郑重/文

1月11日晚间，这段时间股价还上涨了50%的*ST盐湖（000792）送给了6.8万名股东一颗大雷：2019年预亏超432亿！

公告披露，*ST盐湖预计2019年公司预计亏损约432亿元~472亿元，与2018年34.5亿元的亏损幅度相比，2019年亏损规模扩大了11倍以上。

这是一条让将近7万名股东睡不好觉的消息！

预亏超过432亿意味着什么？

亏损幅度远超之前的“亏损王”乐视网，创新A股亏损新纪录！

预亏金额也远超公司市值（截至1月10日收盘，公司总市值239亿元）！

若全年业绩经审计业绩仍为负数，按照深交所上市规则，*ST盐湖将退到退市整理板。

在此之前，*ST盐湖2017年度、2018年度连续两个会计年度经审计的净利润均为负值，公司股票已于2019年4月30日起被实施退市风险警示。

于是，有股民说，周一开始，数跌停板吧。

那么，*ST盐湖还有继续持有的价值么？

为什么巨亏？

先来看看*ST盐湖巨亏的原因。

此次*ST盐湖巨亏数百亿，主要与公司在重整中不良亏损资产导致巨额资产减值有关。

2019年11月，*ST盐湖宣布剥离不良资产，拍卖旗下三家子公司的股权和相关债权，具体包括：盐湖镁业88.3%股权和349.5亿元应收债权、海纳化工97.748%股权和60.23亿元应收债权，以及化工分公司资产包。

*ST盐湖称，上述项目未能按预期实现达产盈利，反而侵蚀了公司依靠钾肥、锂资源形成的利润，导致公司陷入困境。为避免公司利润为亏损资产所侵蚀，影响公司长远发展，在有关债权人同意后，决定处理上述资产。

上述处理的资产包账面价值超过574亿元，但评估值仅约254亿元。对此，*ST盐湖表示，主要是*ST盐湖处于重整状态，而专项评估机构采用清算价格法评估所致。在清算价格法下，评估机构会考虑资产快速变现所需要的价格折让等因素，评估值一般会低于账面价值。

根据处置方案，拍卖以评估值的70%作为第一次拍卖的起拍价。流拍后可以降价拍卖，但每次降价幅度不超过30%。

从2019年11月第一次资产拍卖正式挂牌，起拍价约178亿元（评估值254亿元的70%），但无人出价。随后，起拍价先后5次降价但均宣告流拍，到此时折价金额还剩约30亿元，可惜仍然无人问津。

青海国资兜底

毕竟是青海重要的上市公司平台，在多次拍卖均无人接盘后，地方国资决定出面兜底。

2019年12月底，*ST盐湖发布《资产处置进展》公告称，若没有其他主体愿意以超过30亿元拍下上述资产包，青海汇信资产管理有限责任公司（下称“青海汇信”）愿意以30亿元获取拍卖资产。

青海汇信成立于2019年12月中旬，注册资本26亿元，第一大股东为海西州国有资本投资运营（集团）有限公司，持股比例为42.31%，另外两大股东为青海省产业发展投资基金有限公司和格尔木投资控股有限公司，分别持股38.46%和19.23%。上述三大股东的背后则是青海当地省、市（州）的国资委或财政部门。

根据*ST盐湖的重整草案，以盐湖股份公司现有总股本278,609.06万股为基数，按每10股转增9.5股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增264,678.61万股股票。转增后，盐湖股份公司总股本将由278,609.06万股增加至543,287.67万股。上述转增所得股票不向原股东分配，将向债权人分配以抵偿债务以及由管理人进行处置。

其中：约257,603.43万股转增股票用于向债权人抵偿债务；剩余约7,075.18万股转增股票由拟处置资产的承接方有条件有偿受让，受让对价优先用于支付重整费用和清偿部分债务。

根据披露，截至2020年1月8日下午6时，共有1111家债权人向管理人申报债权，申报金额约为人民币485.88亿元。截至同日，管理人已初步审查确定的债权金额约为人民币450.17亿元。

此外，对于控股子公司来说，截至2020年1月8日下午6时，共有866家债权人向盐湖镁业管理人申报债权，申报金额约为人民币470.83亿元；共有628家债权人向海纳化工管理人申报债权，申报金额约为人民币106.43亿元。

据悉，盐湖股份重整案第二次债权人会议即将于1月17日召开，会议的主要议题为补充核查《青海盐湖工业股份有限公司重整案第二次债权人会议债权表》，分组表决《青海盐湖工业股份有限公司重整计划（草案）》。

过一关或能重生

假若上述相关债权人的债务解决方案得以通过，剥离了不良资产的*ST盐湖重生的希望很大。

作为曾经的白马股，氯化钾和碳酸锂业务目前依然有很大的优势。

*ST盐湖也披露了氯化钾业务和碳酸锂业务2019年的盈利状况，其中主业氯化钾生产持续稳定，产量较去年同期大幅增加，氯化钾产量563万吨，上年产量483万吨；报告期销量453万吨，上年销量468.8万吨，销售价格同比有所上升。子公司蓝科锂业碳酸锂生产稳定，产量1.13万吨，上年产量1.1万吨；销量1.13万吨与去年持平。受行业周期影响，2019年碳酸锂平均价格较上年同期降幅27.40%。不过蓝科锂业2万吨碳酸锂项目部分装置已投入运行，正按计划加紧项目建设。

显然，之所以巨亏，是被多元化拖入了泥潭。

对于公司来说，目前的重整方向基本符合市场预期，即剥离亏损的盐湖镁业、海纳化工以及化工一二期项目，同时与银行等相关债权人进行债转股。公司进入重整程序后，公司股价出现连续涨停。在基本面无任何变化的情况下，公司股价自8月15日以来涨幅已经接近60%。

投资者的逻辑非常简单，即在剥离相关亏损资产后，公司钾肥和提锂业务仍然是非常优质的资产，估值有望得到修复。

现在的关键是重整。

*ST盐湖还表示，优质资产是公司未来发展的保障所在，一旦公司本次重整将公司全部资产进行剥离，则公司将成为仅有现金的空壳上市公司，没有主营业务，不符合公司作为上市公司存续与营业的要求。如果现阶段将公司资产全部变现，公司债权人与股东都将无法分享公司优质板块未来的收益，事实上将严重损害债权人与股东的利益。

此外，处置亏损资产是维持*ST盐湖持续经营及盈利能力、保障全体利益相关方切身权益的根本途径。故本次资产处置不仅是推动公司涅槃重生的必要之举，更是维护广大债权人和股东利益的重要措施。

从目前的重整进展来看，转股价格、金融债权人（包括银行、自然人投资者、机构投资者等）的偿债比例和转股比例能否获得债权人认可是目前破产重整能否成功的焦点和难点。若在期限内无法达成一致，重整草案未获债权人通过，公司仍面临破产清算的风险。

【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】