CPI同比上涨3.4%，基本符合预期。主要还是食品价格拉动，5月份食品价格上涨8.3%，较上月提高1.2个百分点，非食品价格涨幅不变。虽然5月份肉禽类(占食品比重约30%)价格大幅上涨26.5%，较4月份提高近9个百分点，但蔬菜(占食品比重约10%)和鲜果(占食品比重约7%)涨幅分别回落5.4和6.2个百分点，因此食品总计涨幅并不大。这和农业部公布的菜篮子价格指数显示的结果是一致的， 5月份菜篮子价格指数同比上涨4.5%，仅较3月份的4.2%提高0.3个百分点，因此5月份CPI较3月份的高点提高0.1也是预期之内。

　　结合PPI数据，我们认为当前通胀压力有所加大。5月份PPI和原材料价格同比涨幅虽然略有回落，但从环比看涨幅还是在提高。总体看，两个价格指数变动反映出当前工业品价格上涨的压力还是比较大的，因为在当前产出高出潜在水平的背景下，信贷和投资扩张对物价上扬的拉动是比较明显的。

　　如果5月份贷款和投资增速超过预期，6月份加息的可能性还是比较大的。由于肉价上扬超乎预期，我们对加息的时间预期有所提前。食品价格的上涨对居民生活影响还是比较大，导致的存款实际利率的严重偏低也是影响资产价格的决定方面。如果5月份贷款和投资增速超过预期，6月份加息的可能性还是比较大的，采用的方式和5月份相同，或者提高存款利率27BP。

　　物价水平一段时间内会比较高，但难以形成加剧态势。因为本次猪肉涨价虽有饲料成本推定的影响，但该因素并不能造成肉价如此的幅度上涨，猪肉的供求关系是决定性因素(由于散户养殖占据主导造成信息分散，猪肉供求容易发生大幅度变化造成价格的暴涨暴跌)。另外由于国内粮食的持续丰收和粮食进出口贸易很大程度的管制，以及政府平抑粮价的政策，国内粮价并不存在大幅上涨的动力。总体上，我们认为一段时间内，粮食价格主导的CPI涨幅仍会维持高位，三季度仍有所反弹，四季度逐月回落，总体上并不存在加剧上扬的动力。工业品方面，正如前面所提，由于信贷扩张和投资反弹，一段时间内(5、6月份甚至到三季度)上涨的压力还是比较大，但往后会逐渐减弱，因为总需求将有所减弱。

    其他（重点关注的三大行业）

    招商证券日前发布了2007中期投资策略报告，食品饮料、钢铁、机械成为招商证券下半年重点关注的三大行业。

　　招商证券认为，股票投资的快速普及和人均GDP的加速增长，将为证券市场带来巨额而且是持续的增量资金，投资者据此可以进一步理性投资。

　　招商证券食品饮料行业研究员朱卫华看好高端白酒、红酒和黄酒几个子行业，代表品种分别是贵州茅台、张裕、第一食品；在投资时机的把握上则应该注意近期的通货膨胀情况和从9月份开始的销售旺季。

　　钢铁行业研究员张士宝提出了下半年钢铁行业应重点关注中厚板产品及建筑钢材为主的公司、行业龙头、规模增幅较大的公司和可能整体上市及整合并购的公司。

　　机械行业研究员刘荣强调了船舶行业在价值成长与资产注入推动下所带来的空前投资机遇，并且着力推荐了沪东重机和广船国际。对于其他子行业，她建议可以关注工程机械领域的山河智能。