似我国房贷改革，吃力不讨好。

以06年开始美国房产下跌为主要诱因的次贷危机引得世界惶恐，目前我国房地产行业也大谈次贷危机。如介意提高首付比例，或拒绝房贷证券化等，以防步美国后尘。实质上两者区别十万八千里，无论我国的市场结构，还是信用制度，都无法与美国媲美。如果在本已丑陋与专制的市场下，也学着高度自由与自治的它人市场卖弄的矫揉造作，难免让人呕吐。就像东施学西施捂着胸口、皱着双眉，本渴望博得众人青睐，哪知这丑女的矫揉造作使她原本就丑陋的样子更加丑陋。以至于人们见了这个怪模怪样模仿西施心口疼在村里走来走去的丑女人简直像见了瘟神一般，远远地躲开。

其实，脸蛋丑陋倒无所谓，关键在于心态，能否直面现实。对我国而言，与防范美国次贷危机相比，更关键的还在于学习美国的次级按揭证券化。如最简单最基础也最重要的信用体系建设。美国有些银行之所以敢零首付，就在于他人信用体系的完善。可以根据信用体系，将贷款分成几个档次，再分门别类包装上市。此次所谓的次贷危机，主要发生于信用等比偏低的一类资产。回过头来，再看看我国房贷中的信用体系建设，不仅开发商假按揭成风，而且更谈不上科学的信用分级。一些现行或默认的信用评价指标更是令人啼笑皆非，如是个官员，或许可以提高房贷额度。但按照目前房价和公务员收支状况，在大城市中，没有特殊照顾，即便公务员也难以解决住房问题。给他们提高房贷额度，实质上，变相鼓励他们进行权钱交易、徇私舞弊，增加灰色收入。

这种丑陋哪是东施可以匹敌！

我国房贷改革任重道远，必须废除市场专制与特权，耐心建立信用体系，否则届时的危机并非类似美国仅是单一的次贷危机，很有可能是全行业的整体性危机。

2007-8-28