2010年，A股涨幅全球倒数第二，但IPO募集资金量却创下了全球最高。A股表现倒数第二的承担者是中小投资者，IPO募资额全球第一的最大受益者是824位亿万富翁。与此形成鲜明对比的是，有调查显示在股市上赚钱的股民不足20%，近70%的股民亏钱（据12月28日《南方日报》）。

    在上市公司创造高达824位亿万富翁的同时，股市上内幕交易已经成为官员升官发财的新途径。正像《南方日报》描述的那样，一直以来,由于制度的缺失，信息披露不完备，内幕交易和“老鼠仓”屡禁不止，成为证券市场挥之不去，“春风吹又生”的“毒瘤”。特别是一些公司为了顺利上市，利用所谓的PE手段，贿赂官员（当权者和直接审批官员）股份，使得权力人和公司被利益系在了一起，上市审批时百分之百通过。一个公司一上市，动辄上百倍的发行市盈率使得创富神话不断上演，利益输送大行其道。同时，利用股市信息进行利益输送已经成为公开的秘密，由于隐蔽性更大，查处起来难度也更大。

    中国股市从管理层到上市公司多年来过分迷信于国际投行。使股市基本上是被国际投行牵着鼻子走。正是国际投行如此左右中国A股，才使得国际投行在中国资本市场如鱼得水，国际投行看多，投资者一窝蜂跟进；国际投行看空，投资者立即杀跌。殊不知，国际投行往往言行不一、表里不一，在投资者纷纷进入时，正是他们拉高出货日；在投资者纷纷杀跌时，他们正好趁机低位介入。然而，投资者往往很容易上当、被欺骗。从根本上说，这不能埋怨投资者的盲从，归根结底是监管不力所致。那么多国际投行，那么多乌鸦嘴忽悠中国中小股民，至今受到查处的有几个呢？

    一个是通过公开上市圈钱，造就一大批富翁，披着公开、合法外衣公开抢钱、敛财；另一个是通过利益输送、内幕交易暗地、幕后敛财、劫财；再一个是国际投行大肆忽悠中小投资者，幕后攫取暴利。这一明一暗一外，三支暗箭、冷箭一起射向中小投资者，一般股民成为了被宰割的羔羊。所谓“但见亿万富豪笑，哪见中小股民哭”正是如此。

    二、滥发新股才是最大的老鼠仓

    美国即使在零利率、严格收紧贷款情况下，这几年也宁可股市基本不扩容或少扩容，也要采取积极股市政策，营造财富效应，吸引全球资金，刺激股市收复失地，千方百计增加投资者的财富，将天平倒向投资者，以激励国民对美国经济和金融的信心，最终带动就业和经济复苏。而中国股市政策仅积极在大扩容，只求股市规模发展。在2009至今的两年中，就将流通市值从5万亿扩容到21万亿；仅仅用20年，股市市值就跃居世界第二，天平始终倒向融资者，每周都快速成批造富，而全然不顾中国股市表现在全球垫底，经济晴雨表扭曲，财富效应丧失，机构和广大投资者连年亏损，中产阶级财富不断缩水，70%新股破发，也坚持每周批量扩容不动摇。其实，用这种方法收缩流动性的努力，结果非但不能将场外游资圈进来，而是将场内资金赶出去。殊不知，游资热钱从来是买涨不买跌，财富效应才是吸引它们的动力。

    人均GDP为中国12倍、全球资金云集的美国股市，至今不搞什么“国际板”，只让中国的高科技成长性的小公司到美国上市，如在纳斯达上市的中国百度在10送90股之后，现股价仍在100美元之上，造福于美国投资者。人人网最近以100多倍市盈率在美国上市，首日市值就超80亿美元，优酷以100多倍市盈率，风头盖过新浪、网易。中立世纪、当当、奇虎、网泰等高科技股均纷纷登陆美国。而人均GDP排名世界100位之后的中国股市，在人民币没国际化、外国投资者不能自由投资A股的情况下，却热衷搞名不副实的“国际板”，敞开大门让世界级缺乏成长性的传统行业的大公司到中国来圈钱，让刚进入温饱的中国股民为富得冒油已无扩张能力的世界500强献血。

