这两年在民生银行这只股票上的投资运气比较好。先是逐步增加了民生银行的仓位，并超过了招行，在2012年12月的行情中翻了倍。后在2013年在10元以上清仓，并全部换成民生可转债，现在这个品种的市值接近于家庭净资产的50%左右。最初民生银行在下跌过程中，快要达到民生转债下调转股价的条件时，我根本没想到该行董事会会在第一时间宣布要开股东会下调转股价，当然，盘面上是有异动的，就是在民生银行股价下跌时，有至少两个交易日转股逆势上涨。

有人说屁股决定脑袋，这当然是事实，不过最早是脑袋决定了屁股，所以我不认为我如下的分析是受自己幻想的影响，资本是不讲良心的，持有民生的民营企业家或是机构投资者，怎么可能甘心自己利益受损，让我这种持有转债的散户得益？

不过从以下3个因素来看，民生转债下调博弈虽然可能比较激烈，但通过的概率在60%以上：

1、民生董事会的决议有端倪。可转换债券下调转股价的条件达到后，下调转股价是上市公司的权利，而不是义务。所以即使达成了条件，如果民生银行董事会不想下调，根本没有必要做这个决议。另外根据民生转债的发行募集说明书，下调转股价的条件是：连续30个交易日中，有15个交易日收盘价低于转股价80%。而民生银行董事会几乎是在第一时间做出了下调的决议，是不是民生银行董事会是象美国的国会议员一样故意表演一番？好象这些董事没这么无聊。中国人没有信仰，钱就是很多人的信仰，所以多数中国人从小就说谎，但越是有些社会名望的人，因说谎损失的东西就越多。

进一步看，并不是所有的民生银行董事都同意这个决议，表决是11票赞成，2票弃权，有5票因持有转债而回避表议，有2票弃权（其中刘永好认为不符合市值管理的原则和期待）。

所以，民生银行的董事会是有下调转股价的真实想法，在这种想法之下，会协调有投票权的机构投资者，这些投资者是真正影响表决结果的力量。而小散户普遍是反对下调的，理由和刘永好的应该一样，这是民生银行股价下跌的推动力之一。

2、民生银行H股股东偏向于投赞成票

下调转股价博弈的重要基本面是，持有民生转债的股东不能投票，而下调的决定不得于民生银行股价的表现，而这些股东却有权力投票。

民生银行还有H股，H股股东是有权力投票的。对于H股股东来说，同样不是观世音，不过这些股东倾向于赞成下调。民生H股现在是7.65港元，按0.78的汇率算，相当于5.97元。民生银行13年第三季度末每股净资产是6.69元，即民生银行在香港是处于破发的状态，民生银行下调转股价提高资本充足率，有利于民生银行H股股价的表现，所以以机构投资者为主的H股股东估计会大比例投票赞成下调转股价。

3、民生银行资本充足率有比较大的压力

从民生的基本面来看，也有必要尽快下调转股价。去年三季度末，民生银行的核心一级资本充足率为8.18%，比银监会最低目标7.5%只高了一点点，在股份制银行中三季度末仅高于平安、华夏和光大。随着平安定增完成，光大H股IPO实现，民生的资本充足水平处于比较低的水平。民生银行去年下半年以来，最近两年发展比较快的小微贷款增长速度明显放缓，新增量甚至不如招商银行，恐怕资本金的瓶颈也是一个重要原因。民生银行怎么能因为资本金而自缚手脚？

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