原本作为风险对冲工具的套期保值，在2008年成了不少A股上市公司季报、年报的利润杀手。
　　一般情况下，当企业对大宗商品价格或者汇率形成趋势性看涨或看跌情形下，其倾向于锁定部分产品或原材料的长期价格以规避风险。但只有对宏观经济有着准确的把握，才能使套期保值很好地服务于企业的微观金融。但今年以来，国际原油价格走出“过山车”行情，让很多套保企业始料未及，油价一路下跌，多家央企金融衍生品业务出现巨额亏损。
　　图：2008年国际基准原油一年走势图
　　注：WTI和布伦特原油为欧美基准原油期货价格，布伦特Dtd为全球市场评估价、米纳斯和迪拜原油为新加坡市场现货评估价。
　　国航公告显示，公司持有的套期保值合约于2008年7月间订立，期限最长至2011年。合约订立当时，国际油价处于高位，高盛甚至曾预测国际油价甚至将达到200美元/桶的高位。可以想见，当时国航持油价将继续走高的观点。当国际油价跌至50美元/桶的低位时，国航的航油成本仍然锁定在当时的高位，公允价值浮亏在所难免。截至2008年10月31日，公司套期保值合约公允价值损失约为31亿元。
　　中国东方航空股份有限公司(600115.SH，0670.HK，)公告称：航油套期保值合约于截至2008年底的公允价值损失约为62亿元人民币。
　　中国远洋（601919.SH，01919.HK）也公告表示，2008年初至12月12日公允价值变动损失合计为53.8亿元，较9月30日扩大了30.7亿元。同时，有交割部分实现收益14.3亿元。浮亏与实现收益相抵，合计亏损39.5亿元。
　　因澳大利亚铁矿石项目进行的杠杆式外汇买卖合约，由于该集团财务董事没有遵守风险政策，在未事先取得主席批准前签订合同，中信泰富有限公司(00267.HK)引致亏损共8.08亿港元；而仍在生效的杠杆式外汇合约，按公平价定值的亏损更高达147亿港元。中信泰富主席荣智健称，公司将协调15亿美元的大规模拨备，2008年业绩将转为亏损。事实上，2008年的年报显示，2007年还实现了108.43亿港元盈利的中信泰富，2008年却净亏损12.6亿港元。
　　多家央企的金融衍生品业务亏损引起国家有关部门的重视。审计署出马调查，此前审计署一般是调查一些腐败个案或者领导换届后进行财务审计，此次进驻央企调查金融衍生品业务确实罕见。
　　国务院国资委相关官员此前曾公开表示，面对金融危机的冲击，中央企业要坚持围绕主业投资，国资委将加强对央企从事高风险投资业务的规范和审批，防范央企盲目从事衍生品等高风险业务造成重大损失。
　　国资委副主任李伟也曾指出，国资委将会同证监会等部门，重点跟踪投资规模大、风险高的中央企业，并抓紧制定出台中央企业高风险投资业务指导意见。对于央企从事期货、期权、掉期等衍生品业务，由国资委按照审慎监管原则进行审核批准。
　　虽然国航和东航均表示，套期保值合约并未发生违规行为，但这起码反映出中国企业对衍生品风险的认识能力仍处于较低水平。中国企业金融运作水平还有待极大的提升，必须加强企业的风险管理。
（摘自华彩咨询集团集团风险管理相关文献；作者：白万纲）