　
“有500条范思哲的领带；上海、北京、深圳三地循环飞，在上海开宝马，兜风用的；在北京开奥迪，供官老爷用的；在深圳开路虎，可以带不同风格的美女去自驾游。”这是一位自称削尖了脑袋都想进投行的某四大(会计师事务所)人士对其一投行哥们的描述。

在他眼中，保荐代表人是不折不扣的金领中的金领。因妒忌，他们甚至戏谑地称这些人为“贱人”(荐人)，目前在中国，这个群体不超过1500人。

又一位保荐人被严惩了。

近日，招商证券保荐代表人周凯因在担任桂林三金药业首发项目的保荐代表人其间未充分勤勉尽责，被监管部门处以12个月内不受理推荐的重罚。

先是6月初，国信证券原投行四部总经理李绍武被曝因PE腐败被公司除名。半个月之后，业内又曝出广发证券两位保荐代表人杨光、付竹因未能对发行人进行“持续尽职调查”，导致招股意向书与实际情况不符，被证监会实施“监管谈话”。最近更荒唐的是，中信证券投行原高管谢风华与妻子安雪梅甚至在因涉嫌内幕交易遭调查后直接神秘蒸发了。

身为不折不扣的金领，保荐人这个群体目前在中国不超过1500人。他们在某种意义上决定着一个公司能否上市；他们是证券公司眼中的摇钱树，站在整个资本市场食物链最上游，有时连券商都拿他没办法，“人好不容易才抢来的”；他们在资本市场翻云覆雨……

进入2010年后，这个群体的问题开始频频被曝光。

他们究竟是怎样的一个群体？

“不负责任”的保荐人

统计资料显示，自去年新股IPO重启以来，在此前挂牌的297家上市公司中，就有高达45家今年上半年业绩出现变脸，占比超过15%。从近日陆续披露的109家创业板公司的半年报来看，“变脸”成了今年创业板公司半年报的最大特色。

“很大一部分责任在于保荐机构把关不严。”某评论人士认为。

首先是利益驱使。由于保荐机构的承销费用收入与融资额度紧密挂钩，融资额越多，意味着保荐机构的承销收入就越多。保荐机构在推介新股时，忽悠一个好价钱是最大的任务。保荐机构为了获得高额的保荐费用，甚至为了获得更高的直投收入，常把自己的利益与发行人的利益捆绑在一起，帮助发行人对业绩进行包装。仓促包装上市的公司，业绩变脸很正常。

其次是责任的缺失。近日遭证监会重罚的周凯即是明显的例子。据证监会相关人士表示，其在2007年6月担任桂林三金项目保荐代表人以后，仅对项目的招股说明书、申报文件等材料进行了书面审核，未去项目现场监督检查，背弃了保荐代表人应有的勤勉尽责义务。

责任缺失已经是普遍。即便如国内顶级券商中信证券也曾犯低级、幼稚的错误。其保荐的项目山西证券，《山西证券招股说明书》的“目录”中，竟然绝大部分内容所标注的页数都是“第8页”。“在招股书这么重要的文件中，犯如此明显的错误，可从侧面看出保荐机构非常马虎，太不负责任了。”

再次“心思不在这”。公司IPO前，通过亲戚等代持股份，牟取私利。谢风华、李绍武等皆是。

据时代周报记者了解，自2004年7月对江苏琼花项目保荐代表人采取“三个月不受理推荐项目”的监管措施以来，发行监管部已对20名保荐代表人或相关责任人采取了“谈话提醒”的监管措施，对7名保荐代表人、1家保荐机构采取了“一定时期内不受理推荐”的监管措施，撤销了14名保荐人的保荐代表资格。

签个大名80万元

保荐人收入之丰厚业内共知。

一位自称削尖了脑袋都想进投行的某四大(会计师事务所)人士对其一投行“哥们”的描述：“有500条范思哲的领带；上海、北京、深圳三地循环飞，在上海开宝马，兜风用的；在北京开奥迪，供官老爷用的；在深圳开路虎，带不同风格的美女去自驾游。”

