霍光是西汉的权臣。中国封建社会，未篡权，却又有极大权力的人，恐怕没几个超过霍光。霍光甚至还废过一个皇帝，并得到广泛好评。霍光掌权近20年，说一不二，在其晚年，其子女、亲戚，纷纷位居高位，或与权贵通婚。但霍光去世前，对这种状况非常忧虑。果然，霍光去世后，其家族被灭门。对于霍光来说，家庭权力太大，危及中央集权，自己在时能掌握大局，去世后，那些不知天高地厚，不知约束自己的子孙，很容易招惹是非，并招来杀身大祸。这就是霍光的心腹大患。霍光认识到了这一点，但却没有采取措施防范。

在投资这个领域，也有很多很多的心腹大患。这些问题未必在一两年内给投资者带来巨大的亏损，但价值规律早晚将估值过高的投资品种的价格大幅打压到合理甚至偏低的水平。因此参与这些品种是可以的，但要常年注意这些风险。尤其在有所盈利后，更不能得意洋洋，把靠运气得来的投资收益，天真地当成自己已经具有的在熊市中，仍能不管风吹浪打，还能胜似闲庭信步的投资能力。

举两个例子：

1、巴鲁克作为一个平民之子，其一生是美国梦的榜样。不仅成为亿万富翁，还是美国几个总统的经济顾问。他的投资杰作之一，就是在1929年美国股市崩溃之前，逃顶成功。

他为什么要在美国股市一片狂热之中逃离股市？他当时看到了两个指标的不合理。就是当时美国投资者从券商处借钱买股票的年利率，是8%。而美国股市平均的股票年股息收益率，只有2%。这太不合理了。他认为要倒过来，就是融资利率降到2%，而股息率提高到8%（同样的股息，需要股价大幅下跌近70%）。这种融资买股票的成本，和股息收益之间的巨大差距，就是当时美国股市投资者的心腹大患。

当然，促使巴鲁克在股市崩盘前抛售，还有一件小事。就是他经常给一个老年乞丐一些小钱。突然有一天，这个乞丐向他推荐股票。正如赵本山说的：“这个世界太疯狂。”

2、中国股市A股估值显著高于H股。

从2003-2007年，A股股市的估值，显著高于H股。同一家上市公司，在两个市场上市，享受的股权一模一样，但是股价相差非常多。一般H股的价格是A股的50%。有些小盘股，H股的价格只有A股的20%。这显然就是A股投资者的心腹大患。虽然这种状况持续了很多年，但显然不可能维持100年不动摇，即使中国的资本不能自由地进出，也不能长期维持。

结果发生了2010年-2012年的熊市，大盘股的估值大幅下降。结果出现了以前A股市场很多人认为绝不可能出现的事，就是一些公司的A股价格，居然低于H股。我记得这些股票主要有：中国中铁，中国铁建，海螺水泥，青岛啤酒，招商银行等为代表的一些银行股。中石油、中石化这两大央企，H股与A股的价格差异，也基本消失。这此期间，A股投资者当然亏损惨重。

那么目前，国内投资者面对的心腹大患有哪些呢？我能想得到的主要有以下两个：

1、A股小盘股的泡沫。

在香港，有很多市盈率只有6倍，股息率超过5%的小盘股，乏人问津。有些股票的市盈率甚至只有三四倍，股息率超过10%的股票，也不在少数。而A股呢？看看浙江世宝的走势就知道了。A股市场有太多不分香臭，不知死活的散户，象苍蝇逐臭一样追捧高估值的小盘股。但这种泡沫，将迟早萎缩，甚至崩溃。

顺便说一句，A股的投资者，80%以上的人，最好的选择就是永远离开股市。不要看未来股市的上涨空间很大，就是股市到了4000点，和很多投资者没有关系。

2、房地产泡沫。这个问题不多讲，过几天专门写写。实际上，房地产泡沫不仅是中国最大的经济风险，也是中国执政党的最大风险。台湾的国民党，就是1990年后股市泡沫崩盘，房价暴跌，结果丢了政权，让陈水扁玩了8年。法国路易十五时期，因为纸币带来的繁荣，让很多法国人认为自己赚的钱就是应该的，结果密西西比泡沫破灭了，纸币崩溃了，整个法国愤怒异常，认为政府夺走了自己的钱。于是路易十六被砍了头。