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封闭基金的投资价值（下）
(2007-12-14 08:59:08)
标签：
证券/理财封闭基金投资分红潜力业绩排名 |
分类： 股市风云基金天下 |
今天我们讨论远期封闭基金的投资价值，当然还是从昨天说过的三个方面考虑：
1.折价率高低：
这一点昨天已经说过，如果你没有打算持有到期参与“封转开”的话，那么对于远期封闭基金来说，折价率的作用，相比基金本身的成长潜力会低一些，所以不要总是优先考虑折价率最高的那几只基金。在我的印象中，大概1年前折价率最高的几只基金就是鸿阳、汉兴、银丰、景福，这两天又看了一下，还是他们的折价率最高。其中银丰因为基金合同中的一个特殊条款，似乎每隔1年半载就会被人拿出来利用一下，然后大涨一番，之后就又没有声息了。
2.增长潜力：
这个因素是我们投资远期封基最需要关心的一个问题，一只优秀的封闭基金，虽然受到合约约束（持股比例不能超过80%），很难超过开放基金中的佼佼者，但是却可以取得超过很多开放基金的业绩水平。所以即使它们的折价率保持现有水平不变，我们仍然可以通过净值的增长，享受到高额的回报。如果再算上随着时间推移不断缩小的折价率水平，那收益应该和优秀开基也不相上下了。
而上面提到的几只折价率高居榜首的基金正是典型的反面教材，我们可以看看今年以来收益排名倒数5位的封闭基金依次是，鸿阳、汉鼎、景福、天华、融鑫，其中的汉鼎、天华、融鑫虽然因为到期日临近，折价率已经大幅缩小，但是和到期日相似的其他基金相比，折价率依然高出很多，这也正是因为投资者对他们的业绩不看好造成的。
我们再来看看业绩增长出色的有哪些，先看今年以来收益率最高的封基，排除了已经到期和快要到期的景阳、科汇后，表现突出的远期封基有：裕隆、久嘉、泰和、裕阳、开元、景宏、天元、兴华。再看看最近两年的收益率排名情况，难道是巧合嘛：）排除几只近期的封闭基金后，剩下的居然还是这8只基金，而且裕隆、久嘉和泰和仍然排名前3位，只是相互换了一下位置。
为什么开放基金当中“风水轮流转”、“城头变换大王旗”的景象在封闭基金中没有出现呢？主要原因正是在于开放基金有短期排名和赎回的压力，两、三个月表现不好，投资者就可能赎回走人，而基金的规模又和基金公司的收益息息相关，所以为了博取短期排名，基金经理不得不频繁换股，不断追逐或创造市场的热点，但是投资哪有百战百胜的，基金经理也有判断错误的时候，一旦踏错了节奏，排名立刻就会大幅下滑。可是封闭基金却不同，投资者不满意也最多转卖，基金规模和基金公司的收益并不会受影响，在相对宽松的环境下，基金经理往往更容易坚持价值投资，取得超额的回报，而基金经理的能力在这种长期角力的过程中也得到了充分的体现。这也是为什么封闭基金的业绩排名中总是出现熟面孔的主要原因了，所以我们投资的时候也可以坚持恒者恒强的道理，尽量挑选业绩优秀的封基。
3.
最后说说分红的问题：
关于分红的问题，昨天也有几位朋友都问到了。封基分红和开放基金分红有本质的不同，因为开放基金是可以随时赎回的，所以无论分红与否，其实投资者的收益都没什么变化（分红相比赎回可以节省少量的手续费）。但是封闭基金因为在封闭期内无法按净值兑现，大比例分红无疑相当于提前让我们兑现了基金净值，举个极端的例子，假设某封闭基金净值3元，价格2.5元，如果它实施分红，每份分红2.40元（现实中不可能有这么高的分红），分红后的净值变成0.6元，价格变成0.1元。虽然和之前相比，还是有0.5元的净值无法兑现，但是这个时候折价率却被动放大了，也就是现在你投资0.1元，到期后就可以有0.5元的收益，相比原来投资2.5元才能获得0.5元的收益，同样时间内你投资的收益率显然放大了很多倍。
这就是为什么在封闭基金大额分红会被投资者追捧的原因？可是谁都不是傻瓜，这种便宜当然谁都想占，所以往往在封闭基金分红之前，价格就会被大幅炒高，比如上面那个极端的例子如果发生，那么分红前该基金的价格可能就会被炒到2.8元左右，这样分红后的价格是0.4元，折价率虽然有所放大，但也不会像例子中那么离谱了。如果你在分红后投资，可能就只能收获折价率放大的那2-3%的便宜了。
所以这类投资如果想短期内的收益最大化，可能就需要提前2-3个月买入，然后再分红前夕在价格炒高之后卖出，但是却并不参与分红。因为分红后，因为前期的过分炒作以及大资金撤退等因素影响，往往价格反而会出现下跌而并非预期中的上涨。
上面的几只基金因为业绩出色，分红潜力当然都不会小，不过因为其中有些今年已经进行过分红，年底的分红预期相对少些，每份基金可能分红金额预计如下：
久嘉
1.60元/份
泰和
1.25元/份
裕隆
1.40元/份
开元
1.10元/份
裕阳
0.90元/份
景宏
0.60元/份
天元
0.75元/份
兴华
1.25元/份
至于股市行情，周一的帖子“一周猜想”已经说过了，本周走势也和预期的基本一致，就不多说了：）
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