2018年，在1月大涨之际，曾不切实际地对当年的收益率抱有幻想，没想到一路下跌，少有反弹，手上的茅台、平安和兴业其实跌得也不多，但股指期货加大了亏损，全年大亏大概27%或是28%。今年持仓其实没有太大的变化（除了中国平安自作聪明地做T做丢了一部分仓位），股指期货也没有在上涨中加一些。但由于运气不错，全年大赚84%。对于我这种持股分散，不追求暴利的人，基本上不可能暴赚。从2010年开始，10年内的收益率，分别是5%，-20%，25%，0%，79%，53%，22%，46%，-27%，84%，10年才赚了4倍多，其中前4年几乎颗粒无收。10年下来，复合收益率19%不到一点。在10年内上证指数和沪深300指数收跌，上证50指数小涨约20%的情况下有这个收益，还是比较满意的。

以下是排名前20名的项目。现金看起来不少，但主要是为股指期货准备的保证金。其中只有广发证券、兴业证券和浦发银行、中国太保、兴全合宜是今年才建仓的，其他今年基本一动不动。算下来一共持有49只股票，比几前年有所下降。手上亏损40%的股票，即使割了一些，仍有好几只。好在投机的时候是很清醒的，一般用不到0.5%的仓位小赌怡情（海天味业和爱尔眼科就是涨一倍以上后才占了1%左右的仓位）。这类股票就不挂了，免得误导别人。 

自从20年前进入A股市场以来，水平有过两次比较大的进步，一次是2012年末。从那一年开始，几乎每一年都对市场信心满满，但经过今年的大赚，和市场较大的变化，反而对市场比较迷茫。

曾在某机构工作过几年，一项工作就是为一个母基金挑选子基金。不管是公募还是私募，我都把可复制的获取超额收益的能力当作核心。因为不管之前挖掘了多少牛股，都有可能只是一种运气。而这几年我恰恰是走了狗屎运，而不是自己选股能力突出。茅台最早是2011年或是2012年开始介入，一路跌一路买，这部分仓位一直持有到现在。虽然在下跌时我预计分在十九大之前突破500元一股，但没想到实际比这个价格还高了一倍。有了较大的浮盈后反而屁股坐得住，居然就一直没卖。去年10月跌停第二天还加了一点。

不买中国平安就是伪价投，2017年初多开了几个账户为了打新，其中沪市门票当然首选平安，没想到涨了近2倍。平安、格力这种股票的价值是非常明显的，前几年肯定是低估的，但市场就是如苍蝇逐臭一样喜欢追捧黑五类。

银行是我持续看好很多年了，但按我依赖的方法，应该首选华夏银行或是光大银行，而不是兴业（全年分别上涨6%，24%和39%），这一年下来，差别就不小，这不是运气是什么？

但是显然未来几年很难找到数年前估值又低，有核心竞争力的，又处于起涨点的茅台、平安。

3000点以下，对我来说是一定要加杠杆的，幸运的是今年基本上只持有IF，IC要么没有要么只有1手。而持有代表沪深300指数的IF，全年涨幅36%，比代表中证500指数的IC多了10个百分点。

做了这么多年股票，已经基本不相信各类砖家和神棍对市场的预测了。去年末曾根据上证指数季K线顶多就是5根的“规律”，和从估值的角度，预计今年会是一个丰收年。但5根季K阴和6根有什么本质的区别？估值低，也完全可以更低，或不创新低，但上涨的力量从哪来呢？所以对未来市场的预测没什么意义。一年到头研究宏观经济，各个产业，和具体的上市公司，我看对绝大多数人来说，可能做的都是无用功。股市中，具体的股票，未来是涨是跌，幅度多大，起涨（跌）时间点，和起涨（跌）终止的时间点，这4个因素，几乎没有一个是可以预测的，更不用说4项全对了。以茅台来说，这样一只股票在过去10年内有至少2次40%以上的跌幅。尤其去年10月跌停那次，这市场怎么那么多神经病一样的交易者？所以2020年市场是涨是跌，是低估值的大盘股强于高估值的小盘股，还是相反，我是完全不知道。平安未来的业绩增长应该还是比较强劲的，茅台目前的估值是偏高的，要不要减仓我也吃不准。不靠预测做决策，因为预测是靠不住的。

虽然不能盲目相信对未来的预测，不过有几点想法，个人倒是比较有把握的：

一是A股市场未来几年仍是一个对投资人不友善的市场；二是要远离黑五类股，在幻想赚大钱之前先考虑回避各类风险，拿别人的钱玩的例外；三是根据历史行情极端位置的估值来称量风险与机会，是比较可靠的一种投资理念；四是个人仍准备在市场估值较低时通过股指期货加杠杆；五是集中度与风险成正比。如果茅台这种股票都能跌40%以上，就不要轻易重仓一只股票；六是打新收益会持续下降，因为新股涨幅会不断下降；七是尽管市场环境不好，但目前估值低，市场又有大量的傻瓜（要战胜他们很容易），则目前的机会要大于风险。