一道脑筋急转弯的问题：花100万元买入两种股票，一种价格为每股60元，另一种为每股6元，如果同时上涨或者下跌10%，哪种股票赚得多，或者亏得多？

　　很多人的回答是，高价股涨得多，跌得也多。

　　错了，既然总数相同，幅度一样，盈亏当然也一样。

　　按照行为金融学的理论，这属于“幻觉效应”。因此，基金公司宁愿把2元的基金，通过分红或者分拆，变成1元，让人产生购买原始股的幻觉。

　　还有一个问题，为什么股民追涨杀跌？股民频频换股的心理动机，到底何在？

　　频繁换股曾是中国股市投机性过强的证据之一。研究表明：中国内地股市的换股率，平均为57%，有的年份，换股率甚至超过100%。简言之，就是所有的指标股，在一年内，至少都被彻底清洗。更换过一遍。

　　曾经有研究者用亚洲人消费行为，比如说频繁更换手机来解释这个现象。问题是，虽然中国股市的换股率居高不下，这并非亚洲投资者所独有。研究表明，无论是成熟的证券市场，还是新兴的证券市场，过度交易的现象普遍存在。东京、伦敦、香港、泰国、新加坡的证券市场的换手率，分别高达49%、57%、51%、78%和75%，美国纽约交易所的年平均换手率，也高达75%。当然，最高还是中国，年平均换手率最高为1996年的深市，为1350%。

　　真实的金钱游戏中，贪婪和恐惧的心理，隐藏在每一次具体的交易中。曲线图和心电图具有大致相同的频率，短波是欲望，长波是人生。根植在人性深处的发条，到底由哪一只看不见的手扭动?

　　这真是一个让传统金融学家尴尬的问题。在经典的计算模型中，每个投资者购买的股票，都是市场投资组合，当市场处于均衡时，市场中应该不会发生任何交易。但是，对于很多投资者，如果哪天没有买卖股票，好像没做什么事情一样。

　　为什么会这样？来易来，去难去，翻云覆雨的背后，难道真的会盆满钵满？

　　波动性一向为投资大敌，复利之所以发生，绝不是简单的叠加和累计，而是乘数效应的放大，有一生二，二生三，三生万物之效，而且，在投资中，存在“入不敷出，赚不抵赔”这一数学怪圈，即涨跌幅相同时，无论是先跌后涨，还是先涨后跌，投资者频繁地买卖，到头来肯定会蚀本。

　　在牛市中奔跑，在熊市中喘息。市场的波动性，是刺穿泡沫的那根针。此时，投资者往往急于逃跑。

　　回头一看，自己已经错过大好风景。欲望号街车“叮当”驶过，留下的却是一声声叹息。

　　对于这些行为，显然已经超出理性人的假定。对于这个交易之谜，曾经有研究者分别引入流动性交易者。投资者异质性与噪音交易者等多个概念，进行解释，这些解释还是处在缘由框架，因此，难以解释。这些年，逐渐把心理学引入，使这个问题有了初步还原的可能。

　　略过推理过程和模型推延，结论大抵如下：即使在信息不完全的前提下，仍然存在大量的过度自信的投资者，他们往往缩小股价的概率分布范围，而且对投资收益有过高的期望。

　　从职业上讲，经济学家，企业家，律师，工程师，医生等专业人士，是过度交易的高发人群。从性别上讲，男性投资者过度交易的程度要高于女性。女性投资者的股票换手率，只有男性的一半。

　　测验人性的深度和复杂性，从来都是一项危险的任务，目前的解释还有许多空白。正如花旗银行前董事长桑迪所说：“我每天都在提心吊胆，然而正是恐惧让我生存。”