著名金融猎头范德国际金融组负责人告诉时代周报记者，“保荐人的薪酬，一般由以下几个部分组成：保底年薪+保荐人津贴+转会费(如果跳槽)+签字费+项目承揽承做等分红。”在这几部分之中，项目承做分红占了保荐人薪酬结构的大头。目前保荐人年薪加上津贴一般是120万-180万元，加上签字费和项目奖金，年收入基本能保持在200万-300万元的水准。民生证券一保荐人透露，他的税前固定月薪10万元，工资2万元、奖金8万元，“这样的月薪结构是为了便于调整，一旦市场萧条无事可干， 公司就会把奖金部分大幅下调， 而工资是不能随便调整的，其他收入不固定，要看项目运作情况，不过招股说明书上只要签下了大名， 80万元就会装进口袋。”

“一般要得比较急的转会费还要高一些。”上述猎头公司负责人告诉时代周报记者。最近有两三家券商招聘甚至给出税后200万元的底薪、200万元的转会费，不包括签字费、项目提成等。

“最近接到了好几个猎头电话，”北京中信建投某保荐人告诉时代周报记者，“转会费税后100多万。现在行情好，大家手头的项目都很多，收入也高了起来。对转会费看淡了一些。毕竟，保荐人离职的手续还是挺麻烦的，而且重新在另一家注册保荐人也需要一定的时间。”

业内大致有两种保荐人薪酬模式。一种是基本薪酬+年终分红，以中金、中信等大券商为代表；另一种是基本薪酬+岗位津贴+项目提成，以平安、国信、广发为代表。“各个券商行业不同。但总体就是人越活络、项目越多，赚的钱也就越多。”广州某券商保荐人告诉时代周报记者。

券商为了留住保荐代表人还“发明”了“续签费”。即相当于新进保荐代表人转会费的一定比例。据了解，深圳某中型证券公司续签费相当于新进保荐人转会费的80%；某北方大型证券公司续签费相当于新进保荐人转会费的100%，广州某小型证券公司续签费相当于新进保荐人转会费的100%。

薪酬咨询公司太和顾问一份针对国内19家券商(承销业务排名前50)保荐人的调查显示，各项收入来源算下来的话，2009年千名保荐人中最高年收入直逼500万元。其中，较有吸引力的签字费集中在80万元，最高达到100万元。

项目较多的大型券商则以项目提成方式留住保荐代表人。据了解，深圳一家券商承揽承做为50%归公司，50%归项目组，成本费用等自己承担；深圳另外一家券商承揽承做扣除成本后提成50%。一位券商投行部负责人感慨：“保荐人拿走了近一半的利润，现在是投行为‘保荐’打工的时代。”
面对利益的巨大诱惑，保荐人虽有高薪，却仍难以克制发大财的欲望。据悉，李绍武在三家公司的总投入不足143万元，但其持股市值已达3200万元，回报率超过20倍。

据时代周报记者了解，由于公司IPO可以为提前参股的股东带来暴利，因此不少vc、PE会想方设法拉拢保荐人，以获得参股进入辅导期的准上市企业的机会。保荐人就会抓住机会向PE拍卖手中项目信息。部分胃口大的保荐人要求创投在其退出参股上市企业后，支付一定比例的投资收益作为报酬，金额从数万到数十万元不等。

上市后的公司，保荐人可以以财务顾问的身份牵头重组，收取顾问费，最重要的是可以和众多利益机构分享内幕消息，提前买入，放出消息后高抛，获得暴利，一般在买壳上市或者重大重组项目上操作。谢风华属于这类。

尽管是行业潜规则，但由于隐蔽，不好发现，更不易查出。有北京券商研究部高层曾反问时代周报记者，“除非过分得像李绍武这样直接用自己妻子名字入股，很多保荐人并不入股自己做的项目，或者找不相干的人签署秘密协议，根本没法查，除非是相熟的同事因为分赃不均举报出来。而且这条利益链很长，所有的中介机构都可能因为利益问题参与其中。”